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創投業也掀合併風 P.96

創投業也掀合併風 P.96

今年以來國內產業界掀起合併風潮,希望建立大型化而且具有國際競爭力的企業,在這種趨勢影響下,已發展近二十年的創投業,近來也開始著手規畫多項合併計畫,其中以柯文昌的普訊創投以及邱羅火的富鑫創投,已拔得創投業合併風的頭籌。


普訊創投是國內最老牌的創投之一,成立於一九八九年,目前共管理八個台灣基金以及兩個境外基金,總管理基金已達新台幣一五○億元以上。近幾年來普訊旗下所管理的創投基金獲利均相當突出,其中最早募集的四個基金,包括普訊、普二、普參及普實,去年的每股稅後純益分別達到七.七元、六.九元、七.九元、五.五元,而成立僅三年的第五支基金普訊伍每股稅後純益也有三元,在眾多老牌創投公司中績效相當突出。

不過,由於普訊旗下基金的數量相當多,作業相當複雜,因此柯文昌著手推動將旗下部分基金進行合併,目前規畫的方向是比較早期的四個基金先進行合併,其中普訊合併普參,普二合併普實,換股比例則是依照各基金的淨值計算,分別是一比一及一比一.二,存續公司則分別為普訊及普實,資本額則有二四.三六億元及二四.四億元。


普訊併普參 普二併普實


普訊創投公司指出,由於早期募集的幾個創投基金,投資組合及淨值都相當類似,加上投資股東也有合併的意願,因此成為第一波推動的目標,合併後基金規模擴大,作業程序也可以簡化,對於股東及管理來說都比較有利。

除了前面四個基金進行兩兩合併外,其他基金合併計畫尚未敲定。過去柯文昌一直反對創投公司股票上市,不過,由於未來創投公司的發展可能必須更加國際化,上市的必要性已經提高,加上部分股東也有股票上市的呼聲,因此將基金進行合併,或是赴海外設立控股公司以利海外上市,也可能是未來規畫的方向,這次的合併案可說是未來進行各種布局動作的一個伏筆。

事實上,目前創投公司所面臨的挑戰確實相當大,台灣本地的投資案源已經愈來愈少,創投業必須朝向亞太或大中國等區域性創投方向發展,並且加強與美國等先進國家的策略聯盟,另外,除了創投業本身的競爭以外,已經成長茁壯、坐擁現金及技術的高科技公司,對於高科技業的投資更是不遺餘力,這些更構成專業創投公司最大的經營壓力。


獲利愈來愈集中化 鎖定更具爆發力標的

除了競爭加劇以外,創投業的獲利來源也愈來愈集中化。根據普訊創投的統計,去年普訊創投旗下基金的獲利,有八成獲利是來自兩成的公司這種模式,基本上遵循所謂的「八○/二○原理」,另外,若進一步分析,全部獲利的七成更是來自少數的幾家公司,這些公司是以美國公司為主,至於其他的三成獲利則是來自台灣的公司,而且台灣這十幾家公司,幾乎每家對獲利的貢獻都只是一%或二%,顯示獲利來源的集中程度的確相當高。

為了讓投資績效更明顯具體,普訊創投未來會鎖定更具爆發力的投資標的,而且會尋找具有創新、設計及智慧財產等利基的領域,挑出具有長期成長潛力的投資標的進行深耕,同時也繼續吸收各種人才,加重在美國及中國大陸的布局,進行區域型創投的轉型,為未來創投挹注更多成長及獲利的動力。

普訊去年的主要獲利來源, 是包括在美國上市的冠遠科技 ( Clarent )、Alteon 及 PCtel,其中去年初出脫冠遠科技股票獲利有百倍之多, 是台灣創投業界中報酬率最高的投資案之一。

除了普訊創投之外,邱羅火主導的富鑫創投也著手規畫合併計畫。目前富鑫旗下管理的基金比普訊更多,在台灣有九個基金,分別為日鑫、泰鑫、宏鑫、大鑫、欣鑫、中鑫、美鑫、信鑫、遠東創投,在新加坡有兩個基金、香港有一個、美國有一個,此外還和大華證券合力募集一個大華富鑫創投基金。除了富鑫之外,同屬集團下的富誠財顧,也管理兩個基金,一個是以交大校友為主要股東群的交大創投,未來利潤有一半要回饋給交通大學,另外一個是鎖定在即將上市或未上市股的鼎祥基金。


富鑫基金規模及人才都是高標準

至於募集中的還包括在中國大陸的三個基金,總規模為十億元人民幣,還要到美國募集一個亞太富鑫基金,基金規模達三億美元,目前大陸的三個基金是與大陸的招商局一起合作,已接近完成階段,至於到美國募集的基金,受到目前景氣不佳影響,基金規模可能會縮小。

若只計算目前的基金,富鑫所管理的基金規模達一三○億元,若再加上大陸三個基金、大華富鑫及亞太富鑫等,則未來總基金規模將達二八○億元,以目前二十六位專業人才,其中包括在美國、亞太地區等十五位總經理及副總經理的團隊,並且涵蓋各種產業領域,富鑫很可能是目前國內創投團隊中配備最齊全的公司。

邱羅火指出,為了建立富鑫創投集團在亞洲地區更大的影響力,因此目前富鑫已積極規畫赴香港上市的計畫,第一步是先規畫台灣的六個創投基金進行合併。這六個基金為日鑫、泰鑫、宏鑫、大鑫、欣鑫、中鑫,是屬於一般型的創投基金,總計資本額為四十二億元,淨值則接近六十億元,但若以目前的市值來計算則超過百億元,未來這六個基金將合併為一個單一基金。


六個基金先合併 推動赴香港上市

邱羅火說,會選擇這六個基金先進行合併,最主要是這些基金都沒有特定的投資標的,不像以投資軟體為主的美鑫、以投資通信產業為主的信鑫,或是託管的遠東創投那麼特殊,也不像交大創投要把利潤的一半回饋給交大,或是以未上市為主的鼎祥,因此先把這六個同性質的基金依據淨值進行換股合併。

邱羅火說,由於富鑫很多基金的股東有一半以上都是重疊的,很多股東從五年前富鑫創立以來,就因為信賴富鑫的經營理念,因此一路跟著新基金進行投資,再加上股東也了解,合併後能夠讓作業程序更簡化,並且有利於未來的上市計畫,因此合併案獲得股東的鼎力支持。

至於未來的上市計畫為何,邱羅火表示,未來富鑫若要到香港上市,不能只以一個創投控股公司的模式進行,因為這種控股公司的價值相當低,無法獲得投資人的認同,必須要進行更多的策略結盟及轉型,例如要朝投資銀行的方向規畫,結合創投、證券、資產管理甚至銀行等異業進行轉型,如此才能提高公司的價值。


去年大放異彩 日鑫稅後純益賺八元

富鑫在國內大型創投集團中算是最晚才成立的一個,五年來的耕耘,去年終於交出一張漂亮的成績單,日鑫、泰鑫、宏鑫等三個基金的每股稅後純益分別為八元、四.六元及五.四元,獲利能力算是達到高標準。富鑫去年主要的獲利來源,都和進行合併的公司有關,包括併到台積電的世大與德碁,以及進行五合一的聯誠、聯瑞及聯嘉等公司。

雖然去年的獲利不錯,但邱羅火認為今年由於景氣太差,因此獲利的壓力相當大,去年前幾個基金總計稅後純益為十七億元,但是今年很可能會掉到五億元以下,縮水相當厲害,不過明、後年因為又有不少公司可以上市上櫃,因此獲利會明顯好轉。

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