在今天看見明天
熱門: 房價 遺產稅 fed 00919 美元

巨大50年第1次延票、認發信溝通「有點粗糙」…杜綉珍財務出身,看到什麼才非做不可?5關鍵解密

巨大50年第1次延票、認發信溝通「有點粗糙」…杜綉珍財務出身,看到什麼才非做不可?5關鍵解密

段詩潔、黃阡阡

傳產

攝影/劉咸昌

1357期

2022-12-21 09:32

一向是台股績優生的自行車龍頭巨大集團,日前才風光舉辦50周年慶典,卻因為一紙通知供應商延票公告,面臨空前危機,是海嘯還是逆風?

一紙通知供應商延後票期的公告,讓資優生巨大市值一天蒸發逾70億元!

 

「所有客戶幾乎同時要求延後票期至120天!」「即起自2022年12月至2023年3月出貨至巨大之全球製造廠之貨款,依現行票期之制度下,展延45天!」12月12日,一紙自行車龍頭巨大發給供應鏈的信件外流,在市場上瘋狂轉傳;隔日,巨大盤中股價一度跌停,單日市值跌逾70億元。

 

很難想像,在此之前,不論今年前11月合併營收高達864億元、前三季EPS(每股稅後純益)達15.01元,逼近去年全年的15.81元,巨大營收與獲利都雙雙創下同期新高。

 

杜綉珍

一向是台股績優生的巨大集團,因一紙延後票期的公告掀開高庫存風暴。圖為巨大董事長杜綉珍。(攝影/唐紹航)

 

現況》獲利創高、滿手現金 

 

不只如此,截至第三季底,巨大現金及約當現金仍有132.2億元,不但比去年底的77.14億元大增71%,更創下歷史新高;且剛完成現增與公司債募集67.5億元,近兩百億元的現金應付貨款理當無虞。

 

明明是獲利大好、滿手現金,資優生究竟怎麼了?

 

最關鍵的,就是庫存水位急遽拉高,這也是讓市場炸鍋的原因。巨大去年第一季的庫存金額僅182.9億元,到今年第一季增加至338.7億元,第三季則拉升至374.9億元。

 

市場當然也充滿疑問,首先,為何是這個時間點,要找協力廠展延票期?同業直言,巨大這次是50年開業以來首次延票,而公開發行後現金增資、發公司債也是第一次,原因一方面就是庫存,也是因為越南這塊地。巨大集團在越南平陽省購置現成廠房改建、已裝設生產設備,目前正在小量試產,預計明年第一季投產;更已買好一塊達10公頃的土地,為未來進一步擴廠預做準備。

 

第二,為何是45天,而不是更長或更短?同業透露,一般廠商已經開90天票期,加上45天就是135天,有一定壓力,這日期也已是一般供應商能展現的「最大支持」。

 

第三,對巨大來說,這件事現在非做不可嗎?「杜綉珍(巨大董事長)有財務背景,看到未來的狀況,當然更保守。客人要求請他們支持延後付款,客人要延我,我當然要延供應鏈。巨大這麼大,一定是大客人去延貨款,加上庫存水位這麼高。」在同業眼中,與供應商共榮共好,本來就是很自然的事,只是這封信被流出來了,算是意外。「內部發這封信的嚴謹度,應該更小心。可能想說我是老大,要求廠商是很合理的,沒想到廠商沒辦法接受。」

 

巨大發言人李書耕回應,其實在公司內部已經討論一陣子,畢竟庫存不是一天發生,一直在討論什麼時間點應該做什麼,預防性措施方法造成供應商抱怨,「這次做的不好,在溝通上有點粗糙,是內部管理問題,應該有些流程,例如事先溝通、面對面或打電話,而不是一封信;傷害已經造成,也帶來市場上的紛擾,相當抱歉。」

 

第四,為何巨大沒有更早發現問題?還是應變不及?忽略了隱藏的市場變化與風險?

 

「去年組車廠對疫情沒把握,所以我們會擋供應商的貨,但是巨大看到了疫情會有反需求,所以只有巨大有貨可以供應,這就是策略和遠見不一樣。」業界認為,以巨大過去的表現,不會沒有應變能力,「庫存水位大家都知道,巨大也知道客人的需求,甚至在越南有擴廠動作。巨大如果沒有知覺,就不會辦現金增資、發公司債,現在才有充足的現金流。」

 

挑戰》後疫情時代調整供需

 

第五,巨大的庫存在明年上半年就有機會緩解嗎?有何觀察指標?

 

美利達發言人鄭文祥直言,「沒有外界講的說像海嘯、像雪崩。這是進入後疫情時代,面對供需調整的一個過渡期。」鄭文祥進一步解釋,過去兩年疫情間,自行車市場確實表現不錯,但早在去年底,各家自行車業者就看到需求衰退的可能,今年中開始,也對供應商下單策略轉為保守,就是為了因應接下來需求趨緩現況。

 

鄭文祥強調,現在並不是自行車業面對過最艱困的挑戰,從現在來看,庫存水位即使較高,也開始往下走了,預計明年四、五月能逐步回到常態。

 

為什麼大家都看明年上半年庫存就會去化得很快?除了冬天向來是自行車淡季,業界人士也指出關鍵,因為每年3月會有台北展,第一季供應鏈開始準備新車種,3月展完後,客人會開始下單新的車種。現在就是在清庫存,備貨的部分在舊車款規格漸漸出貨完後,可以應用在新的規格上面。尤其巨大有自己的品牌,可以調整庫存的靈活度。

 

另一家業界高層表示,因為巨大產品什麼樣的價位都有,無法猜測庫存有多少比重是來自低價車款、高價車款。「但是別忘了,巨大、美利達庫存也包括鋁材、鋁合金等還沒加工過的原料,可以隨時因應市場去做應變。因此市場對於巨大存貨看似驚恐,但股價只修正一天就沒事了。」

 

這位業界高層分析,即使是中低價車款,相信巨大都可以去化得很好。「你看中國(中低價車款市場)去年大家(業績)都不好,但是大家不好的時候,巨大(業績)還是非常好,因為它們有效管控。」

 

關鍵在於,巨大是擁有自有品牌的集團,庫存還是能夠順著市場流向應該去的方向,中國、越南、台灣要做什麼樣的價位?零件都可以有效分配掉。

 

針對中低價庫存部分,李書耕則表示,相當看好中國市場,「觀察到中國從年初到現在銷售相當熱絡,跟去年同期比平均成長超過四成以上,到了11月我們還發現中國銷售年成長高達70%,主要是疫情趨緩,走向解封。中國也是能幫助去化庫存的重要市場。」他補充,巨大主要業務有兩塊:自有品牌與代工客戶端,且自己製造、有品牌通路,都有更大的彈性。

 

自行車同業庫存狀況

 

指標》天氣好就能加速去化

 

至於庫存去化有何觀察指標?一位業者透露個中祕辛:「你只要看天氣就知道。」若是今年冬天國外天氣很好,加上明年第一季天氣很好,去化一定很快。自行車業與天氣是息息相關。

 

萬一明年上半年沒辦法有效去化,對巨大又有何挑戰?同業評估,目前巨大前三季應收帳款與存貨約551.41億元,占前三季營收77.8%,存貨只占營收一半還好,而巨大客戶都是大客人,考慮去化情形是OK的,應收也是可以有效收回來,不至於出現什麼危機。業界普遍認為,從巨大的公司體質與財報來看,僅是短暫影響。

 

觀察股價表現,12月13日當天,巨大一開盤就出現恐慌性賣壓,一度爆量打入跌停,但後續也未見籌碼大幅鬆動跡象,股價也未再跌破低點。

 

在疫情、通膨、戰爭及升息等因素交錯下,不少上市櫃公司繳出漂亮成績單的同時,庫存卻是連環驚天爆。疫情催生出的異常需求並不是常態,巨大事件也只是眾多產業與企業的縮影;不少企業在疫情期間大啖紅利,但走向解封之際,過往紅利卻反成庫存包袱。

 

面對巨大事件,市場普遍解讀為好公司遇到逆風,但也讓市場上了寶貴一課,經營者面對瞬息萬變,更要兢兢業業地通盤考慮、做足準備;投資人在關心公司賺了多少錢時,千萬不要忽略了資產負債表、現金流量表的重要性。

 

巨大

延伸閱讀

「下游訂2千件,中游向上游訂1萬件」從巨大延票事件認識「長鞭效應」:庫存炸鍋如何逼死好漢?

2022-12-14

巨大延票風暴》疫情爆發自行車產業大好,如今供需倒轉…謝金河:給供應商的一封信藏玄機

2022-12-14

自行車庫存之高1970年來首見…巨大發信協力廠商:即起至明年3月貨款票期展延45天

2022-12-13

巨大董事長》超前部署讓她挺過危局 杜綉珍

2020-12-23

獨家專訪》談電動自行車商機、赴美設廠、準小金雞上市… 巨大董座杜綉珍雪恥告白

2020-07-22