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震盪中尋找投資機會

震盪中尋找投資機會

富蘭克林 國民理財筆記

國際總經

2015-09-03 11:48

中國人民幣近期貶值,引發市場疑慮,更導致金融市場近乎恐慌的反應。然而,我們認為反應似乎過度。人民幣自去年十月底以來的波段貶幅約5%(截至8/25),中國政府亦逐漸朝向更具市場機制發展,但不至於引發未來更大幅度的貶值。

中國:近期人民幣貶值,不影響亞洲投資題材

中國人民幣近期貶值,引發市場疑慮,更導致金融市場近乎恐慌的反應。然而,我們認為反應似乎過度。人民幣自去年十月底以來的波段貶幅約5%(截至8/25),中國政府亦逐漸朝向更具市場機制發展,但不至於引發未來更大幅度的貶值。

雖然人民幣放貶決策導致短期震盪,但不至於引發亞洲或新興國家貨幣中長期基本面變化,或有損鄰近國家的出口競爭力。因為亞洲國家(如日本、南韓、印尼、馬來西亞、新加坡)貨幣貶勢已重,人民幣就算加計近期貶幅仍維持在相對強的水準。

以近期市場的恐慌程度,似乎反應中國經濟將陷入全面性衰退的情境,但這並不是我們的看法。我們預期中國經濟將溫和成長,不會硬著陸,經濟規模以良性且正常化速度擴張,這也是為何仍看好亞洲投資題材的原因。

新興市場:恐慌中,也產生機會

中國疑慮、美國即將升息的擔憂,引發投資人對新興市場的恐慌,但我們認為有部份國家遭到無差異性的抛售。我們全球化配置的核心主軸在於能受惠美國經濟成長的資產,因美國是許多新興國家出口的主要目的地。美國強勁的勞動市場將刺激美國消費更成長,這不僅能帶動全球景氣,更能嘉惠出口至美國的國家經濟(如馬來西亞和墨西哥)。

馬來西亞是投資人過度悲觀的範例,馬國一直被視為商品出口國,但事實上其出口產品多元,例如電子產品即是銷往美國所消費。此外,馬來西亞仍維持經常帳盈餘,並有很高的外匯存底足以支付超過七個月的進口需求。但儘管有這些基本面,馬幣仍然接近1990年代末期亞洲金融風暴的最差水準。

墨西哥則是另一個貨幣貶至紀錄新低的案例。披索價位已比1990年代中期金融危機時還要低,只因為其為商品出口國而招致不公平的抛售,而不管其實只有不到10%的出口為石油相關產品。再者,墨西哥將是美國經濟成長的受惠者,因為有80%的出口是被輸往至美國,包括汽車等製造產業,這些將受惠於美國消費者開始大量消費的環境。

逆勢操作是我們常使用的投資策略之一。在某些特定期間,若基金表現沒有低於大盤或同類型基金,可能隱含著我們並沒有真正落實逆勢操作,因其與當下市場情緒會背道而馳。我們認為恐慌情緒是短期性的,而我們持有的每一個部位乃立基於有基本面評估而具深度信心。

美國升息:只是時間的問題

接下來,我們預期全球貨幣政策將有明顯的分歧,因為歐元區、日本及澳洲等央行仍採行較寬鬆的貨幣政策,而美國聯準會年底前升息的可能性很高。就算今年不升息,但美國偏多的經濟數字也將帶動殖利率曲線先反應而變陡峭(即長天期公債殖利率升幅比短天期高)。總之,我們對美國經濟前景仍持樂觀看法,並預期市場會比聯準會更快反應,正如歷史經驗所見。

我們理解投資人於震盪時期的不安情緒,但想重申基金團隊通常會於此時期進場配置我們有高度信心的投資標的,因為我們想追求更長期的投資回報機會。目前市場似乎又重回2013年夏天擔心量化寬鬆政策退場的情境,也因此,我們持續維持相當短的存續期間策略,並於市場震盪中看到機會。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)投資優勢:高持債殖利率、低利率風險、多空操作兼具的貨幣配置策略





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