00406A規模破千億！年化配息17％，月月領高息能買？大漲少賺一截、大跌比較耐震？掩護性買權「真實績效」曝光

最近很紅的「掩護性買權」，真的適合你嗎？

先來聊聊最近很紅的掩護性買權（Covered Call）。最近台灣市場也開始有這類商品受到關注，像是00406A（主動中信台灣收益），主打透過選擇權策略創造現金流，對喜歡配息的投資人來說，確實滿有吸引力的。

不過女子一直有個習慣，看到這類強調現金流的商品，第一個反應不是「可以領多少」，而是會先去看：這些現金流到底從哪裡來？又是拿什麼去交換的？

尤其00406A是比較新的商品，目前還沒有足夠長的實際績效可以觀察，也缺乏適合直接比較的長期對照資料，所以女子這次不打算只看00406A的配息表現，而是找兩檔美國市場已經有實際績效的ETF，來看看掩護性買權這套策略到底會產生什麼影響。

00406A的掩護性買權是什麼？月月配息的錢從哪裡來？

女子選的是Invesco納斯達克100 ETF（QQQ）跟NEOS Nasdaq-100 High Income ETF（QQQI）。兩檔都跟納斯達克100有關，最大的不同就是QQQ主要追蹤指數表現，QQQI則額外透過選擇權策略收取權利金，並提供每月配息。雖然兩檔在投資組合與操作方式上仍有差異，但拿來理解Covered Call的特性，女子覺得還滿有參考價值的。

簡單來說，QQQ比較重視完整參與市場成長，QQQI則是用一部分未來可能的上漲空間，換取現在可以收到的現金流。

所以這次女子真正想討論的，不是00406A未來到底能配多少，而是這種策略在市場大漲、盤整或下跌的時候，會對投資人的總報酬產生什麼影響。畢竟高配息看起來很吸引人，但女子更在意的是，為了領到這些配息，我們究竟放棄了多少原本可能賺到的錢？

QQQ跟QQQI到底差在哪裡？

先說大家比較熟悉的Invesco納斯達克100 ETF（QQQ），追蹤納斯達克100指數，投資包括NVIDIA、Apple、Microsoft等大型科技公司。它的投資邏輯其實很簡單，就是跟著這些企業一起成長，如果美國科技股未來持續上漲，QQQ就能直接參與這段行情；當然，如果科技股下跌，也一樣要承受市場波動。

另一檔則是NEOS Nasdaq-100 High Income ETF（QQQI），同樣以納斯達克100相關股票作為主要投資部位，但跟QQQ最大的不同，就是它多了一個選擇權策略。簡單來說，QQQI會透過賣出買權（Call Options）收取權利金，創造額外現金流，再搭配基金的收益分配政策，提供投資人每月配息。

所以女子覺得，這兩檔雖然都跟納斯達克100有關，但其實是在滿足不同的投資需求。QQQ比較重視資產成長，QQQI則是拿一部分未來上漲的機會，換取現在可以領到的現金流。

什麼是掩護性買權？

這個名詞聽起來很複雜，但女子覺得可以用一個簡單的例子理解。

假設女子現在持有一檔股票，股價100元。女子覺得接下來可能會上漲，但又想多賺一點收入，所以跟別人約定：「我收你3元權利金，如果未來股價漲超過110元，你有權利用110元向我買股票。」

這時候，不管股價有沒有漲到110元，女子都先收到3元權利金。如果股價只漲到105元，那女子除了原本股票上漲的5元，還多收了3元，感覺滿不錯的。

但如果股價突然漲到130元呢？問題就來了，因為女子已經把110元以上的上漲機會賣給別人，所以即使股價漲到130元，女子也沒辦法完整享受到這段漲幅。

這就是掩護性買權最核心的概念：用未來一部分可能的上漲空間，交換現在收到的權利金。

當然，QQQI實際使用的是比較複雜的指數選擇權策略，並不是每一筆交易都像這個例子一樣直接賣出手上的股票，但背後的取捨其實很接近。

QQQ VS QQQI總報酬差14％！掩護性買權為何牛市容易落後？

女子把QQQ跟QQQI的含息總報酬率拿來比較，這裡看的不是單純股價，而是包含配息再投入後的投資成果。

依照這次整理的資料，截至2026年10月，近6個月QQQ上漲23.2%、QQQI只有16.2%，差距來到7個百分點；近1年QQQ上漲23.4%、QQQI上漲17.8%，差距約5.6個百分點。如果從2024年初附近開始比較，QQQ累積總報酬率約79.2%，QQQI則約65.1%，差距達14.1個百分點。

女子覺得這裡有個很重要的觀念：這不是QQQI基金經理人操作不好，而是Covered Call本來就有的結構性限制。

例如另一段6個月的比較資料，QQQ上漲約28%，QQQI的上漲參與率（Upside Capture）約70%。簡單來說，當納斯達克100大漲時，QQQI因為賣出買權，必須放棄一部分上漲收益，收到的權利金不一定能彌補這段差距。

不過，這不代表QQQI永遠都會輸。

例如另一組7月至9月的盤整行情，QQQ只有小漲約0.6%，QQQI反而領先。因為當市場沒有明顯上漲，選擇權收進來的權利金，就有機會成為額外的報酬來源。

所以女子覺得，Covered Call真正值得理解的地方是：當市場盤整或小幅上漲時，權利金可能讓它表現比較好；但遇到科技股大漲，放棄的上漲空間就可能變成績效落後的原因。

這不是管理瑕疵，而是投資人選擇這種策略時，本來就必須接受的交換條件。

QQQI年化配息率13.9％真的賺13.9％？高配息ETF能抗跌嗎？

還有一個女子覺得滿值得注意的地方，就是QQQI的價格表現。

依照這次整理的資料，QQQI價格在約兩年的觀察期間，從51美元附近上漲到55.5美元左右，價格本身其實沒有上漲非常多，但因為持續配息，含息總報酬率看起來就會高出不少。

這也說明QQQI的投資成果，有相當大一部分反映在現金分配，而不是ETF價格持續往上漲。

而且前面比較的績效，已經把配息再投入算進去了。如果實際領到配息之後拿去花掉，沒有繼續投資，最後累積的ETF資產自然會比較少。

不過這裡女子也要提醒，領息不再投入，不代表那筆配息就不算投資報酬；只是現金離開市場之後，就無法繼續參與後續的複利成長。

所以QQQI年化配息率13.9%，跟投資人一年真正賺13.9%，完全是兩回事。

那如果股市下跌呢？

有些朋友可能會想，既然QQQI每個月都可以收到權利金，那股市下跌的時候，是不是就比較抗跌？

女子覺得這裡也很容易產生誤會，因為收到權利金，不代表本金就不會虧損。假設市場下跌15%，基金收取的權利金或許可以抵銷部分跌幅，但不代表剩下的虧損就消失了。而且權利金收入也不是固定的，會受到市場波動、履約價及選擇權交易條件影響。

所以QQQI在某些盤整或溫和上漲的市場環境下，可能會有不錯的表現，但遇到大幅下跌時，仍然要承受股票市場的風險。女子覺得大家真的不要把「每月高配息」跟「比較安全」畫上等號。

▲投資比的不是誰每個月領最多錢，而是10年、20年之後，誰的總資產比較多。所以女子認為，為了眼前的配息而放棄未來可能的獲利其實划不來。

00406A適合長期存股嗎？高配息ETF、市值型ETF怎麼選？

女子以前寫台股高股息ETF的時候，就一直有一個立場：每個人人生階段不同，本來就適合不同的投資商品。

如果已經退休，每個月需要現金支付生活費，那QQQI這類提供定期現金分配的商品，當然可以是一種選擇；但如果今天還在30歲、40歲，有穩定工作收入，而且這筆錢本來就打算放10年、20年，女子自己還是比較偏好能夠充分參與市場成長的市值型ETF。

因為女子一直覺得，長期投資最珍貴的就是時間跟複利。如果為了每個月領到漂亮的配息，把未來一部分上漲機會先賣掉，女子自己沒有那麼喜歡。

尤其QQQI這種商品，跟台灣常見的高股息ETF還不太一樣。台股高股息ETF主要是透過選股取得股利收入，部分基金也會把已實現資本利得拿來配息；但QQQI的特色，是透過選擇權策略創造現金流。兩種方式雖然不同，但女子在意的事情其實一樣：這些現金流到底從哪裡來？投資人又付出了什麼代價？

而且QQQI的配息也不全然等於選擇權權利金，實際分配可能包含不同收益來源，甚至涉及資本返還，不能直接把年化13.9%的配息率當成基金每年賺13.9%。

這也是女子一直不認同單純拿「高配息率」吸引投資人的原因。很多人看到年化13.9%，第一個反應可能是「100萬元一年可以領13.9萬元」，但如果沒有搞清楚配息來源、淨值變化，以及選擇權策略放棄了多少上漲機會，就很容易以為自己找到一個既能參與科技股成長，又能穩定領高息的商品。

女子反而覺得，投資沒有這麼簡單。想要比較多的現金流，通常就要接受某些取捨。

QQQI不是不好，QQQ也不是在所有市場環境下都一定比較好。但如果今天女子不需要每個月領錢，而是希望未來10年、20年累積更多資產，那女子自己會比較願意把錢留在市場裡，讓它繼續參與企業成長，而不是為了眼前的配息，先放棄一部分未來可能的獲利。

畢竟最後投資比的不是誰每個月領最多錢，而是10年、20年之後，誰留下來的總資產比較多。高配息看起來很開心，但女子真正想要的，還是高總報酬率。

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