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等待最佳打擊點 P.18

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認清並建立自己公司長長久久的存活商業模式,遠比法庭控訴、搜索的商業纏鬥來得踏實,在資本主義中只有經歷殺戮後存活的企業,才不會疏忽所有經營的細節,長期未經殺戮的電子產業,終於開始體會在自由競爭體系中是沒有超額利潤的,五○%以上的產品毛利率將隨著各競爭者的實力接近而愈來愈少見。就像美國職棒競賽,隨著各隊整體防守戰力與戰術的電腦沙盤及實戰的精進,愈難見到球季平均打擊率超過四成以上的打擊手出現。

產業進入殺戮,台灣獨特令人欣喜的商戰模式正逐漸減少,致使台灣現在短、中、長期資金操作全部自營化,所有不同資金特性的投資機構都在做同樣的投資行為,看不見獨特的投資模式,見不著令人折服的投資信仰,遠觀擁有十兆美元購買力的美國,在股市中,看到了華倫巴菲特執著的投資精神,在體壇上,看到了泰德威廉斯揮棒的敏銳觀察力及快速力,在台灣股市中,只能期待三通後,連動中國股市縱深能產生些許優秀股市操盤手。

華倫巴菲特今年七十三歲,是世界排名第二的富翁,其股市投資功力從其投資控股公司波克夏( Berkshire Hathaway )的淨值由四十年前的二十美元成長到現今的四萬美元,股價也由每股十美元到現今的每股六萬七千美元,展現出長期績效的持續力,巴菲特一生極為推崇剛於今年七月五日以八十三歲高齡過世的當代棒壇奇才泰德威廉斯。

威廉斯一生忠誠,其十九年職棒生涯中,只效力於有百年歷史的波士頓紅襪隊,在一九四一年就創造出高達四成○六的平均打擊率,在他之前的二十年,以及在他出現之後到現在,還沒有任何一位選手單一球季的平均打擊率可以達到四成以上。

巴菲特推崇他在打擊世界中耐心等待的精神,寧願冒被三振的風險,也要等待最佳打擊點的堅持,在目前全球電子產業經歷二十幾年來未曾有過的廣而快速的衰退時刻,回憶華倫巴菲特曾給全球股市投資者的忠告:「股市投資者與泰德威廉斯最大的不同是,股市投資人即使在打擊區有三次好球未揮棒,也不會被裁判趕出局。」值得投資人好好省思。

本周要導入的公司是新麗企業,成立於一九六二年,主要營運項目以生產不織布產品(占營收七二%)中的樹脂棉、針軋棉、車棉布及自行研發之直立棉( VFT)、寢具(二○%),新麗以其優異產品研發技術獲得了國際大廠杜邦公司的青睞,使其在產業中占有相當獨特的利基地位。

就樹脂棉而言,新麗為東南亞的領導者,也是大陸戶外家具業的最大供應商。股東結構主要以簡氏家族為主,在經營上是以總經理簡榮富負責策略、研發及行銷,曾獲國家發明獎,產業經驗三十餘年,屬於策略布局相當深遠的經營者。

不織布最早是由丹麥的造紙業所發展出來,之後演化成以化纖為主要原料,就全球市場來看,可分為消費材(如康那香)及工業材,工業用須再經加工才成最終產品,又可分較薄的長纖(如恆大)、較厚的短纖(新麗)。

依據 Nonwovens Report Internal 統計資料, 八五年全球不織布產量為一二六萬噸,市場規模為四十九.九億美元,預估至二○○五年可達四二八萬噸,一六八.五億美元,每年平均成長率達六.三%。

除了主要運用於家庭、工業及醫療外,隨著產品技術的提升、運用層面更為廣泛,及環保意識提高的因素下,營建、包裝、家飾、防護等將是成長較快速的項目,不織布占整體纖維市場的比重將由八五年的一八%提高到二○○五年的二八%,顯示不織布產業的成長動能將是由終端替代性需求所引發。

以新麗的發展策略來看,生產策略面在產品體積大、運送不易的特性下,採用多點生產的衛星包圍式設廠接近客戶,台灣有宜蘭、龜山、朴子、台南等四個廠大陸部分除了已量產的東莞、蘇州、唐山、杭州等四個廠以外,預計下半年台新廠亦將投產,海外廠有美國 VFT、泰國及越南廠等,尤其大陸內陸地區產銷運輸不便,新麗將持續於大陸建立多點式產銷網的架構形成高度的優勢。

新麗在產品發展策略面上,持續加強研發新產品, 直立棉( Vertical FoldingTechnology )除了獲得二十餘國的專利, 且獲得國際大廠杜邦的肯定,並與之形成全球策略聯盟,毛利率更高達四五%。

在行銷策略面,新麗採取導引式的行銷方式,以終端品牌公司如耐吉( Nike )為主要的行銷對象, 讓品牌公司指定製造代工( OEM )廠商使用新麗的產品,另一方面利用與杜邦的策略聯盟,強化新麗在國際行銷的知名度。新麗以其生產、產品及行銷策略,不但建立相當程度的進入障礙,也讓業務營運能持續大幅拓展。

就成長面來看,除了產業面持續成長外,新麗生產、產品及行銷策略布局也逐步發揮效益, 美國 VFT 公司一年多來的經營,今年一至五月獲利已達去年全年的獲利,預估全年獲利將達○.四三億元,較去年成長三倍。去年投產的杭州及唐山廠在今年第一季也轉虧為盈,預估全年可貢獻近一億元的獲利。

在直立棉方面,新麗採取提供生產技術,杜邦提供行銷通路的方式進軍全球市場,且在環保意識提高下,日本將於二○○五年禁止使用以泡棉為原料的產品,未來取代泡棉的市場將相當可觀。

此外, 新麗將於杭州及台新廠設立以聚酯( PET )為主要材料的長纖及水織不織布市場,相較舊有以共聚合聚丙烯( PP )為原料的產品,具有燃點較高的優勢, 讓產品的應用範圍更為廣泛,以現階段大陸以 PET 為原料的生產線僅四條來看,未來成長空間相當大。

在汽車材料運用上,新麗主要透過轉投資之吳羽產銷,目前除了占有四○%的國內汽車內裝市場, 大陸在加入世界貿易組織( WTO )後,將大幅將車用地毯等汽車材料外包,對已在大陸完整布局的新麗而言機會相當大。

就營運面來分析,公司今年財測營業收入六.○七億元(僅為台灣營收,不包含海外營收),稅前盈利一.五五億元,每股稅前盈利二.四六元,一至六月營收三.三一億元,年成長率一七.五%,達成率五四.六%;一至五月稅前盈利○.九三億元,每股稅前盈利一.五四元,年成長率四○.九%,達成率六○%,進度超前,預估全年在大陸及美國廠效益顯現下,海內外集團營收將達十七億元以上,年成長率二二%,稅前盈利達一.九二億元,年成長率六八%,每股稅前盈利達三.二元。

以財務面來分析,今年第一季負債比、流動比及速動比分別為四五.一%、一一七%、九二%,財務結構不甚理想,主要的原因在於海外擴充是以台灣新麗的資金因應,在利率的考量下,大部分是以短期負債支應,惟此情況在海外廠開始獲利下,有逐步改善的趨勢。

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