與其說是美元的基本面改善了，不如說是其他主要貨幣的基本面轉差了。套用大陸最近的流行語法，美元是「被」升值了。
從任何意義上，美元都是一個失去信用的國際儲蓄貨幣。
美國二○一○年財政赤字預計高達一‧六兆美元（相當於ＧＤＰ的一○‧六％），這是無法長期維持的債務水平。美國聯準會目前所維持的貨幣發行量，是正常時期的一倍有餘，利率接近零，兩者均是史無前例的。
就是這樣的基本面，美元匯率最近卻一升再升，迫使套利交易連環拆台，在商品市場和股票市場造成重大衝擊。市況之大起大落，乃雷曼兄弟倒閉危機之後所罕見。
其實，與其說是美元的基本面改善了，不如說是其他主要貨幣的基本面轉差了。套用大陸最近的流行語法，美元是「被」升值了。
在歐洲，希臘今年就有五三二億歐元的國債到期，如果不能續借，它需要動用經濟產出的二○％來還債，這顯然是不可能的。
然而，歐盟及歐洲央行在拯救希臘問題上，卻說得少、做得更少，因為動用本國納稅人的錢拯救外國，在政治上極其不得人心。
但是如果不對深陷債務危機的國家施以援手，一旦出現債務違約，歐元幾乎無可避免地會發生動蕩，造成匯率進一步大幅下挫。
希臘危機暴露出歐洲貨幣聯盟的結構性缺陷。歐盟有二十七個主權國家，各國的經濟活力不同，政策方針不同，選民訴求不同，卻被捆綁在同一個貨幣平台上，貨幣政策需要一致行動。
同時，儘管貨幣、財政政策要求一致的標準，多國的政治領袖卻是本國選民選出的，以本國利益為最高原則。筆者認為，歐元還得跌。
日圓去年下半年曾出現曇花一現的升值，不過隨著民主黨第一任財相的離職，匯率政策又回到了官僚主導的、刻意打壓日圓的老路。以豐田、新力為首的日本主幹出口企業，正面臨著戰後罕見的嚴峻考驗，其勢頭已經威脅到日本經濟的最主要支柱。
同時，日本的通縮情況在惡化，日本銀行明言不會坐視不理。筆者相信，日本的量化寬鬆政策加碼，只是一個時間問題。
而日本的財政狀況，比想像的更差。經濟不景氣、政府擴大開支，令已經十分糟糕的公共債務負擔火上加油。再加上套利交易又重新開始用日圓作為借貸貨幣，對於日圓匯率，筆者也看跌。
美元匯率走勢，其實是歐洲、日本的問題。美元匯率走勢，又是所有市場人士今年共同面臨的不確定性。
（本專欄隔周刊出）
