台灣人均GDP超車南韓別高興，背後藏著2大警訊「其一就是台積電」！台大教授：景氣反轉將受最大衝擊

人口負成長推高數據  掩蓋結構問題

徐之強說明，人均GDP的計算方式是以「GDP總額」除以「人口數」。當人口數（分母）下降時，即便經濟總量沒有顯著成長，人均GDP仍會被動拉高。他直言：「台灣近幾年人口都是負成長，就算經濟產值不變，人均GDP數字還是會往上升。」

以新生兒數據為例，台灣近年幾乎每年少一萬多人，人口結構快速萎縮，這不僅影響勞動市場，也牽動國安與長期經濟動能，「少子化不是單純的人口問題，它會直接限制未來產業發展，半導體再強，如果沒有人才與創新，領先地位也難以持續。」徐之強這樣說明。

他同時提醒，台灣主要吸納就業人口的產業並非半導體業，而是服務業，半導體業雖然貢獻了GDP與出口，但高自動化特性使得其提供的就業機會有限。反之，服務業才是勞工主要的去處，卻面臨薪資水準遠低於科技業的現實。若僅看平均薪資，容易因少數高薪群體而誤判實際情況，應以「中位數」更能反映真實所得分布。

半導體過度集中 台灣經濟與台積電綁在一起

除了人口危機，產業集中度過高同樣令人憂慮。徐之強指出，今年台灣出口1至8月成長超過20%，幾乎完全來自電子業，特別是半導體，但這種結構並不健康，「台積電的重要性毋庸置疑，但它幾乎等於台灣的系統性風險，若全球景氣反轉，台灣將承受最大衝擊。」

他直言：「不能只有台積電」，台灣必須推動產業多元化，不應只依賴科技業，金融業、壽險業、教育產業等都應同步發展，例如：金管會已喊出要將台灣打造為亞洲財富管理中心，但這不能只是口號，必須落實為具體政策與行動。

徐之強也提醒，少子化影響的不僅是勞動力，對壽險業與教育產業更是直接衝擊。若未來人口持續下滑，不僅壽險業市場萎縮，大專院校也可能因招生不足而大量退場，產業鏈連鎖反應不可輕忽。

房市風險與金融槓桿警訊

談及近期政府放寬「新青安貸款」措施，徐之強直言，對無殼青年確實是一種支持，但年輕人仍應量力而為，「不能月薪有限，卻背上兩、三千萬房貸。在景氣好時，一切都不是問題，但一旦景氣反轉、失業，連利息都繳不起，風險將浮現。」

他回顧2005年台灣爆發的「雙卡風暴」，銀行因過度放貸而造成體系震盪，提醒社會不要低估金融槓桿放大的危險。購屋與借貸都應謹慎評估財務能力，避免步入過去的覆轍。

程淑芬：景氣穩健 股市宜檢視持股結構

對於台股後續的走勢，國泰金控投資長程淑芬認為，市場雖有波動，但整體基本面仍算穩健。她指出，只要台灣經濟成長率能維持在2%以上，就屬於健康水準，而2025年出口動能比原先預期強勁、形成高基期，但對2026年的展望不宜過度悲觀。

國泰台大產學合作計畫團隊2025年第三季台灣「經濟氣候暨金融情勢」展望發表會。(左起依序為國泰台大產學合作計畫教授黃裕烈、國泰台大產學合作計畫教授何耕宇、國泰金控投資長程淑芬、國泰台大產學合作計畫教授徐之強、國泰金控協理陳欽奇、國泰金控經理陳志祿；照片：國泰台大產學合作計畫提供。)

程淑芬分析，目前台股本益比約16倍，明年企業獲利預估在10倍以上，雖非特別便宜，但也不算昂貴。「整體來說，台股並沒有失去吸引力，投資人不需要過度擔心明年的走勢。」

投資人應檢視手中持股  聚焦結構性成長產業

她提醒，隨著時間推進，投資人應將眼光放遠至2026年，特別檢視手中是否持有過度依賴題材炒作的股票。若這些公司缺乏穩固的基本面，長期成長動能不足，股價續航力恐有限。

「投資要賺用功的錢。」程淑芬強調，具備核心技術或服務能力的企業，搭配未來高科技應用或轉型題材，長期表現不會太差。

她進一步指出，台灣產業發展偏向集中，未來企業獲利可能集中在部分領域，因此投資人更應留意哪些企業具備長線成長力，而非僅依靠短期題材。她建議，投資人可適度減少題材股比重，轉而聚焦於具備結構性成長的公司，以確保投資組合的穩健性。

總結而言，程淑芬認為，只要台灣經濟維持2%的增長，股市前景仍算健康。投資人應謹守「基本面優先」的原則，減少對投機題材的依賴，耐心布局長期具成長性的企業，才能在波動市場中獲利。

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