日本央行在9月15日賣出1.8兆日圓，相當於210億美元，造成日元大貶，這一次的出手干預，會不會是全球資本流動改向的序曲？
最近日本新首相菅直人（Kan Naoto）大舉拋售日圓，以阻升日幣，這是日本六年來首度干預匯市；由於事出突然，日圓對美元匯價應聲重貶三‧一％，全球資本流動方向也可能因而改變。
根據彭博資訊報導，日本央行在九月十五日當天賣出一‧八兆日圓，相當於二一○億美元；不過，當天全球貨幣市場的成交金額接近四兆美元。中國政府持續買進日圓資產，似乎有意將手中的部分美元外匯準備轉換成日圓，日本也因此而大賣日圓。目前中國的外匯準備高達二‧五兆美元。
儘管日本經濟展望欠佳，但日圓卻逐漸替代美元，成為國際避險貨幣。投資人會視日圓為「安全」貨幣，主要是日本擁有經常帳盈餘，且政府債務多在日本人手中，而非在外國人手上。此外，對美國經濟走緩，以及聯準會將持續寬鬆貨幣政策的預期，都將壓低美元利率，進一步打擊持有美元的意願。
現階段我們面臨三個問題：首先，其他央行和私人投資者是否開始調整貨幣組合，由美元轉向日圓或歐元？事實上，有愈來愈多的證據顯示，投資人開始建立其他的貨幣部位，如新興國家貨幣，台幣想必也列名其中。短期內這對美元的衝擊不大；就日本的例子，中國買進日圓卻導致日本央行賣日圓、買美元，到最後，中國的外匯準備還是以美元的形式持有──不論是直接或間接。
其次，政府干預有效嗎？對你我而言，二一○億美元是很嚇人，但對一個日成交量達四兆美元的市場來說，這根本是九牛一毛。此外，由於其他金融市場不夠活絡，一旦政府干預失敗，可想而知，嗜血的避險基金和投機者必將蜂擁而上，日圓將進一步升值。
最後，政府干預也有成功的可能，屆時，其他央行是否會跟隨日本腳步，掀開一波貶值競賽？美國政客肯定日本的作法，並要求中國干預人民幣。不過，因為過去日本總是與主要國家連手採取干預措施，對於日本這次單獨出手，美國和歐洲央行官員都很不爽。
不論最後會是哪一種結果，眼見目前股市仍舊毫無生氣（儘管近期有過一波反彈），原物料商品也已來到令人不願追價的水位，短期內貨幣市場或許會成為較熱門的金融市場。儘管愛爾蘭是唯一採行成熟和有效方法，來解決金融危機的歐豬五國成員，但該地的情況仍在快速惡化中；還有，委內瑞拉主權債券的信用違約交換（ＣＤＳ）價格也創下新高，顯示出該地違約風險正升高中；此外，一向沉睡中的人民幣，最近因美國政府的壓力而大幅走升。近期的貨幣市場可說是熱鬧滾滾，或許遊戲才剛開始，好玩的還在後頭呢！
