台積電股價不斷創高，會不會突破千元？英特爾、三星短期難追上，「這時候」才是賣股時機

我的回答是，對於好股票，其實也不用預設股價目標，重點是觀察他的競爭力能否持續，還有對手能不能跟上。就像去年也有朋友問我，特斯拉股票還能留嗎？當時我感覺比亞迪已經追得很近了，特斯拉領先差距已經不大，自駕及機器人等效益都尚未發揮，因此那時就建議特斯拉股票不要再留了。

用同樣的簡單邏輯，關注最近晶圓代工的產業競爭現況，應該可以發現，台積電的領先持續甚至加大，對手落後的差距更大了。

英特爾財務不佳　2027年才能損益平衡

先看英特爾，最近最大的消息是宣布以色列廠不蓋了。不蓋廠有很多理由，以巴近來的戰事當然很關鍵，但主因應該是英特爾財務情況不佳，建廠資金已經不足。

6月初，在台灣COMPUTEX熱鬧開展、黃仁勲大展「輝黃時刻」當下，英特爾宣布以110億美元賣掉愛爾蘭一座晶片廠的49%股權給阿波羅全球管理公司，藉此取得更多外部資金。

至於上一次導入外部資金案，則是2022年英特爾宣布讓出美國亞利桑那州廠區49%股權，以取得Brookfield Infrastructure Partners同意注資150億美元。

英特爾執行長季辛格是在2021年上任，至今英特爾的業績與財務狀況沒有好轉，但在世界各地宣布的投資案，從美國要砸一千億美元，以色列、愛爾蘭的擴廠，再到德國、法國、波蘭及西班牙等地都要投資，真的可以說是遍地開花。

半導體產業的競爭不只研發技術要領先，更重要的是，這是一個需要大量規模製造及客戶服務的行業，在實驗室做出一片晶圓並不難，最難的是要量產一萬片給客戶，而且每一片都是穩定且成本很低才行，因此要靠不斷的資本支出投資。大量的資本支出，如今已讓英特爾難以獨力支撐，才會有上述兩大引進外部資金的動作。

而且，上述兩大籌資案都是賣掉晶圓廠的49%股權，也代表未來即使經營順暢了，英特爾也只有一半的獲利挹注。找外部股東，基本上除了拿錢之外，更可能的情況是拉別人一起分攤風險。若是一個好投資，台積電一定自己賺就好，何必讓別人分一杯羹？

英特爾的挑戰很大，連季辛格自己都曾對媒體表白過，英特爾2024年會出現製造業務虧損最嚴重的一年，並預計2027年左右才能達到損益平衡，這也意味著台積電的榮景還有一段時日。至於英特爾若按照規定讓季辛格於2026年缷任，接下來的CEO挑戰只會更大。

或許，未來幾年後，維基百科可能會如此談到季辛格，「季辛格是英特爾第八任CEO，他曾是英特爾三十年老將，在2001年就已擔任技術長，也歷任過VMware的CEO和Dell EMC的總裁兼營運長。英特爾在他前兩任執行長期間就已開始走下坡，至於季辛格五年任期間，產品被超微、輝達、高通等掌握AI趨勢的對手追上，又無力面對晶圓代工龍頭台積電的競爭，更未主導晶圓代工業務分割獨立的任務，英特爾的半導體龍頭地位更加岌岌可危。」

三星經營陷瓶頸　先進製程輸台積電

另外也觀察一下三星。同樣是台灣COMPUTEX電腦展期間，三星電子工會也發起首次大罷工，總計2.8萬名員工集體請假，原因是記憶體和晶圓代工事業在2023年都陷入虧損，導致去年停發分紅獎金，引起員工不滿。

我一直認為三星是台積電最大對手，即使三星如今陷入經營瓶頸，但我認為假以時日，三星仍會追近台積電，絕對是魏哲家最不能忽略的頭號對手。我在十二年前寫過三星的書，當時 三星所向披靡，把台灣打得落花流水，對於三星的厲害，我是非常了解的。

但為何三星近來會落敗？為何十年前那麼強大的三星，如今與台積電的差距也被拉大了，為什麼？有什麼原因嗎？

先談記憶體部分。三星近年來在記憶體產業的研發及量產有點落後，因此在AI伺服器需求的HBM（高頻寬記憶體）訂單不敵海力士，這件事媒體已有不少報導，讀者可以自行尋找就有答案。

比較弔詭的是，三星原本晶圓代工實力並不弱，但進入先進製程領域後，從七奈米到三奈米，都明顯輸給台積電，且三奈米訂單幾乎都全被台積電拿走，也讓三星的邏輯IC晶圓代工事業陷入重大瓶頸。為了這個問題，我去詢問幾個業界前輩，得到一些答案。

幾個關鍵原因如下，第一是中國因素，三星在中國量產規模大，因此美中對抗後受到衝擊，此外中國市場崛起及記憶體產業快步發展，都對韓企造成影響。第二是三星電子接班人李在鎔，過去幾年因案服刑，專業經理人無法即時做重大決策，因此內部許多重大研發及投資案進步落後。

不過，有一位業界前輩提到一個大家比較忽略的原因。他認為關鍵在於2018年日韓因為二戰慰安婦及強征民兵的賠償事件，韓國文在寅總統不承認前任朴槿惠總統的決定，導致日方翻臉不認人，因此日本政府於2019年7月開始限制對韓出口高純度氟化氫、含氟聚酰亞胺、光致抗蝕劑三種關鍵半導體材料。

這三種材料是韓國半導體和顯示器產業的關鍵材料， 以2019年的資料為準，在全球生產的含氟聚酰亞胺、光致抗蝕劑中，日本產量佔比高達90%，在高純度氟化氫市場上，日本產量佔70%左右。

韓國因為日本關鍵化學及材料禁運吃足苦頭，內部也決定乾脆自己做，但良率及產量都不佳，也因為這些關鍵材料的問題，讓三星子電晶圓代工的良率及產能都明顯受害。如今日方早已不再禁運這些材料給韓國，但三星受影響的程度仍然很大，需要一段時間的恢復。

產業前輩提到這個原因，是我過去沒有注意到的。我相信這應該是其中很重要因素，也更可以證明，為何在地緣政治的當下，世界各國都要以建立經濟安全為最高目標，因為能夠擁有自給自足的供應鏈，不被卡脖子，絕對是逆全球化中最重要的一件事。

如今日方不再禁運化學材料給三星或韓國企業，我相信這當然也是產業競爭的策略考量。對日本供應商來說，如今台積電獨大，韓國很辛苦，這種完全偏斜到台灣的情況當然不好，誰喜歡產業生態系中有一家獨大、而且可以對供應商予取予求的大買家？日本趕快恢復對韓國的供應，讓韓國可以與台積電競爭，對於日本供應商來說才是最大利益。

因此，回到產業競爭的本質，台積電現在當然是很強大，也是1987年創立至今最鼎盛的時刻。但英特爾及三星都曾經是霸主與明星，當年的光環都是如日中天，誰想得到如今會陷入這樣的困境？或許，這也正是台積電需要記取的教訓 ，還是老話一句，不要得意忘形，不要忘了自己是誰。

至於台積電的股價，我覺得就留給市場決定，只是我還是很相信，今年明年半導體景氣都屬上升趨勢，英特爾及三星等對手短期間確實很難追上來，台積電股價當然也是欲小不易，投資人就先抱緊再說，直到有一天嗅到對手真的追上來的訊號，再賣也不遲。