參與中國復甦行情全攻略

過去政府對投資中國比率設限，投資香港紅籌股及中國Ａ股，不得超過基金淨值一○％及○．四％限制。國內買不到真正的中國基金，投資人只能以中概或大中華基金自我安慰、「望梅止渴」。
 

直接投資中國的機會來了

這樣的情況持續多年，國內投資人想參與中國經濟成長爆發力，只能排隊去搶準備下市的基金。因為只要基金一離開台灣，投資中國就能海闊天空，投資人無論如何也要把握機會。

也有高資產人士，乾脆直接到香港開戶買基金，能選擇的產品更多；投資人可就各種的中國基金進行比較、挑選，情況比在國內只能鎖定要下架的基金好很多。

不過，去年七月金管會放寬基金投資中國股市限制（Ａ、Ｂ股上限一○％，國企股、紅籌股不設限），國內終於有中國基金。投資人省下許多麻煩，不用再到香港開戶，就可直接參與中國投資。

而對國內投信來說，期待已久的法令鬆綁，中國基金大戰也進入白熱化階段，目前預定新募集的基金就高達九檔。

之前投資人要買中國基金卻苦無標的；現在中國基金訊息充斥市面，又讓人不知該如何選擇。國內投信過去沒有發行中國基金經驗，起跑點一致；但沒有過去績效做參考，對投資人來說，篩選基金就是一大挑戰。

投信認為，現階段挑選全新中國基金，可先留意兩部分。一是基金公司品牌、及投資中國的純度。
 

產品琳琅滿目 挑選標的有準則

匯豐中華投信副總黃世洽說，投資人想參與中國經濟發展，就要以投資中國純度較高的基金為首選。過去幾年，投信發了不少大中華基金、或中概基金，瞄準的都是中國成長題材。但實際上投資範圍很廣，從台灣、香港到新加坡，有的還包括韓國、泰國。基金雖然也能間接受惠中國成長，但就是不夠直接。

相較目前投信募集的中國基金，就鎖定香港國企（Ｈ股）、紅籌指數成分股，並透過Ａ五○中國指數基金（富時新華五○）布局Ａ股。投資人可直接參與中國股市，不必再拐彎抹角。因此，這波中國基金大戰可先比較投資中國的純度，一般來說目前新募集的中國基金純度都比先前的大中華、中概基金還高，更能貼近中國市場。

除了比純度，還要比基金公司在中國扎根的深度。比方說，新基金沒有歷史績效可追蹤，但基金公司卻已深耕中國，具有中國的研究資源，或操盤人長期研究中國股市，就可省下不少摸索時間，及時掌握行情變化。投資人挑選在中國投資方面有一定品牌形象，或紮根較深的公司，未來基金獲利贏面也較大。

國內政策鬆綁後，台灣投信發行的中國基金，與香港發行的條件幾乎一樣，不像過去因投資比率受限，布局中國相關標的較少，而有基金績效矮人一截的感覺。

但相較國內預備發行的中國基金，香港發行的中國基金產品更多，經理人操作也更有經驗，仍吸引不少投資人目光。
 

直飛香港操作 有利也有弊

寶來證券香港研發部董事總經理歐宏杰說，在香港買中國基金的好處是，資訊傳遞速度快又廣；如果資產管理公司跟投資銀行拿到ＱＦＩＩ（合格境外機構投資者）額度，還可直接購買Ａ股基金，深入中國內地，比插花港股更有看頭。

「在香港還有很多基金運作，採取『香港募集、內地操作』模式，基金直接給當地人操盤。」歐宏杰認為，像這樣利用在地優勢操作基金，經理人把握度高，就能創造更優異的報酬率。但相較台灣，香港投資成本也高了許多。

例如，國內一般股票型基金手續費約為一．五％至三％；香港的收費則要五％左右。投資門檻部分，國內定時定額投資最少三千元、單筆投資最少一萬元就可買進一檔基金；但在香港，大部分基金單筆投資最低要一萬港元（約台幣四萬多元），或二千五百美元（約台幣八萬五千元）。

歐宏杰補充，除了手續費、基金投資門檻較高，有些基金還要加收「績效費」。

舉例來說，基金報酬率達二成以上，資產管理公司就可抽六％至八％的績效費。每季或每半年、一年評估一次，不過要是日後績效衰退，先前收的費用也不會退還。表面上看好像不划算，但其實這些加收績效費的基金，不是明星經理人操盤，就是服務確實較好、品牌響亮，才會多加收費用。

有人認為，中國投資題材就要買Ａ股基金才夠原汁原味。但礙於中國法令規定，Ａ股基金只限當地居民才能交易。

過去，一直有積極型投資人挑戰灰色地帶，拿著台胞證到中國境內銀行或投信公司要求開戶。不過法人私下表示，由於中國尚未開放台灣人投資Ａ股，部分銀行會直接拒絕或不受理；如果真要在當地買Ａ股基金，要多跑幾家銀行詢問，據悉，中國工商銀行在這部分持較開放態度。

就算成功開戶交易，投資人還是要注意中國股市透明度低、選股不易，及流動性問題。也就是說，近期Ａ股雖然風光，但背後的波動風險也相當大。
 

Ｈ股比Ａ股更便宜划算

像Ａ股基金一直以來都有持股轉換頻繁、周轉率過高的問題，績效急漲急跌也不穩定。相較於國內發行的中國基金，Ａ股基金雖然漲勢凌厲，前景看好，但畢竟交易方便度低、風險波動度高，對投資人來說，就未必是最好的選擇。

整體來說，隨著國內投資限制放寬，中國基金已不再是神祕的投資工具。只要看好中國經濟發展趨勢，投資人都可至銀行或投信公司購買。但目前市場上中國基金百花齊放，讓人眼花撩亂；Ｈ股、Ａ股未來表現也未必一致，該如何操作中國基金，成了投資人一大問題。

保德信大中華基金經理人楊佳升認為，股票便宜就是最大利多，相較直接投資Ａ股，Ｈ股跌深優勢其實更吸引人。

楊佳升解釋，大部分的中國大型中資企業都有在香港掛牌，中國Ａ股有的公司，在香港Ｈ股也買得到，價格還更低。

再比較上海Ａ股、香港Ｈ股及紅籌股指數走勢，短期間指數漲跌雖各有先後，但將時間拉長來看，走勢卻相當一致。而就投資角度判斷，目前Ｈ股漲勢落後，未來補漲可能性大，投資價值更勝Ａ股。

歐宏杰則認為，Ａ股爆發力強，積極型投資人風險承受度高，不妨以純Ａ股基金，或Ａ股比重較高的中國基金為首選。只要遇到大跌，就以單筆投資方式介入，參與中國經濟成長的機會。

至於穩健保守型投資人，在全球景氣能見度低、變數多情況下，應先做好風險控管。想要參與中國經濟成長，最好以大中華基金為標的，利用中、港、台分散布局概念，降低波動風險。
 

錢進中國要考慮的風險

由於中國經濟成長屬於長線題材，為避免選錯進場時機的困擾，投資人也可利用定時定額方式，掌握中國上漲動能。

歐宏杰說，中國政府以實體經濟方式，帶動經濟成長。包括鋪設鐵路，或進行大規模基礎建設，是全球經濟復甦的領先指標。對照歐美國家捧著大筆資金救銀行、救企業動作，中國極可能是這波風暴下，第一個走出來的國家。以長線投資角度來看，中國是投資組合中必要配置，但短線上也要留意高波動風險。

其中，三月五日中國人大、政協兩會登場。而投資中國向來要看政府政策，屆時必須提高警覺，以防政策急轉彎，打壞自己的投資計畫。

另外，市場擔心大、小非流通股（因股權分置改革而產生的限售股）解禁問題，可能引發股市回檔。這也為近期漲勢凌厲的Ａ股，投下一定變數。

最後，投資人特地飛往中國香港或內地申購基金，還要考慮匯率。台幣近期疲弱，外資機構又唱衰台灣經濟，未來走勢並不樂觀。投資人想透過境外基金布局中國股市，目前匯兌成本將較高，但未來也可能因匯率有額外的收益。

數據顯示，從○五年第四季到○七年第三季期間，投資人以定時定額方式投資香港Ｈ股，報酬率最高可達七○○％。

現在受到大環境影響，Ｈ股低檔徘徊，Ａ股卻已率先攀升，未來Ｈ股仍有相當大補漲潛力。現階段投資人若以定時定額兩年投資為目標，嚴格執行停利，兩年後財富效果一定看得見。