借款1倍買0050 vs 0050正二，加速財富自由選誰？11年回測數據跌破眼鏡：它報酬率更高、跌幅較低

借錢買0050 vs 直接買0050正二，兩者真的差不多嗎？

這個問題很多人會直覺覺得：如果我借 1 倍資金買 0050，不就跟買 0050 正二差不多嗎？

但實際上，兩者差很多。

因為借錢買 0050，是「一開始加槓桿」。

0050 正二，是「每天維持接近 2 倍槓桿」。

這兩件事，長期結果可能完全不同。

借款1倍買0050 vs 0050正二：選它報酬率更高、波動更小

我這邊做了一個簡單回測。

期間：2003/06/30～2014/10/30

為什麼選這段？

因為 00631L 當時還沒上市，但 0050 已經上市，所以我們可以用 0050 的還原股價，去模擬「如果那時候就有 0050 正二」，結果會長什麼樣子。

而且 2003～2014 年這段，0050 年化報酬率大約 8.7%，接近 9%。

這不是像過去十年那樣的超級大多頭，也不是爛到不行的市場，而是一段相對溫和偏上的市場環境。

這次比較兩種策略：

❶ 借款 1 倍買 0050

自有資金 100萬，借款 100萬，總共買 200萬的 0050

借款利率假設年化 2%，之後不再調整槓桿。

❷ 模擬 0050 正二

0050 每日報酬 × 2 (每日重置)。

結果滿有趣：

●借款 1 倍買 0050：

期末淨值：388.21

年化報酬率：12.71%

年化波動率：35.56%

最大跌幅：-74.61%

●模擬 0050 正二：

期末淨值：358.51

年化報酬率：11.92%

年化波動率：43.19%

最大跌幅：-83.17%

也就是說，在這段期間，借款版勝過模擬正二，而且波動與最大跌幅都比較低。

借款1倍買0050，為何風險比正2低？

但這裡有一個很重要的細節：這不是完全相同曝險的比較。

兩者一開始確實都是接近 2 倍槓桿。

借款版一開始是：自有 100萬、借款 100萬、買入 200萬的 0050，初始槓桿 = 2 倍。

但之後因為不再調整槓桿，所以市場上漲後，資產變大，負債只按照 2% 利率慢慢累積，槓桿比率會自然下降。

這段期間，0050 借款版的槓桿變化是：

起始槓桿：2.00 倍

平均槓桿：1.52 倍

中位數槓桿：1.47 倍

期末槓桿：1.32 倍

最高槓桿：2.32 倍

所以它後面其實已經不是維持 2 倍曝險，而是慢慢變成比較低槓桿的策略。

反過來，模擬正二是每天都重置回 2 倍，所以它會持續維持接近 2 倍槓桿。

0050正二兩大效果：多頭時賺更多、震盪時跌更深

正二這樣會帶來兩個效果：

上漲時，它會持續加碼，吃到更強的趨勢複利。

但震盪或大跌時，它也會受到每日重置、路徑相依與波動耗損影響。

固定借款買 0050，比較接近「一次性加槓桿」。它沒有每日重置的波動耗損，但市場上漲後槓桿會自然下降。

0050 正二則是「持續維持接近 2 倍曝險」。它在大多頭可能跑得更遠，但遇到震盪與大跌時，回撤也會更深。

台股長期向上還不夠！0050正二賺錢關鍵：股市上漲幅度夠不夠強？

最後補充一個重點：

正二會不會贏，不是只看「市場長期是不是向上」。

更精準地說，是要看：市場上漲幅度夠不夠強，能不能蓋過每日重置的路徑相依、波動耗損與內扣成本。

如果台股未來仍是強勢多頭，年化報酬很高，趨勢很明確，那正二勝出的機會自然會更大。

因為正二每天維持接近 2 倍曝險，上漲時會持續加碼，趨勢越強，複利效果越明顯。

台股轉弱，可能連原型 0050 都跑不贏！正二賺錢3大要件

但如果台股未來轉弱，例如長期年化報酬只剩 5%～6%，同時市場又有一定波動，那正二就不一定會贏。

因為這時候原型資產的報酬不夠高，可能無法補足每日重置帶來的波動耗損與成本。

在這種環境下，正二不只可能輸給借款版，甚至很可能連 1 倍原型的 0050 都跑不贏。

所以正二真正需要的，不只是「市場長期向上」。

它更需要的是：夠強的長期報酬、夠順的趨勢路徑、以及投資人能承受非常深的回撤。

所以如果只是問：「一開始借 1 倍買 0050，跟每日重置正二，哪個好？」

答案不是只看報酬率。真正要看的是：你要的是固定借款後自然降槓桿？還是要長期維持接近 2 倍曝險？這兩種策略的風險邏輯完全不同。

這也是為什麼我一直說，正二不是不能碰，但不能只用一句「市場長期向上」就把它講完。

借款買 0050有什麼風險？

最後還有一個差異也很重要：

借款買 0050，本身不需要承擔「每日重置」帶來的路徑相依問題。

你借錢買進後，資產就是跟著 0050 走，負債則按照利率累積。從期末淨值的角度看，它比較接近「0050 的累積報酬減掉借款成本」，不會因為每天重置而產生額外的波動耗損。

但這不代表借款版沒有風險。

借款版的風險主要來自借款成本、槓桿放大虧損、追繳壓力，以及市場下跌時資產淨值被放大的問題。尤其如果用的是會被追繳或斷頭的融資工具，中間路徑仍然非常重要。

只是它的風險來源，跟正二不一樣。

什麼樣的投資人適合買正2？

正二除了要承擔 2 倍槓桿本身的風險，還要多承擔一個不確定性因子：同樣的起點、同樣的終點，只要中間路徑不同，最後結果就可能差很多。

如果市場一路順著漲，正二可能表現很好；但如果市場大幅震盪，即使最後指數回到差不多的位置，正二也可能因為每日重置與波動耗損，結果明顯變差。

所以這不是單純誰比較好，而是風險型態不同。

借款版比較像是：我接受借款與槓桿風險，但不想多承擔每日重置的路徑相依。

正二則是：我願意接受每日重置帶來的不確定性，換取長期維持接近 2 倍曝險的可能報酬。

這就非常看個人風險偏好。

0050 vs 借款1倍買0050 vs 正二 長期報酬率

作者簡介_清流君

【指數投資、因子投資、資產配置】享受創作過程，傳遞我認同的投資理念，同時希望能幫助到更多的人。

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