在美國德克薩斯州阿比林（Abilene），一座占地800英畝的“AI工廠”正拔地而起，成千上萬枚英偉達GPU閃爍轟鳴。這是OpenAI發起“星際之門”計畫的一部分，主要在構建覆蓋全美、裝機10吉瓦的AI超級算力網路，總投資高達5000億美元。
算力儼然成為數字經濟的“新石油”，即便谷歌（Google）一年投入近930億美元，也難填補內部的“算力饑荒”。全球圍繞AI算力的軍備競賽已然打響。
AI產業鏈痛點：晶片供給短缺
OpenAI引領需求爆發，輝達（Nvidia）憑藉GPU成為最大受益者，甲骨文（Oracle）等雲廠商抓住機遇提供基礎設施。輝達壟斷高端AI晶片，CUDA生態構築深厚護城河，以致各國訓練大模型幾乎離不開它。
然而，晶片供給短缺成為整個產業鏈痛點：今年全球GPU一卡難求，美國對華出口管制更讓中國公司搶購替代產品。
數據中心建設耗資巨億、周期漫長
1吉瓦級超算中心的耗電量相當於近百萬戶家庭，用電、冷卻和選址都面臨挑戰。隨著AI晶片功耗進入“千瓦時代”，傳統風冷難以為繼，液冷技術正從可選變為標配。
而大規模算力對電網容量提出嚴峻考驗，美國老舊電網難堪重負，中國則通過“東數西算”在西部佈局綠色數據中心緩解東部壓力。
美國算力暫時領先 中國科技業奮起直追
華為、寒武紀等自研AI晶片，阿里雲、百度加碼大模型和雲計算投入。阿里雲稱國內超過一半的大模型企業跑在其雲上。
儘管美國在算力規模上暫時領先，但中方正通過國產替代和政策支持迅速縮小差距。在這場沒有硝煙的競賽中，算力基礎設施的短板與創新並存，既是產業趨勢也是投資線索。
AI是否存在泡沫？理性審視五大框架
資本狂熱湧向AI賽道，也引發泡沫隱憂。高估值透支未來的案例提醒投資者，AI發展前景光明，但過程中難免經歷過熱與冷卻的周期。
當前AI領域的確出現了一定程度的過熱和泡沫苗頭，主要集中在對遠景過度樂觀、對成本和時間低估的方面。資本市場歷來有情緒迴圈，AI作為周期性行業的新焦點，難免經歷從狂熱到理性回歸的波動。
但是，本輪AI浪潮與歷史泡沫有本質區別，主導力量是財務穩健的科技巨擘和政府戰略扶持，技術本身具有革命性並已開始創造實際價值。相較2000年，如今的AI產業基本面扎實得多——巨頭公司實力雄厚、應用層面成果初顯，市場對盈利模式已有更清晰認識。
理性審視AI投資，可從五大框架考量企業價值：
1.護城河：關注擁有核心技術壁壘和數據優勢的龍頭公司，如晶片領域的輝達、生態完善的微軟，能夠在競爭中立於不敗。但要警惕新進入者和技術替代帶來的挑戰。
2.商業模式：評估AI技術如何變現。谷歌將生成式AI融入搜索和雲服務，微軟推出Copilot訂閱增值，屬於模式清晰者。而一些純AI研發公司如商湯科技，尚在探索贏利路徑，風險較高。
3.財務健康：高強度投入下，財務穩健至關重要。具備強現金流的巨頭（如阿里巴巴、騰訊）有實力長跑，而持續虧損依賴融資的企業在環境轉冷時生存堪憂。
4.產業鏈地位：處於上游晶片、中游算力還是下游應用，會影響公司受益程度和波動性。上游晶片商技術含量高但周期性強；中游雲算力提供商直受益AI熱潮；下游應用則勝在用戶基礎，但AI只是其業務的賦能環節。
5.估值風險：最後衡量估值與成長匹配度，避免盲目追高。對於已經漲幅巨大的熱門股，要深入考察其業績增長能否支撐當前市值，謹防“講故事”公司。寧可錯過泡沫頂部，不當站在火山口的接盤者。
AI尚未全面失控泡沫 局部領域存在過熱高估現象
當前的AI熱潮更類似一場結構性繁榮，內部既有扎實的增長引擎，也摻雜一些泡沫。隨著時間推移，那些缺乏兌現能力的炒作終將退潮，而真正具備技術與商業實力的玩家會繼續創造價值。
正如OpenAI的山姆•阿特曼（Sam Altman）所說，AI行業會有繁榮—蕭條的迴圈，但長遠看這項技術將帶來前所未有的經濟增長與生活改進。投資者應以宏觀視野審視AI產業，在熱潮中保持定力，甄別真正具備長期價值的標的，以撥雲見日的清醒邏輯分享這場科技革命的紅利。
