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投資資訊在「判斷」非「解讀」——兼論南光(1752)

投資資訊在「判斷」非「解讀」——兼論南光(1752)

呂宗耀

科技

660期

2009-08-13 17:01

所有資訊重點在判斷而非解讀,投資邏輯亦同,市場價格反映未來價值折現,如何判斷收到的資訊比解讀重要太多。

二○○九年適逢美國太空總署(NASA)代號「阿波羅十一」太空任務,完成人類首次登陸月球四十周年。總統歐巴馬在白宮接見執行任務太空人阿姆斯壯、柯林斯和奧爾德林三人,表示將重啟太空計畫,甚至不排除直取火星,再度引燃全球探索太空熱潮。儘管阿波羅計畫隱含各國軍備競賽延伸,但這個偉大計畫推手,約翰甘迺迪前總統一句撼人銘言仍在我內心迴盪:「我們選擇在這十年內登陸月球,不是因為這目標很簡單,而是因為這目標很艱難;因為這目標可組織與測量我們力量與技術的極致;因為我們勇於接受這項挑戰,我們不願延期,決心戰勝這次挑戰。」探索天空是人類夢想,登月計畫象徵人類永不放棄精神,也在冷戰時代激發人們無限想像力和勇氣。

阿波羅一號三名太空人起飛時因失火罹難,十三號因機件故障在外太空漂蕩差點無法返航,後來故事拍成電影,這都是人類克服死生挫折勇往直前鐵證,也在科學上激發後繼研究成為世人共同資產。像蘇聯就緊跟隨投入這樣的競賽,後來雖失敗,但留下他們珍貴的國家資產,更重要的是當時彌漫的戰爭氣氛也因此消弭。

自一九六○年約翰甘迺迪當選總統後啟動阿波羅計畫,前後投入了二四○億美元和兩萬名科學家、工程師,八○年代,雷根政府為攔截蘇聯核子彈道飛彈進行星戰計畫,投入近千億美元,也因效果「宏大」,世人謠傳NASA為了政治而服務當局的陰謀論一直揮之不去。最新民意調查甚至有六%美國人不相信登月確有其事,提出相當多疑點,認為登月影片、相片都是在內華達沙漠偽造出來的。丹布朗(《達文西密碼》作者)所著《大騙局(deception point,二○○六)》小說更是論證確鑿,擺明認為NASA充滿政治陰謀。

儘管有人否定人類登陸月球事實,卻不能否定登月計畫帶來的遠大貢獻,再加上登陸月球已過去四十年,訊息真偽已不是重點,還有誰在乎真假,這就是所有資訊重點在判斷而非解讀。投資邏輯亦同,市場價格反映未來價值折現,如何判斷收到的資訊比解讀重要太多。過時資訊不是資訊,尤其市場小道消息頻傳,同樣一條訊息,有人因而傾家蕩產,也有人因而賺得大利,決戰點就在判斷與解讀的差異;「解讀」僅止於表象,在於是非真假,無助於成就財富。而「判斷」則加進機率和貼近市場反應的揣測。像程式一般,若此資訊為真,那麼市場將可能有A反應;若此資訊為假,那麼市場將可能有B反應,用判斷內容才有內心的嚴謹推演操作,也才能在滔滔訊息與股價波動中勝出。就像登陸月球,不管是真是假,要判斷的是它已促成冷戰以和平方式提早結束,這就是當初推動計畫始作者所企求的,希望能有助投資者股戰勝出。

 

南光化學製藥(一七五二)成立於一九六三年,股本五.五億元,產品為大型注射液(生理食鹽水、葡萄糖)占三五%、小型注射液(五○CC以下)占二五%、錠劑占二五%、膠囊占一○%以及五%代工藥劑。客戶涵蓋全台灣大型醫藥中心、地區醫院、診所等數千家客戶,是以針劑專業著稱的大藥廠。

董事長陳立賢(六十歲,成大EMBA),在二十幾歲時即接家族營運重擔,與總經理王玉杯夫妻一同經營至今長達四十餘年,傳承父親對製藥業的經營理念:「製藥業好比糧食,只要用心經營,就會有很大的空間」,數次掌握市場轉折點,為南光在製藥業打下了基礎。南光以小型針劑起家,六○年代台灣病患喜歡注射點滴,市場商機龐大,然而大型輸注液屬侵入性藥物,對於技術與生產品質要求相當高;陳董認為注射液生產不能全數由國際藥廠掌控,義無反顧全力投入龐大資金與技術,與國科會、成大醫院、中國生產力中心等機構進行產學合作,導入知識管理平台以提升產業技術。也因為在注射液市場累積豐富生產經驗,乃能成為台灣第一家以針劑外銷日本的本土廠商。

目前注射液以塑膠(PVC材質)充填為主,對環境汙染影響大,且會吸附某些藥物而影響療效,歐盟、日、韓等國都禁止使用PVC軟袋。在此趨勢下,南光積極與美國廠商合作開發非PVC軟袋技術,一九九七年引進亞洲首部大型輸注液非PVC材質全自動製袋充填、一貫作業機台,成功推動國內醫療院所如台大、慈濟、高醫等開始採用非PVC環保軟袋,更進一步開展出日本市場,與日本公司投入一年多時間完成名為Calm Pure的新呼吸治療器,由南光提供非PVC環保軟袋,協助患有呼吸疾病病患在呼吸時增加溼氣,估計全日本將有兩百萬袋/年市場需求。此外,台灣健保制度使得國內藥品補助將逐年調降,藥廠每年都會有成本壓力,為了分散產品比重與提升獲利,南光在○九年完成新廠擴建並獲得PIC/S(國際醫藥品稽查協約組織)核准,未來在藥價核定上可享有較大優惠。

二○○○至○七年,美國有許多暢銷藥品專利權過期,政府積極鼓勵國內藥廠研發學名藥以降低用藥成本,南光目前擁有兩百餘張學名藥證,將積極搶攻國內外學名藥市場。此外,新劑型新藥將是另一個成長來源。南光從單一針劑產品成功拓展三大產品領域,路將越走越寬。

南光○六至○八年營收分別為五.九九億元、六.二四億元、六.三七億元,稅後EPS分別為一.八八元、一.六九元、一.○八元,○九年第一季營收一.六五億元,稅後EPS○.二元、流動比一二七%、速動比九七%。由於新廠剛擴建完成,固定資產比重高(占資產六九%),但未來將隨著產能拉出營業額增加及IPO現增後,財務內容趨向優質,值得用心討論。

 

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