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董監改選 中信證券螞蟻搬巨象的啟示 P.126

董監改選 中信證券螞蟻搬巨象的啟示 P.126

KGI中信證券「卡位」開發金,引爆證券股的董監改選行情,此種「以小吃大」的模式給予大型金控「以大吃小」的啟示,再度掀起大型金控購併證券商的風潮,今年有董監改選的證券商與小型金控進入全面備戰狀態。

國內金控發展走向大型化,大型金控成立迄今,從來沒有放棄持續購併金融事業的腳步,證券商的通路角色,向來是大型金控心儀的對象,今年以來,股市回春,正步入長線多頭格局,證券商的戰略價值大幅提高,是大型金控將購併觸角延伸到證券的絕佳良機;而且就股價來看,證券股處於長線低檔區,大金控又怎會讓機會悄悄溜走。


狂買六%開發金 中信集團以小吃大

翻開歷史,一九九七年是券商最輝煌的一年,一九五元創下元京證券(當時為元大證券)的歷史天價,包括元大證券、日盛證券、群益證券、寶來證券等,都曾是「百元俱樂部」的成員。回憶當初,與目前股價比較起來,真令人感到恍如隔世。大型金控對於證券商若有興趣,此時介入,成本算是長線低點,並不吃虧。

開發金今年董監改選戰況激烈,一邊是原公司派陳敏薰家族的董座保衛戰,另一邊則是大買股票逾六%來勢洶洶的中信集團,擺出入主開發金的雄心壯志。開發金是一家股本超過一千億元的大型金控,連股本如此龐大的金控公司都會「變天」,更何況是股本一、二百億元的證券股以及小型金控股,大型金控要將其納為囊中物,簡直易如反掌。


大金控磨刀霍霍 準備購併小券商

今年有董監改選的證券商與小型金控,包括日盛金控、復華金控、群益證券、元富證券等公司,進入全面備戰狀態。尤其是元富證券與群益證券,股本只有一百多億元,又沒有絕對大股東,過去曾有多家大型金融機構表示有興趣,今年是否藉董監改選絕佳機會進駐,值得關注。

群益證券與元富證券都是優質券商,共同的特點就是沒有絕對單一大股東,今年都將董監改選。從過去的歷史來看,包括國泰、富邦等大集團,過去都曾經有過進駐元富證券董事會的意圖,今年是否捲土重來,值得觀察。至於群益證券,過去曾經與國泰簽過合併意向書,後來雖因換股比率談不攏而破局,不過雙方在事後都曾有數度的接觸,合併的想像空間未曾破滅。

對於大型金控來說,證券商對金控公司最大的意義就在通路商的角色,元富證券目前市占率約三‧四%,排名第十一,群益證券市占率三‧六%,排名第九。這兩家雖不是排名頂前面的券商,不過,目前市占率排在前五大的非金控券商已經不多,僅排名第一的元京證券與排名第五的中信證券,前十大券商則僅剩下寶來證券、群益證券與統一證券,比較之下,群益證券與元富證券的戰略價值還是不小。

日盛金與復華金,股本都在三百億元之下,在目前的十四家金控中,都是屬於小型金控,雖然日盛金大股東陳國和的家族持股頗為集中,復華金控有最大股東國民黨的光華投資撐腰,不過,公司派對今年的董監改選,還是不敢掉以輕心。

以日盛金為例,股價由去年底的七元,一路上漲至今的十二元以上,波段漲幅已達七成,不過漲勢還是欲罷不能,最主要憑藉的原因,除了基本面有轉機性外,最關鍵的還是今年的董監改選。去年第四季,眼尖的元京集團,就已經在七元以下默默地吸進日盛金的籌碼。


融資餘額水漲船高 復華金控受惠最大

馬志玲的投資眼光無人能出其右,去年用海外子公司的名義大買第一金的GDR,讓元京證券進帳好幾億元,元大建設去年推案拉出長紅,絲毫不受SARS衝擊,在在都顯示出馬志玲逆勢操作的獨到眼光,如今元京證券再度加碼日盛金這檔股票,今年又將在這一檔股票上大賺一筆。

元京證券大買日盛金不是沒有道理的,日盛金今年有董監改選,籌碼相當穩定,組成又很單純,為日盛銀行與日盛證券。雖然日盛銀行不能算是前段班的新銀行,不過以最初元京證券買進日盛金時,還是七塊錢的價錢,等於買一家銀行送一家證券商,更何況日盛證券畢竟是一家老券商,客戶資源很多,即使沒有加入金控,現在也有十多元的價錢,用現在這個價錢買日盛金,相當划算。現在看來,馬志玲逢低承接的策略,「進可攻、退可守」,是最大贏家。

今年以來,不僅成交量持續維持在千億元以上水準,連股市結構都有很大的改變。代表本土型資金的原物料股、營建股、資產股、金融股等股價表現活潑,本土券商市占率明顯上升,如果今年台股持續多頭格局,本土資金將源源不斷進場,不僅代表本土資金的傳統產業股股價也所表現,連帶證券商經紀手續費收入也會明顯提升,而融資餘額隨之水漲船高,現今已經將要突破三千億元,復華金將最大受惠者。

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