台積電在10月19日法說會，繳出優於預期的成績單，總裁魏哲家會中強調，長期毛利率將可望維持在53％水準不變。會後市場反應看俏，隔天以每股556元作收上漲10元拉出小紅棒，未來現金股利可期。
若拉長時間軸來看，台積電營收自2013年約6000億規模一路成長，截至2022年底營收逾2.2兆，成長近4倍，換算複合成長率約有13%，營業毛利及稅後淨利的複合成長率也有15%，世界沒有幾家大公司這麼卓越，平均3-4年就成長一倍。
此外，台積電擁有許多已經折舊完的資產，但這些22-28吋的晶圓廠都還能繼續生產，所以公司手頭的現金流量也很驚人。
當然大家都會關心台積電的成功能不能延續下去？我的答案是「會」，因為他的商業模式很獨特，很難複製也很難學習。
台積電致勝的商業模式「客製化商品」
我過去曾向許多人說，我認為台積電的創辦人張忠謀是世界上最厲害的銷售員，公司本身並沒有實質的「商品」，他卻成功向世界上許多頂尖的IC設計公司「推銷」台積電，而客戶也都願意信任台積電，放心跟他們無私的合作。
事實上，台積電真正的內涵是提供客製商品(Tailor Made)，商業模式是以客戶是誰而定，優先策略是滿足客戶需求，提供最先進的技術、設計及生產製程，協助客戶量產他們共同設計出來的產品。
研發合作過程中不僅保護客戶資訊所有權，更提供客戶超越對手的設計，雙方不像是傳統供應鏈上下游的關係，反而像是夥伴關係。
舉例來說，蘋果是台積電最重要客戶，iPhone的基本功能、以及創新功能的可行性，都仰賴晶片效能，非常需要蘋果工程師與台積電共同研發創造，設計量產方案。
而讓Nvidia股價一飛沖天的生成式AI熱潮，關鍵算力晶片H100也由台積電代工，倚賴台積電在兼顧良率與成本的前提下量產。
這項源自於顧客信任，且共同研發及量產的創新商業模式，比任何策略更高一籌！
從AI轉折看台積電競爭優勢
客製商品也為台積電帶來了「學習曲線」的效應，由於客戶都是世界級半導體IC設計公司，彼此共同研發新產品時，雖然不能將技術帶給其他客戶，但旗下工程師也從專案中學習累積最新的技術，使得台積電技術能持續領先競爭對手，更坐擁豐厚的「人才紅利」。
近年台積電全球佈局，如赴日本設晶圓廠，共同投資人都是既有客戶，在技術方面互補合作，是很好的模式。
2023年堪稱高科技轉折的一個時代，生成式AI人工智慧、5G、量子運算等新興科技創新掀起的人工智慧熱潮，奠定了一個以資本密集、技術密集、人才密集的高度商業競爭的環境，帶來顛覆性的時刻。
社會與全球環境的變遷趨勢，光是在台灣，也已彰顯在產業結構變革上：科技公司首度在前10大市值公司占比過半，微軟今年初也表示Azure Open AI的解決方案發展，已經進入台灣12個產業，更有數百個合作方案進行中；此外，從投審會通過的投資金額，也能發現微軟、google等科技巨頭投資力道持續加強。
在國際產業戰略的位置上，美中從2018年貿易戰轉型為科技戰，政治鬥而不破、經濟和而不同，半導體正是美國在幾個產業鏈中對盟友施壓的「咽喉點」。
在護國神山的商業模式及技術難有人能超越或複製的前提下，可預見台積電將持續成為下一個智慧化時代的關鍵推力。世界沒有幾家公司有這樣的競爭優勢，其淨利持續的成長與維持領先的地位是可預期的。
作者簡介_杜英宗
曾任南山人壽董事長、台灣花旗環球董事長、高盛證券亞洲地區投資銀行部負責人
