高盛首席投資策略師哈繼銘指出，中國經濟雖然顯著放緩，但結構轉型使得五大消費性產業加快發展，是支撐未來GDP成長的支柱。
成長放緩 短期難見明顯轉機
在民間消費方面，表現相對平穩。出口方面，第一季中國出口的年成長率僅約四．六％，比去年第四季的八．五％遜色，但韓國、台灣甚至出現負成長，顯示這不僅是中國本身的問題，而是由於全球需求不強導致。
概括而言，中國經濟第一季成長放緩，主要來自私人部門投資和總出口的衰退，而且接下來的經濟增長，還會受到這兩個因素影響，短期內很難看到明顯轉機。
儘管如此，三月分社會消費品零售年增率一○．二％，成長相對穩健，印證了「Made in China」轉變為「Made for China」的趨勢。從「Made for China」出發，為數眾多的消費領域內，有五個產業最值得關注。
首先是中國旅遊休閒產業。今年以來，許多新聞都在關注中國遊客到全球觀光的動態。陸客的習慣，是將購物和旅行結合在一起。舉例來說，到美國旅遊的陸客，人均消費達到三千美元，金額遠高於其他國家觀光客的不到二千美元。據統計，去年中國約有一億人次出國觀光，境內旅遊人數更可觀，達到三十六億人次，這相當於去年每個中國人都在國內遊玩三次。由於這股趨勢方興未艾，未來仍將有更大的發展空間。
其次是文化娛樂業。二○一三年，中國電影票房總值是三十六億美元，到了去年，這個數字已經達到四十八億美元，成長超過三○％，也遠遠超過日本的十六億美元。十年前，中國電影票房僅僅只有二．五億美元而已。對比美國，去年全國電影票房是一○三億美元，中國民眾消費習慣成型之後，未來電影市場的規模將更加可觀。
此外，體育產業得到政策扶持，更加奠定了發展的基礎。去年九月，中國國務院總理李克強就召開會議，指示要鬆綁體育業的管制；中共中央政治局最近也針對發展足球事業，有了專門指示，所以很多地方政府都在積極準備，大力投入體育事業。
在已開發國家，體育事業向來是非常蓬勃的一門生意，各種重要比賽，從門票、廣告、周邊商品到轉播權，都蘊含巨大的商機；中國民眾對球類運動也很關注，只不過以往管制比較嚴格，一旦規定放寬，發展也很可觀。
第三個高速發展的產業是互聯網。雖然發展歷史還不長，但一三年時，互聯網產業占GDP已經達到四．四％，相較於占GDP八．五％的中國住宅房地產業，幾乎達到一半。
中國的互聯網產業與實體消費結合，已經產生許多新應用，跨業經營的創新機會非常多，而且規避了被法令管控的限制，既可以從事金融投資，也可以叫計程車、到醫院掛號，或是在出遊時，選擇適合的民宿房型。
在英國或者日本，互聯網占GDP更已經達到六％、七％水準，著眼於此，中國互聯網的市場規模，未來勢必還會進一步成長。
▲雖然遊客人數爆發式成長，是中國消費者轉型的顯著例子，但仍擋不住GDP放緩的事實。
(圖片/CFP)
政府導引資金 引發Ａ股暴漲
第四，由於人口結構轉變，健康相關行業也開始高速發展。已開發國家的醫療支出，占GDP平均達到一五％，但中國目前僅約五．五％。高盛預測顯示，中國很快就會進入老年化，而且受一胎化政策影響，速度將非常快。所以未來老人很難依靠子女養老，而是尋找專業機構協助，這是產業的大機會。
第五個機會在於金融服務業。過去，中國民眾理財需求不多，僅限於將錢存起來，或者買房地產。如今，房市不像過去景氣，流動性更好的金融商品，也比房地產更適合老年人。
目前中國對金融投資管制逐漸開放，去年實施滬港通，今年可能還有深港通，資金有機會流到香港以外的國際市場，提供服務的金融機構，未來機會也很大。
值得重視的是，中國股市近來暴漲，和債務急升幾乎同時發生，兩件事的關係為何？○八年時，中國的債務僅相當於GDP一五○％，去年急速攀升至二五○％，扣除家戶與政府各二五％，其餘二○○％幾乎都是企業債，其中有部分國企，也有部分是地方政府融資平台。
本來中國政府低調行事，一旦有債務出現問題，就介入幫忙處理，但此舉反而讓債市規模更擴大。中國政府因此不再呵護債市，陸續讓部分債務違約，以藉此警示投資人，債券市場高速發展下的風險。如此一來，投資人將更傾向投入股市，也達到政府開闢股市作為新融資渠道的目的。
哈繼銘
出生：1952年
現職：高盛私人財富管理中國區副主席暨首席投資策略師
學歷：美國堪薩斯大學經濟學博士
