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新循環下的市場巨變 ——兼論汽機車零組件廠豐祥—KY

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資本市場面對高利率挑戰,投資人須調整心態,並特別留意三點現象:
有實質獲利的企業當道、市場募資熱度降溫,以及貧富差距擴大,消費M型化。

橡樹資本共同創辦人霍華.馬克斯(一九四六年~)精準描繪投資市場週期性,備受投資人尊崇。他投資生涯至今長達五十三年,二○二二年底,馬克斯認為,投資市場將迎來第三次徹底轉變。

 

隨著前兩次分別發生在一九七○年代高收益債開始盛行(美國高收益債市場從一九七八年二十億美元成長到當前一.二兆美元),及一九八○年代美國聯準會開啟長達四十年的降息週期(聯邦基準利率從一九八○年二○%降到二○二一年不到一%)。馬克斯預期,第三次轉變始於二○二二年通貨膨脹觸發聯準會升息,不僅投資人要調整心態,企業營運也必須面對高利率的挑戰,其中有三點值得留意:

 

一,企業估值修正,實質獲利當道:

 

S&P五○○指數去年跌幅十九.四四%,修正幅度創歷年新高,平均本益比自二十三倍下降至二十倍,其中以高本益比個股跌幅較大,如特斯拉(本益比二四五倍)、臉書(本益比八十倍),股價修正幅度達七○%、五○%;反觀蘋果、微軟等以實質獲利支撐之個股,修正幅度僅二九%、二八%。

 

再從產業來看,高本益比族群如:資訊科技(三十四倍)、非必需消費品(三十四倍),去年族群指數分別下跌二九%、三八%;對比低本益比族群如:公用事業(二十倍)、原物料(十四倍),則僅下跌一.五%、七%。

 

二,市場募資降溫:

 

從二一年美國總共四○○家公司IPO(首次公開發行),二二年驟降至七十一家,是一○年以來新低。募資額更是○八年以來新低點(不到一○○億美元),對比二一年的一四○○億美元,僅剩不到一成水準;全球風險投資(venture capital)總額亦自二一年的六三八四億美元衰退三五%至四一五一億美元,差異顯著。

 

三,貧富差距擴大,消費M型化:

 

隨著美國聯準會持續調高基準利率,美國信用卡循環利息連續三季大幅上升,對比二二年第一季的十四.五六%,第四季已達十九.○七%,遠高於○八年的上升幅度(十一.八八%至十三.七一%);對比當下美國儲蓄率創下○五年以來的新低,僅約二.四%,疫情期間的超額儲蓄紅利已經耗盡,消費降級勢不可免。

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