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力晶是DRAM股下滑的元凶? P.98

力晶是DRAM股下滑的元凶? P.98

力晶日前完成募集三億股的海外存託憑證 (GDR) , 但期間遇到美國股市大跌,募集的過程更為艱辛,力晶董事長黃崇仁則掃遍美國東西岸各地的城市,總經理蔡國智則負責日本及東南亞等地區,兩個人最後在倫敦會合,再接下去主持歐洲的募股說明會。總計十天內跑了三十一場,其間還有一天跑六場的紀錄。

不過, 這種艱辛沒有太多人知道,反而因為力晶的 GDR 承銷價低於市場預期,結果導致力晶股價接連跌停三天,被視為是 DRAM 股大跌的禍首。黃崇仁接受本刊專訪時表示,和力晶同時去募資的四家亞洲公司都失敗了,力晶能夠降低一點溢價幅度算是不錯的了。另外,他也談到明年產業景氣將有利於上游零件,力晶的獲利至少可達五十億元以上,至於與世界先進的合作關係將更為強化。

問:力晶此次赴海外發行全球存託憑證 ( GDR ) ,一股只賣三十四元, 比當時的市價低了三成五以上,被外界視為是此次 DRAM 跌價的元凶,你的看法如何?

答:這次力晶發行的 GDR,去年就已經提出申請,當時規畫募集四億股,每股二十餘元,總計募集八、九十億元。 今年下半年,DRAM 市場明顯好轉,力晶股價也漲上來,因此原來主辦承銷商將每股溢價調高至四十元,募集四億股,總計可募集到一百二十億元。

募集時遇到美國股市大跌


不過,由於正巧遇到美國道瓊指數在一周內跌了六百多點,創下單周最大的跌幅,美國股市一不好,錢就流到債券或轉為現金,對募股很不利。另外,美光又在國際貿易委員會 ( ITC ) 中落井下石,說 DRAM 三個月以後會崩盤, 美光股價重挫一成以上,也波及到力晶的海外募股計畫。  

主辦承銷商建議我們把溢價從四十元降至三十四元,總募集資金從一百二十億元降到一百零二億元,並且說,若不把金額降下來,不可能募集得成功。沒有這筆錢,力晶明年的擴充計畫根本就動不了,因此我們接受了承銷商的建議,雖然我們對價格有些不滿意。

力晶能夠完成這次的 GDR,其實相當不容易。 與力晶同時募集 GDR 或增資計畫的四家亞洲公司中,沒有一家成功,其中包括來自大陸預計募集十億美元的中國石油公司 ( CNOOC ) 、預計募集十億美元的南韓 Exchange Bank、 預計募集七億五千萬美元的泰國軍人銀行、以及另外一家 SIAM 水泥公司,這些公司的資金募集計畫全部失敗,只有力晶做成了。

這次海外募股的經驗,讓我很清楚地感覺,外國法人投資亞洲市場時,一向把亞洲視為是同一塊區域, 若是他們已投資了三星電子, 就沒有必要再投資其他DRAM 公司。 除非是很有特色的公司,例如晶圓代工龍頭台積電,要到海外募集資金一定沒有問題。台灣這麼多類似的公司,外國法人會遲疑,除非價格非常吸引人,否則不容易做成。

美光用意在打壓台灣廠商


問:你同意美光副總裁「同步 DRAM 將在三個月內崩盤」的說法嗎?

答:完全不同意。美光的企圖很明顯,要誇大台灣廠商過度擴廠導致價格競爭,目標是拉高對台灣反傾銷稅的比重,結果這種說法也傷害到他們自己。

問:近來許多系統廠商如 IBM、戴爾、惠普都預期第四季及明年第一季盈餘會下降,DRAM 現貨價格也跟著重挫,是否下游市場的成長幅度已經減緩?

答:這種推論及聯想是不對的。 事實上,過去三年來,DRAM 廠商均面臨嚴重虧損。根據我的估計,過去三年全球 DRAM 廠總計虧損的金額可能在一百億至一百五十億美元之間,不僅日本大廠出現巨額虧損,南韓、美國及台灣廠商也都很慘,對照於過去三年下游電腦系統廠商如戴爾、IBM 的高獲利,等於是上游廠商犧牲自己的虧損「補貼」下游廠商,導致半導體廠更無力投資,供應量更大幅減少,上下游的局勢也因此出現大逆轉。

上下游局勢大逆轉

現在景氣輪到讓上游廠商出口氣了, 未來兩、三年都將是 DRAM、LCD 及被動元件等產業的黃金時代,就像一九九二至一九九五年的情況一樣。最近一些下游系統廠商如戴爾及 IBM 等公司股價重挫,前者是因為採行接單後生產 ( BTO ) ,庫存降到非常低的水準,因此在 DRAM 現貨價漲升後,本身的利潤受到衝擊,對於戴爾來說,康柏因為大部分零件來自與半導體大廠的合約,因此最近就比戴爾好很多。 至於 IBM 重挫的原因則有不同,主因是中、大型電腦將面臨千禧年的危機,客戶下單將減少。

目前力晶尚未與三菱確定十一月的合約價,不過,根據市場的需求來看,預估十一月的合約價仍然有上漲的空間,由於現貨價占所有產品的比重僅有一成多,市價波動的實質影響很有限。

問:力晶明年的量產計畫如何?預估可達到多少獲利?

答:力晶今年全年量產六十四 M DRAM 的數量總計達五五○○萬顆,明年下半年單月產量將增加一萬片,並全部以○.一八微米製程技術量產,年產量可衝到一億二千四百萬顆,後年則可達到二億一千萬顆。

若以平均一顆六十四 M DRAM 價格五.五美元計算,以力晶的成本降低速度來算,明年力晶盈餘可達到五十億元至六十億元左右。但以力晶對市場的判斷及預測,明年上半年價格會稍微下滑,但下半年會很強,全年平均價格應可維持在七至八美元,因此獲利將會遠比五十億元要好。

明年獲利會比五十億元好


還有一點更重要的是,明年力晶出貨給三菱的比重下降,對力晶的獲利會有很正面的助益。 目前三菱一個月向力晶拿了約三百萬顆六十四 M DRAM,明年三菱向力晶要的數量依然是每個月三百萬顆,但屆時力晶的產量已經提升一倍以上,以今明兩年分別達到五千五百萬顆及一億二千四百萬顆來計算,力晶賣給三菱的重將從七成掉到三成,由於賣給三菱的價格一向會有折扣,因此明年力晶的銷售利潤會增加,加上力晶已和世界先進結成聯盟,明年力晶的技術移轉費用可以降低,因此明年力晶的獲利將可明顯提升。

問:力晶與世界先進結盟後的進展如何?兩家公司從三菱技術移轉○.一八微米製程技術的進度?

答:力晶與世界先進的結盟,除了讓兩家公司增加技術來源外,向三菱電機授的技術金也跟著降低,目前雙方各派一組人互相學習技術,並且也派一批人到日本三菱見習,目前力晶的○.一八微米製程可在明年下半年正式量產。

另外, 在力晶與世界先進的合作中, 世界先進也從力晶取得部分的六十四 MDRAM,並以世界先進的品牌及通路行銷。至於最近傳出力晶與世界先進可能合併的傳聞,目前並沒有明確的計畫,但長期來看,合併也可能是一種解決方案。由於力晶與世界先進的高層主管合作默契很好,張忠謀、蔡力行、我和蔡國智等高階主管都很能夠溝通,合併若能增加彼此的競爭力,應該也是相當不錯的結局。

我認為,文化不同是兩家公司談合併的關鍵問題。力晶是很單純化的公司,這是力晶的優勢;至於世界先進就是多種文化融合的企業,不論是人才、產品、製程及管理,都比力晶複雜得多,兩家公司若要合併,文化將是最困難的部分。不過,雙方的合作型態可以非常多樣化,說不定一起興建十二吋廠,也是可行之道。

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