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台積電股價不斷創高,會不會突破千元?英特爾、三星短期難追上,「這時候」才是賣股時機

台積電股價不斷創高,會不會突破千元?英特爾、三星短期難追上,「這時候」才是賣股時機

林宏文

科技

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2024-06-13 11:43

台積電昨(12)日股價收盤達909元,美股ADR也飆到172.98美元,雙雙創下新高。台積電股價一路過關斬將,突破900元後,又有朋友來問我,接下來股價會不會突破一千元?

 

我的回答是,對於好股票,其實也不用預設股價目標,重點是觀察他的競爭力能否持續,還有對手能不能跟上。就像去年也有朋友問我,特斯拉股票還能留嗎?當時我感覺比亞迪已經追得很近了,特斯拉領先差距已經不大,自駕及機器人等效益都尚未發揮,因此那時就建議特斯拉股票不要再留了。

 

用同樣的簡單邏輯,關注最近晶圓代工的產業競爭現況,應該可以發現,台積電的領先持續甚至加大,對手落後的差距更大了。

 

英特爾財務不佳 2027年才能損益平衡

 

先看英特爾,最近最大的消息是宣布以色列廠不蓋了。不蓋廠有很多理由,以巴近來的戰事當然很關鍵,但主因應該是英特爾財務情況不佳,建廠資金已經不足。

 

6月初,在台灣COMPUTEX熱鬧開展、黃仁勲大展「輝黃時刻」當下,英特爾宣布以110億美元賣掉愛爾蘭一座晶片廠的49%股權給阿波羅全球管理公司,藉此取得更多外部資金。

 

至於上一次導入外部資金案,則是2022年英特爾宣布讓出美國亞利桑那州廠區49%股權,以取得Brookfield Infrastructure Partners同意注資150億美元。

 

英特爾執行長季辛格是在2021年上任,至今英特爾的業績與財務狀況沒有好轉,但在世界各地宣布的投資案,從美國要砸一千億美元,以色列、愛爾蘭的擴廠,再到德國、法國、波蘭及西班牙等地都要投資,真的可以說是遍地開花。

 

半導體產業的競爭不只研發技術要領先,更重要的是,這是一個需要大量規模製造及客戶服務的行業,在實驗室做出一片晶圓並不難,最難的是要量產一萬片給客戶,而且每一片都是穩定且成本很低才行,因此要靠不斷的資本支出投資。大量的資本支出,如今已讓英特爾難以獨力支撐,才會有上述兩大引進外部資金的動作。

 

而且,上述兩大籌資案都是賣掉晶圓廠的49%股權,也代表未來即使經營順暢了,英特爾也只有一半的獲利挹注。找外部股東,基本上除了拿錢之外,更可能的情況是拉別人一起分攤風險。若是一個好投資,台積電一定自己賺就好,何必讓別人分一杯羹?

 

英特爾的挑戰很大,連季辛格自己都曾對媒體表白過,英特爾2024年會出現製造業務虧損最嚴重的一年,並預計2027年左右才能達到損益平衡,這也意味著台積電的榮景還有一段時日。至於英特爾若按照規定讓季辛格於2026年缷任,接下來的CEO挑戰只會更大。

 

或許,未來幾年後,維基百科可能會如此談到季辛格,「季辛格是英特爾第八任CEO,他曾是英特爾三十年老將,在2001年就已擔任技術長,也歷任過VMware的CEO和Dell EMC的總裁兼營運長。英特爾在他前兩任執行長期間就已開始走下坡,至於季辛格五年任期間,產品被超微、輝達、高通等掌握AI趨勢的對手追上,又無力面對晶圓代工龍頭台積電的競爭,更未主導晶圓代工業務分割獨立的任務,英特爾的半導體龍頭地位更加岌岌可危。」

 

三星經營陷瓶頸 先進製程輸台積電

 

另外也觀察一下三星。同樣是台灣COMPUTEX電腦展期間,三星電子工會也發起首次大罷工,總計2.8萬名員工集體請假,原因是記憶體和晶圓代工事業在2023年都陷入虧損,導致去年停發分紅獎金,引起員工不滿。

 

我一直認為三星是台積電最大對手,即使三星如今陷入經營瓶頸,但我認為假以時日,三星仍會追近台積電,絕對是魏哲家最不能忽略的頭號對手。我在十二年前寫過三星的書,當時 三星所向披靡,把台灣打得落花流水,對於三星的厲害,我是非常了解的。

 

但為何三星近來會落敗?為何十年前那麼強大的三星,如今與台積電的差距也被拉大了,為什麼?有什麼原因嗎?

 

先談記憶體部分。三星近年來在記憶體產業的研發及量產有點落後,因此在AI伺服器需求的HBM(高頻寬記憶體)訂單不敵海力士,這件事媒體已有不少報導,讀者可以自行尋找就有答案。

 

比較弔詭的是,三星原本晶圓代工實力並不弱,但進入先進製程領域後,從七奈米到三奈米,都明顯輸給台積電,且三奈米訂單幾乎都全被台積電拿走,也讓三星的邏輯IC晶圓代工事業陷入重大瓶頸。為了這個問題,我去詢問幾個業界前輩,得到一些答案。

 

幾個關鍵原因如下,第一是中國因素,三星在中國量產規模大,因此美中對抗後受到衝擊,此外中國市場崛起及記憶體產業快步發展,都對韓企造成影響。第二是三星電子接班人李在鎔,過去幾年因案服刑,專業經理人無法即時做重大決策,因此內部許多重大研發及投資案進步落後。

 

不過,有一位業界前輩提到一個大家比較忽略的原因。他認為關鍵在於2018年日韓因為二戰慰安婦及強征民兵的賠償事件,韓國文在寅總統不承認前任朴槿惠總統的決定,導致日方翻臉不認人,因此日本政府於2019年7月開始限制對韓出口高純度氟化氫、含氟聚酰亞胺、光致抗蝕劑三種關鍵半導體材料。

 

這三種材料是韓國半導體和顯示器產業的關鍵材料, 以2019年的資料為準,在全球生產的含氟聚酰亞胺、光致抗蝕劑中,日本產量佔比高達90%,在高純度氟化氫市場上,日本產量佔70%左右。

 

韓國因為日本關鍵化學及材料禁運吃足苦頭,內部也決定乾脆自己做,但良率及產量都不佳,也因為這些關鍵材料的問題,讓三星子電晶圓代工的良率及產能都明顯受害。如今日方早已不再禁運這些材料給韓國,但三星受影響的程度仍然很大,需要一段時間的恢復。

 

產業前輩提到這個原因,是我過去沒有注意到的。我相信這應該是其中很重要因素,也更可以證明,為何在地緣政治的當下,世界各國都要以建立經濟安全為最高目標,因為能夠擁有自給自足的供應鏈,不被卡脖子,絕對是逆全球化中最重要的一件事。

 

如今日方不再禁運化學材料給三星或韓國企業,我相信這當然也是產業競爭的策略考量。對日本供應商來說,如今台積電獨大,韓國很辛苦,這種完全偏斜到台灣的情況當然不好,誰喜歡產業生態系中有一家獨大、而且可以對供應商予取予求的大買家?日本趕快恢復對韓國的供應,讓韓國可以與台積電競爭,對於日本供應商來說才是最大利益。

 

因此,回到產業競爭的本質,台積電現在當然是很強大,也是1987年創立至今最鼎盛的時刻。但英特爾及三星都曾經是霸主與明星,當年的光環都是如日中天,誰想得到如今會陷入這樣的困境?或許,這也正是台積電需要記取的教訓 ,還是老話一句,不要得意忘形,不要忘了自己是誰。

 

至於台積電的股價,我覺得就留給市場決定,只是我還是很相信,今年明年半導體景氣都屬上升趨勢,英特爾及三星等對手短期間確實很難追上來,台積電股價當然也是欲小不易,投資人就先抱緊再說,直到有一天嗅到對手真的追上來的訊號,再賣也不遲。

 

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