退休1千萬存0050「一股都不賣」就能年領50萬？拆解「買借死」神話：23年後驚人結果曝...0050＋正二會更有錢？

退休存千萬0050「一股不賣」還能年領50萬？拆解「買借死」永動機神話

退休後需要生活費，又不想賣掉任何一股0050，怎麼辦？

很簡單：把0050拿去質押，需要多少生活費就借多少。

聽起來很完美，是吧？

0050繼續放著參與市場上漲，股息全部再投入；今年要花50萬元，就向券商借50萬元。明年生活費增加，再多借一點，甚至連利息都可以繼續借。

從頭到尾，一股0050都不用賣。

這就是近年很紅的「買借死（Buy, Borrow, Die）」策略最吸引人的地方。

感覺不用吃本金，又能一直從投資組合拿錢出來，簡直是退休提領界的永動機。

但借出來的生活費不是被動收入，而是負債。

券商也不會因為你堅持一股不賣，就感動到免收利息。

「買借死」怎麼運作？0050股票沒少，如何變出生活費？

假設退休時有1000萬元0050，每年需要50萬元生活費。

• 傳統賣股： 賣掉50萬元股票，剩下950萬元股票資產，承擔950萬元的市場風險。

• 買借死策略：完全不賣股票，而是用這1,000萬元0050質押，借出50萬元生活費。領完之後，帳面上仍然有1,000萬元0050，看起來一股都沒少。但同時也多了50萬元負債。

   

所以真正的淨資產並不是1,000萬元，而是：

1,000萬元股票－50萬元負債＝950萬元淨資產。

你雖然只有950萬元淨資產，卻仍然承擔1,000萬元的股票曝險，槓桿比率已經變成：

1,000÷950＝約1.05倍。

之後每年繼續借生活費，利息也加入負債，槓桿還會隨市場漲跌而變動。

尤其股市下跌時，股票市值會減少，負債卻不會跟著消失，槓桿比率反而快速升高。

所以，把「一股不賣」這層漂亮包裝拆掉，買借死的財務本質其實很清楚：

它就是在退休提領期間持續開槓桿，保留高於一倍的市場曝險，只是把槓桿留在自己的資產負債表上。

買借死並不是不用本金，而是把原本的賣股提領，換成質押負債。

0050＋正二，會比買借死更好？

那一定得向券商質押借錢嗎？

看到這裡，各位可以想一個問題。

既然買借死的核心，是在領走生活費之後，仍然維持較高的股票曝險，那是否一定要由投資人親自向券商借錢？

如果改用最原型的0050，搭配一部分正二，長期再平衡、維持固定的槓桿曝險，再靠賣股支付生活費，能不能逼近買借死？

買借死，是把槓桿放在自己的資產負債表上。

0050＋正二，則是把部分槓桿包在ETF裡。

如果兩邊投入相同本金、在完全相同的日期領走完全相同的生活費，最後會是堅持一股不賣的買借死勝出，還是直接賣股的0050＋正二，也能跑出差不多的結果？

於是就有了這次回測。

買借死 vs 0050＋正二，23年後誰比較有錢？

先把兩邊的現金流拉到完全相同。

實驗設定：2003年6月30日（0050掛牌日），兩種策略各投入1,000萬元。

提領條件：從2004年第一個交易日開始提領生活費，第一年領50萬元，之後每年增加3%，模擬生活成本隨通膨上升。

到了2026年，當年度提領金額已經增加到約96萬元。

23次提領下來，兩邊累計都領走1,622.6萬元，已經超過最初投入的1,000萬元。

由於初始本金、提領日期與金額完全相同，最後比較的就是扣除全部負債與成本後，兩邊各自留下多少淨資產。

❶ 0050質押借款、一股不賣的「買借死」

買借死一開始把1,000萬元全部投入0050，股息持續再投入。

每年需要生活費時，不賣0050，而是以股票質押借出相同金額。

這次回測的質押利率設定為固定3.8%，採逐日計息，每半年結息一次。利息不靠賣股支付，而是增加新的借款。

因此，0050股數雖然不會因為生活費而減少，質押本金與利息卻會逐年累積。

這次回測中的買借死淨資產，計算方式是：0050毛資產－質押本金－尚未支付的利息。

換句話說，圖中呈現的不是一股不賣所累積的股票市值，而是扣除全部質押負債後，真正留下的淨資產。

❷75%0050＋25%正二，直接賣股提領

另一邊完全不使用股票質押，而是把1,000萬元分成：750萬元投入0050，250萬元投入台灣50正二。

在目標比例下，這個組合的市場曝險大約是：75%×1＋25%×2＝125%。

也就是用25%的正二，把整體市場曝險提高到約1.25倍。

每年需要生活費時，這個組合直接賣出ETF，支付與買借死完全相同的現金流。

操作上也不是每天硬把比例調回75/25，而是在每季第一個交易日檢查一次。

如果正二比重低於20%，或高於30%，才恢復到25%；每年提領時也會同步再平衡回75/25。

除了最初建倉之外，這23年間一共調整28次，其中23次是年度提領同步再平衡，只有5次是因為季度檢查時正二超出20%至30%的區間而額外觸發。

這種再平衡帶可以減少不必要的交易，又能避免正二在大漲後占比愈來愈高，或在大跌後低到失去原本設定的槓桿效果。

0050買借死剩2.1653億，0050＋正二剩2.1487億！兩者只差0.77%

圖中的青色線是買借死，紅色線是75/25組合，黃色倒三角則是每一次相同金額的年度提領。

可以看到，兩條線雖然在部分多空行情中會暫時分開，但從長期路徑來看，大部分時間都非常接近。

截至2026年8月28日，買借死扣除全部質押負債與利息後，期末淨資產為2億1,653萬元；75/25組合則為2億1,487萬元。

兩者只差166.7萬元，相當於0.77%。

買借死比「0050+正2」多存166萬，但承擔更高風險

一邊以股票質押維持部位，另一邊不需額外背負個人質押債務，而是每年賣出ETF支付生活費，最後留下的淨資產卻非常接近。

但兩者期末結果接近，並不代表承擔了相同的市場曝險。

買借死的每日平均曝險約為1.345倍，也就是平均用1元淨資產承擔約1.345元的0050市場曝險。

這段期間最低是剛開始的1倍，最高曾經升到約1.824倍。原因是市場下跌時，0050市值縮水，但質押負債不會同步下降，槓桿就會被動升高。

75/25的目標曝險雖然是1.25倍，但因為正二比重會在再平衡區間內漂移，實際每日平均曝險約為1.257倍，期間大約介於1.179倍至1.349倍之間。

換句話說，75/25不只期末資產接近買借死，整段期間也都維持了高於一倍、相對穩定的市場曝險。

買借死 vs 0050正二：槓桿、利息、波動耗損一次看懂

不過，買借死的平均曝險其實明顯更高。

為什麼最後兩者只差0.77%這麼少？

因為槓桿不是愈高，結果就一定愈好，還要考慮取得槓桿的成本與路徑。

買借死必須為逐年增加的負債支付3.8%利息；75/25雖然有正二費用與波動耗損，但沒有個人質押利息。買借死較高的市場曝險，與較高的融資成本彼此抵銷一部分，最後才會得到如此接近的結果。

兩種策略都有隱藏風險！退休族該怎麼選？

買借死是透過外部借款，保留原本的0050部位。

75/25則是直接賣股支付生活費，再利用正二把剩餘投資組合的市場曝險提高。

看似不同，但兩者經濟本質卻非常接近。

一邊把槓桿放在券商質押帳戶裡，支付借款利息；另一邊把槓桿包在正二ETF裡，承擔每日槓桿重設、產品費用與波動耗損。

工具不同，但都在做同一件事：領走生活費之後，仍然讓淨資產承擔高於一倍的股票曝險。

市場不會在乎你的槓桿放在券商帳戶，還是包在正二ETF裡。

市場只在乎你實際承擔了多少曝險，又為此付出了多少成本。

買借死最怕股災！0050下跌、負債不減，可能面臨追繳

結果接近，不代表兩種策略完全相同。

買借死最大的風險，是利率與融資條件不完全掌握在自己手上。

市場大跌時，股票市值下降，負債卻不會一起縮水，維持率會快速降低。券商還可能調降擔保品成數、縮減額度，甚至要求補繳。這些事情最容易發生的時間，通常剛好也是投資人最不想賣股的時候。

這次回測中，買借死沒有觸發追繳。但這只能代表這段歷史路徑與模型設定沒有出事，不代表未來永遠安全。

0050＋正二也不安全！每日槓桿重設、波動耗損不能忽略

75/25沒有個人的質押追繳問題，但正二具有每日槓桿重設與路徑相依。

市場劇烈來回震盪時，長期報酬不會單純等於0050報酬的兩倍；如果沒有執行再平衡，正二占比也可能逐漸偏離原本的風險設定。

而且這兩種策略都不是低風險策略。

在這段回測中，買借死與75/25的最大回撤都接近-67%。也就是說，帳面資產在最慘的時候，都曾經從高點縮水大約三分之二。

退休後提領能不能承受這種波動，勢必要自己謹慎評估。

此外，正二比例25%也不是放諸四海皆準的神奇數字，而是針對這段歷史樣本、3.8%質押利率與這套再平衡規則，重新校準後得到的近似比例。

只要提領率、質押利率、再平衡方式或市場路徑改變，最接近買借死的正二比例就可能跟著改變。

回測也尚未完整納入實際正二的期貨基差、追蹤誤差、交易稅、手續費與滑價；買借死端則無法完整模擬現實中的浮動利率、額度調整跟券商雨天收傘問題。

嚴格來說，這次只回測了「買」與「借」，並沒有模擬死亡後的債務清償、遺產與稅務問題。美國富豪口中的Buy, Borrow, Die，本來就有其美國稅制背景，不能直接照搬成台灣的免稅祕技。

退休提領不要只問「賣不賣0050」，真正該看的是這3件事

這張回測圖真正想告訴我們的事：許多名稱看起來完全不同的策略，只要把負債、槓桿、成本與現金流全部攤開，經濟本質可能比想像中接近。

買借死把風險放在個人負債、利率與券商額度；正二則把風險放進ETF的每日槓桿、期貨操作與波動耗損。沒有哪一種是真的免費午餐。

所以評估退休提領策略時，不要只看：「有沒有賣股票？」而是該思考：

領走相同生活費之後，扣除全部負債與成本，我還剩下多少淨資產？

為了維持報酬，我實際承擔了多少市場曝險？

如果遇到股市大跌、利率上升或流動性緊縮，我還能不能繼續把策略執行下去？

看懂這些問題，就不容易被「一股不賣」或「賣股就是吃本金」等表面說法牽著走。

真正重要的，是找到一套符合自身風險承受能力，即使市場不順時也能穩健持續執行的退休策略。

作者簡介_清流君

【指數投資、因子投資、資產配置】享受創作過程，傳遞我認同的投資理念，同時希望能幫助到更多的人。

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