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資產瘦身速度至少加快一倍 聯準會如臨大敵 迎戰「天量縮表」 鮑爾準備的兩套緩衝劇本

資產瘦身速度至少加快一倍  聯準會如臨大敵  迎戰「天量縮表」  鮑爾準備的兩套緩衝劇本
聯準會日前公布去年12月會議紀要,表示因美國就業市場強勁復甦且通膨率居 高不下,不排除提前升息,並開始縮減資產負債表。

黃煒軒

國際總經

Getty

1308期

2022-01-12 14:56

一月五日,聯準會公布去年十二月的會議紀要,暗示將提前啟動縮表進程,立場之鷹派出乎市場意料。
究竟鮑爾看到了什麼?對史無前例的「天量縮表」,聯準會又有何盤算?

「席間,幾位與會者對於公債市場的脆弱性,表達出更加憂心的態度……。」在一月五日公布的美國聯準會「會議紀錄」上,白紙黑字這麼寫到。

 

會議舉行的時間是去年十二月十四日、十五日,記得嗎?當時聯準會所公布的「會後聲明」,被市場以「沒有意外」解讀,會後金融市場一片歡騰,道瓊指數當日大漲;隔天,美國十年期公債殖利率連續下修,代表公債價格上揚。

 

會後聲明裡,聯準會談到了每月減少購債的步調必須加速,其所公布的利率點陣圖則表明,多數理事認為二○二二年可能升息三次……;整體結論略偏鷹派,但確實符合當時的市場多數預期。

 

也難怪,當聯準會在二十天後把那場會議的詳細紀錄完整公開時,市場的反應會是如此驚嚇,美股標普五○○指數當日下跌近二%,費城半導體與那斯達克指數跌幅均逾三.二%,而美國十年期公債殖利率則數日內攀至近兩年高點……。市場這才發現,二十天前「會後聲明」裡壓根沒提到的「縮減資產負債表」,原來竟是當日會議中討論最為熱烈的重頭戲之一!

 

不只討論熱烈,甚至,「提早進行縮表」已是在場所有理事的一致共識。回顧上一回,聯準會是在停止購債一年後的一五年底才首度升息,再過兩年才開始縮表;這一次,除了「明年第一季結束購債、隨後可能立即升息」之外,會議紀錄明白寫著:「幾乎所有與會者都同意,縮減資產負債表的適當時機是在『首度』升息後。」

 

不過,這還不是「幾位與會者擔心公債市場脆弱性」的原因,除了時間超級壓縮之外,詳讀這份會議紀錄,會發現聯準會對這次「被迫趕工」的縮表工程,有著如臨大敵般的高度危機意識。

 

被迫趕工,一方面是因為目前聯準會八.七六兆美元的資產規模,遠高於一七年十月前次啟動縮表時的四.四五兆美元水準;而另一個讓所有理事不敢輕忽的問題,是手中持有債券的到期時間,同樣也是今非昔比。

 

「如果我們按照前一次的縮表方式,那麼,這次縮表的進度,必然會比上次更迅猛。」所謂「上一次的方式」,是指「債券到期後拿回來的本金不再重新投資」,因此,債券到期的速度與金額,決定了縮表的進度與規模,當然,也決定了金融市場所承受的壓力指數有多大。

 

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