編按：主動式ETF 00406A（主動中信台灣收益ETF）股價周一(11/9)盤中噴漲逾8%、回血站上7元。上週五(11/6)最慘跌至6.64元、近4週累計跌幅達33%，同期台股大盤跌幅約21%，不僅跌幅超越大盤，淨值也跌破發行價。
00406A為何跌這麼多？破發後還能配高息嗎？配息來源是否穩定？投資達人「小股東大投資」分享自己的加碼理由，從台積電持股比重、選擇權權利金到成分股股息，分析00406A未來可能的收益來源。他認為，即使年化殖利率降至4%～6%，對他來說仍值得繼續布局，但也提醒，相關數字是個人推估，並非基金保證收益。
00406A為何跌這麼多？4週重挫33%，為何我持續加碼？
我因何加倉00406A而不願放棄它？
00406A近四周股價累積跌幅33%，想必未來這段時間亦將充滿爭議。
而同時期的台股大盤則是下跌了21%。原因和細節相當多，然而我依然持續加倉00406A，此舉不必然我有什麼必勝的信心，而是買入00406A自是有著自己的理由和想法。
我試著去分享及說明我的看法，不作為任何投資推薦之依據。
0406A為何比0050跌得多？台積電持股僅9.47%，AI股波動成關鍵
00406A成份股個股中，台積電佔比僅9.47%，相較於0050的台積持股明顯較小。
在台積電股價相對平穩於大盤及AI個股時，00406A的跌幅重於0050及台股大盤自是合理。
再者00406A成立時間為2026年6月，該時間的大盤點位為46000點。台股拉回，00406A淨值跌破發行價亦是必然。
00406A跌破10元還能配息嗎？淨值破發不代表不能配息
00406A淨值跌破面額，是否受限基金規範而無法配息？我認為不會。
我投資主動型ETF，以AI為投資核心，成份股的現金股息自然低微，成份股短期更無資本利得之可能。
一直以來00406A即是以選擇權權利金收入作為派息來源。
00406A淨值與折溢價
00406A配息來源是什麼？權利金不因股巿下跌而消滅
權利金不因股巿下跌而消滅。由於個股期流動性不佳，所以經理人買入了台指期,並賣出臺指選擇權期(call)(目前共售出二檔周call 共2000口)，收取權利金。
00406A殖利率會從18%降到5%？
我認為00406A每年配息殖利率可能由當前的年化18%降至5%。
5%如何而來，這是一個沒有基準定值，只能用邏輯推算的數字
台指期選擇權一點50元，以台股四萬點計，每口選擇權價200萬。我們以中性的指數波動率來看，週選擇權 Call 可收取的權利金點數約 60～80 點，扣除交易成本及可能的交易損失，月點數就保守以200點計之，則每口每月周轉後概可收益1萬元，2萬口則每月權利金收益2億，年化24億。
再以基金規模1200億計之，則因權利金收益有望年化達2%。權利金收益因波動率可能呈現很大的差異，尤其在大盤下跌周期也可能容易因價外而使得權利金點數萎縮。
但00406A在成立以來連續四期派息均全數高額派發權利金收益，我相信我的算法已是足夠保守了。
00406A除了選擇權，還有哪些收益？成分股股息也是配息來源
在成份股股息的部份，00406A的成份股都具有強烈的獲利能力，這部份的股息收益是可以拿來派息的。只是股價貴殖利率低，我們隨意抓取2%作為參考值吧。
00406A破發還值得買嗎？
綜合上述，我認為00406A即便淨值破發，仍因為權利金及成份股股息，具有4%以上的年化殖利率。
為何我不會放棄00406A，是因為我願意在收取4%~6%年化殖息的保守情境下，投資台灣AI科技股的未來成長性。
在相同情境下若投資一檔沒有選擇權call的ETF，或許配息率就可能是0%了。
p.s.本人對選擇權周call的權利金點數僅作出主觀的推測，僅供平均收益估算的參考。
作者簡介_小股東大投資
從白手到財務自由是筆者的歷程，2022年領息200萬。 這個專題將陪你走向穩健投資的道路
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