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QE退場,狼來了?

QE退場,狼來了?

愛德華.波克(EdwardPerks)

國際瞭望

871期

2013-08-29 13:43

聯準會官員不斷大喊「狼來了」,是想看看實質復甦力道是否已能禁得起QE退場驚嚇。這麼想來,當聯準會真的宣布QE退場時,反倒是利空出盡。

聯準會日前公布七月底利率決策會議紀錄,大意是說,若經濟好轉,決策官員會在今年稍晚時支持縮減寬鬆政策,但他們並未明確指出退場的時間點。

從美國最新公布的經濟數據來看,除了七月新屋銷售不如預期之外,其餘如七月成屋銷售攀升至近四年高點,同期領先指標上漲○.六%、創三個月來最大增幅等,都說明經濟正持續好轉。於是,市場普遍預估下次(九月十七日至十八日)的利率會議中,聯準會就可能將目前每月八五○億美元購債規模,小幅縮減一百至兩百億美元。

自從五月二十二日聯準會主席柏南克釋出QE(量化寬鬆貨幣政策)退場風向球後,多位聯邦準備分行總裁也多次在公開場合談論類似議題。這些決策官員有如伊索寓言中大喊「狼來了」的牧童,只要釋出QE退場相關訊息,必然引起市場陣陣騷動。

冷眼觀察,顯然,市場過度聚焦於QE何時退場,卻忽略了聯準會退場策略與背後意義。

市場心態其實是相當矛盾的,一方面期待經濟持續復甦,另一方面卻又眷戀寬鬆政策。著眼於市場對QE的依賴一時難戒,央行採取謹慎漸進、保持彈性的退場政策,也就顯得十分重要。

聯準會官員透過公開發言,不斷喊出「狼來了」,其實具有兩項策略意涵。第一個意涵是「測水溫」,若風險資產因政策不確定性下跌,但經濟數據仍持續好轉,代表實質復甦啟動,那麼,即使風險資產價格暫時走跌,寬鬆政策仍可功成身退,然若經濟數據會被「狼來了」嚇壞,寬鬆政策即應持續;第二個意涵則猶如是對市場先打預防針,降低實際退場時所造成的信心衝擊。

從這兩個意涵來看,聯準會一旦真的宣布QE退場,反倒是利空出盡,市場將更為聚焦於基本面。

那麼,從基本面來尋找投資機會吧!至少,美元資產的基本面是可以樂觀期待的。美國財政正持續改善,搭配QE逐漸退場降低美元供給,有利於美元長線走升。另外,相較於新興國家需要進行結構性轉型改革,美國製造業回流與頁岩氣革命已降低企業成本,復甦趨勢向上,美國經濟前景樂觀,營造美元長線走強條件。

「伊索寓言」故事結尾,狼真的來了,羊群潰散而逃。然而現實世界裡,我抱持樂觀態度。聯準會官員謹慎漸進處理寬鬆政策退場事宜,QE退場代表經濟步入實質復甦,過程雖有震盪,但全球金融市場不至於出現系統性的崩跌風險。

現在,投資人應該忽視短線政策的迷霧,專注於基本面。我認為在美國經濟好轉、美元轉強以及投資風險偏好謹慎提高的環境下,具有高股利與股利成長題材的美國大型股,應有不錯的投資機會。(編輯部整理)

 

聯準會

 

愛德華.波克(Edward Perks)
現職:富蘭克林全球顧問公司資深副總裁、穩定月收益基金經理人
學歷:耶魯大學政治經濟學士
專長:美國總體經濟及聯準會政策觀察

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