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下一個新局面─你怎樣面對日本地震後的新世界?

下一個新局面─你怎樣面對日本地震後的新世界?

謝金河

國際瞭望

法新社

744期

2011-03-24 16:02

經過這場震災,台灣應思考與日本的合作,若台灣能將日本關鍵技術移植,與日本形成強力拍檔,未來IT產業將有可觀的競爭力。

日本地震、海嘯、核輻射外洩,重創了這個已經失落了二十年的國度,也讓全球金融市場置身在巨大的震災中,日本股市、匯市幾乎成了全球金融市場的震央,全球金融市場在這段期間只能唯日本「馬首是瞻」。

日本未來的命運到底會如何?本刊在第一時間採訪「日圓先生」榊原英資,他的觀點很值得參考:

 

一、日本地震災情固然慘重,但主要災區局限在東北地區,震災對日本經濟的衝擊只是暫時。

 

二、日本這個國家的科技、效率與人民素質,其實是相當有競爭力的。

 

三、日經指數在不久的將來,就可以收復萬點關卡。

 

四、日圓不可能像市場悲觀者的論調一般,一路貶值。這是榊原先生在災後對日本十分中肯的論述。

更值得參考的,是他對未來世界經濟情勢也有四個主要觀點:

 

一、二○一一年必定是非常動盪的一年,榊原英資對「動盪」這個詞十分用力在強調。

 

二、全球經濟復甦的腳步走到這裡,各國經濟存在的「老問題」,都可能重新浮上檯面,許多國家的股票市場可能在今年出現新的轉折點,也就是陶冬博士形容的「拐點」。意思就是說,金融海嘯後,各國用印鈔票的手段,勉力把經濟救起來,未來必須面對實質的經濟問題,各國股市漲多了,很可能會有顯著回檔的壓力。

三、通貨膨脹是一個極大的風險,通膨風險加速惡化的機率不低,尤其是新興國家。

 

四、榊原強調,你也許聽不到「QE3」(Quantitative Easing 3,第三輪量化寬鬆政策)這個名詞,但美元鈔票依然滿天飛。也就是說,未來仍將是個銀根充斥的世界。這是榊原先生的世界經濟觀,我很認同他的觀點。今年四月間,榊原先生將來台演講,大家可以一睹這位七十歲老先生的風采。

從榊原的觀點,不妨我們也來探索日本大地震後的世界經濟大勢。首先來檢視一下日本大地震後的全球股市,日本股市是全球股市的震央,大地震之後,日經指數從地震前的一○四三四.三八點跌至八二二七.六三點,跌幅達二一.一五%。日本野村證券的首席分析師Selichiro Iwasawa認為,日本股市股價原本就低,跌到八二二七點已是相當低廉了。他估算這次大地震可能讓二○一二年會計年度(四月一日起)大跌兩成,最壞的情況只是盈利零成長。他認為日經指數有從八二二七點重返萬點的機會。

 

資金回流新興市場避險

 

日本大地震在三月十一日發生,對全球金融市場最大的衝擊發生在三月十四日起到三月十八日。日本股市最大跌勢,出現在核輻射外洩事件引爆後,當天日經指數一度大跌一三九二.八六點,跌幅達一四.四七%。日股大跌,引來台、韓、港、星等亞洲鄰近市場崩潰式下跌。十五日這一天,台股一度大跌四四五.九點,跌幅達五.二七%,南韓最大下跌八十九.四二點,跌幅達四.五二%,新加坡跌三.二五%,香港一度大跌一○九二.四一點,跌幅為四.八一%,都成了重災區。

 

不過回頭看日本地震後的關鍵一周表現,日經指數下跌一○四七.六八點,跌幅為一○.二一%。日股是最大跌勢的市場,但被日本地震掃到跌得最重的卻是歐美股市;有歐債壓力的歐洲成了重災區。其中德國股市大跌三一七.○九點、英國跌一一○.五點、法國下跌一一八.四五點、義大利大跌六四六.二八點、瑞士跌二五五.七一點,跌幅皆逾三%;美國四大指數也是全面下挫,其中道瓊跌一八五.八八點、標準普爾五百跌二十五.○八點、那斯達克下跌七十一.○四點、費城半導體指數下跌八.七一點。

 

日本地震前,歐美股市表現強過新興市場,反而日本地震後,新興市場表現抗跌。最具代表性的是,日本地震發生後三月十四日開盤,中國深滬股市處變不驚,逆勢上漲;在日本地震發生的那一周,亞股的南韓反而上漲二十五點,馬來西亞股市小漲○.二七點;歐洲有主權債務危機的希臘股市,逆勢漲十二點;北歐挪威小漲二.五三點;拉丁美洲則有巴西股市上漲一九九.八點,委內瑞拉股市則逆勢大漲一九九五.三九點;東歐俄羅斯股市上揚三十三.三三點,土耳其股市漲五十七.六點。這顯示日本大地震後,資金又有回流新興市場避險的現象。

 

這些逆勢上漲的國家,至少有幾個條件,一是受惠於中東情勢惡化,油價大漲的受益國,如俄羅斯、委內瑞拉。二是日本地震後,糧食價格繼續上漲,資源大國如巴西、智利、馬來西亞、印尼相對受惠。三是與日本產業替代的國家,如南韓在半導體、面板、汽車、鋼鐵等產業,幾乎是與日本處在平行的競爭位置,日股在地震後開盤第一天大跌,南韓股市不跌反漲,整周下來,在日本地震的極大壓力中,南韓股市仍逆勢上漲二十五.五九點。其中,汽車的起亞、現代汽車,半導體的三星、Hynix(海力士)、鋼鐵股的浦項,漲幅都很大,成為日本地震的逆勢贏家。

 

日本地震撞出全球股市新生態

 

日圓日股走勢

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相對來看,台股在過去一周反大跌一七三.○七點,指數最低跌到八○七○點,原因是台灣的電子產業與日本形成上中下游的關係,日本關鍵零組件受創,台灣的電子業有斷鏈危機。而香港股市一周大跌九四九.五五點,則與資金流動有密切關係,因為日本人持有香港股票占香港股市市值三.一%,日本地震發生後,香港股市成了日本投資人的提款機,港股成了亞股傷得最重的市場。日本地震後撞擊出了股市新生態,匯市也出現戲劇性大變化。

 

日本地震後,日圓一度急升,但是最具戲劇性的變化出現在三月十七日凌晨五點,外匯炒家趁著外匯市場交易清淡之際,突襲推高日圓,引爆了大量日圓程式交易買盤,讓日圓寫下一美元兌七十六.二五日圓的歷史新高紀錄。日本已飽受地震、海嘯、核輻射外洩的蹂躪,如今日圓暴升,勢必進一步打擊日本經濟。

 

三月十七日這一天,由美國聯準會(Fed)主席柏南克照會歐洲央行總裁特里榭(Jean-Claude Trichet),決定發動G7(七大工業國)集團共同干預匯市,日圓由干預前的七十九.一九兌一美元急跌到八十一.五九兌一美元,當天日圓兌歐元貶三.五%、兌澳元貶一.一%、兌美元跌○.三%。這場干預行動,日本央行仍是最大莊家,當天進場干預動用逾二兆日圓。這是二○○○年九月以來,另一次干預匯市的行動,上一次是為了振興疲弱不振的歐元,這回則是出手壓低日圓匯價,不過七大工業國連手干預日圓行動,市場預料日圓長期仍將趨貶。大地震後,日圓中長期仍面臨下跌壓力,因為日本有重建需求,日本仍須大量印鈔票救市。

 

日本散戶──「渡邊太太」仍具強大威力

 

一九九五年阪神大地震發生後,日圓一度由九十九日圓兌一美元大升到七十九.七五兌一美元,日圓急升了兩成,這是因為日本企業及投資人「班師回朝」救經濟。但不久發生李森(Nick Leeson)搞垮霸菱銀行事件,日圓在其後八個月之內,急跌到一○五日圓;後來日本經濟每況愈下,到了一九九八年亞洲金融風暴,跌至一四七日圓。因此,若以一九九五年為鑑,日圓很可能是先升後貶的格局。

 

短期要看日本重建需求,及「班師回朝」的救難資金如何移動。這場空前災難已使日本這個全球第三大經濟體共損失二四八○億美元,日本必須投入二次大戰以來最龐大的重建力道。日本經濟財政大臣與謝野馨估計,日本的經濟損失可能達二十兆日圓,約相當於一九九五年阪神大地震的損失,但是政府未來重建支出可能超過三.三兆日圓。

 

日本官民全力救災,短期間將引發資金移動的壓力。日本的債務支出已達二○○%,比歐豬五國都嚴重,但是日本老百姓有錢,日本算是國窮民富的國度,過去十幾年來,在全球財富管理一直扮演重要角色的散戶──「渡邊太太」,仍有舉足輕重的威力。

 

東北重建

日本大地震震垮許多房屋,也塑造出重建商機。

 

日本散戶一般透過投資信託基金持有海外資產,把股票及債券總值加總,日本投資人持有美國資產一二一五億美元,澳洲有六一三億美元,歐元區達四一六億美元,巴西也有三二九億美元。除了美國外,債券是最大宗,最值得注意的是日本投資人持有紐西蘭債券達四十七.九八億美元,占紐西蘭債券發行總量的一一.二%。股市的部分,日本投資人持有越南股市流通二.一一億美元,占越南整體流通股的七.三%,日本人還持有九十六.七八億美元的香港股票,占港股市值三.一%,以越南股市交易不易來看,香港股市最可能成為日本人調現的拋售目標。

 

最具代表性的是,邱永漢先生大力推薦的農糧股亨泰集團,這次從地震前的一.六七港元跌到○.八六港元,跌幅達四八.五%,可以想見日本人變現壓力不輕。可見日本人的乾坤大挪移對全球資本市場帶來重大影響,港股下跌壓力顯然與日本人套現有關。

 

另一個角度要看日本政府如何著手重建。日本央行十七日向銀行體系注資五兆日圓之後,又立刻追加一兆日圓,這是日本央行連續四天宣布重大注資行動。從地震之後迄今,日本央行向金融體系注入的資金已達三十七兆日圓,約四六六○億美元,這等同美國QE2投入六千億美元的八成資金。

 

也就是說,日本為了救災,前後一個多星期,已投下約等於美國量化寬鬆政策的八成資金,後續日本政府還預計發行十兆日圓的災後重建債券,預計由日本央行全額直接買入,日圓是完全可以自由兌換及用作儲備的貨幣,日本央行大量放錢,與美國政府印鈔票救市幾乎沒有什麼兩樣。

 

南韓成短期大贏家  台灣可能成為長線贏家

 

日本的政府債務已占GDP比率二○○%,大地震後又追加財政支出,只有繼續印鈔票一途,未來日圓在「超量供應」下,恐易貶難升。另一方面,日本重建必須加購各種商品資源,「日本需求」恐將導致商品原物料價格更進一步飆升。除了中東造成的油價大漲因素外,近期黃金、白銀、銅、錫、棉花、玉米、小麥、黃豆無一不大漲,另一輪的商品漲價風潮可能再現,新興國家的通膨壓力恐怕愈來愈大。

 

新興國家抗通膨已成眼前大敵,日本地震過後,中國在開完兩會,立刻宣布調升存準率到二○%,印度也在三月十七日宣布升息,這已是印度過去一年來第八次升息了,這是原英資先生擔心的新興國家通膨壓力,以及即使沒有QE3,但是鈔票仍將滿天飛舞的景象。

 

日本地震後,另一個亮點是美元繼續貶值,三月二十二日美元指數再度寫下七十五.三○二的新低,又創了去年十一月四日柏南克宣布量化寬鬆政策,美元指數跌到七十五.六三一之後的新低。這意味了日本大地震後,國際資金沒有回流歐美,仍然在新興市場穿梭找機會,全球資金並沒有明顯轉向。

 

二十一日股神巴菲特在南韓表示,日本經濟不會被震傷,反而創造進場良機。他形容南韓是狩獵場,獵捕大象的槍枝已上膛,南韓與日本平行競爭,已是日本大地震後的短期大贏家,而台灣與日本則是產業鏈中的上中下游關係。

 

這次地震給日本上了一課,過去日本人為了保護專利技術,關鍵零組件幾乎都在日本生產。但一場地震,幾乎讓設廠在東北的生產線全毀,為了分散風險,台灣最可能與日本合作。

 

經過這場震災,台灣應思考與日本的合作,若台灣能將日本關鍵技術移植,與日本形成強力拍檔,未來IT產業將有可觀的競爭力,台灣若能把策略調整好,反而可能成為長線的贏家。

 

日本基金海外投資

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