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美國通膨再現!5月PCE增推升Fed升息機率,人民幣震盪走低…陶冬:貶值非壞事,可助打破通縮

美國通膨再現!5月PCE增推升Fed升息機率,人民幣震盪走低…陶冬:貶值非壞事,可助打破通縮

陶冬

國際總經

shutterstock

2023-05-28 10:19

美國PCE通膨打破了江湖的寧靜,通膨交易重現江湖。美國五月份美國核心PCE上漲了4.7%,通膨壓力不降反升,大大出乎市場的意料,過去兩周強勁數據也被重新翻出來,印證美國經濟仍然過熱。期貨市場的價格顯示,聯準會在六月會議上不得不再升息25點的概率,在一周內從18%上升到69%;兩年期公債利率也在一周內攀升了近20點,美元匯率大漲。

 

Nasdaq帶領美股上漲,歐亞股市走勢分歧。英國四月CPI大幅回落到8.7%,但是惰性通膨壓力仍然很高。德國經濟第一季度GDP增長被修正為-0.3%,歐洲最大經濟體陷入衰退,低迷的消費和工業生產拖累了德國。人民幣匯率跌穿7.06。惠譽將美國的主權信用評級展望調成「負面」。

 

美國四月份的通貨膨脹再度升溫。PCE通膨同比上漲4.4%,核心PCE同比上漲4.7%,兩者均明顯高過預期。聯準會近來最關心的超級核心PCE(減去租金和能源價格的通貨膨脹),更錄得今年以來的最大漲幅。這是一個關鍵性的數字反彈,大大增加了聯準會在6月13-14日會議上再度升息的可能。

 

7月是否升息取決經濟數據

 

面對依然熾熱的通膨數據,市場重新審視了終極利率水準和未來的降息路徑。利率期貨市場現在隱含69%的概率,聯邦利率在六月份再升25點,年底政策利率回落到5%,也就是下半年可能降息兩碼(兩周前預計降息四碼)。

 

對政策利率最敏感的兩年期公債利率升到4.6%,而月初時候這數字只有3.7%。價格大幅波動表明,這是一次相當強烈的預期改變。

 

基於最新的通膨數據,並參考GDP數據、商業投資數據、房地產銷售數據和個人消費數據,筆者修改了對聯準會利率政策的預判,現在預期在6月13至14日會議上升息25點,七月份是否升息就取決於未來的ISM、非農就業和核心通膨數據。

 

ISM和非農就業數據更重要一些,因為實體經濟不降溫,通貨膨脹也下不來。六月會議繼續升息的前提是,債務上限問題到時已經得到解決,金融市場不出現大的動盪。

 

 

美元走強,人民幣匯率震盪下行

 

人民幣兌美元匯率最近連破幾個關口,在岸匯率貶值到7.06,引起許多人的關注。首先申明,這主要是美元升值所造成的。在過去的一個月裡,在岸人民幣兌美元貶值了1.8%,同期歐元對美元貶值了2.7%,日元4.3%,英鎊1.1%。因此,這是美元動作,而不是人民幣動作。

 

美元近期突然走強,主要原因是市場對聯準會暫停升息的預期出現了動搖,這令本來就很擁擠的看空美元交易出現了踩踏。

 

相對於其它主要貨幣,人民幣匯率算是比較平穩的。一則中國有巨大的貿易順差,二則匯率走勢受到政策影響,只是中國人對人民幣匯率波動的感受,比其他國家更敏感。人民幣匯率走弱,其實是對去年相對平穩的補跌。去年人民幣要比歐元、英鎊、日元都更平穩。

 

未來人民幣匯率走勢,取決於中國經濟與美國、歐洲和日本經濟的相對走勢,中國人民銀行與美國聯準會、歐洲央行和日本銀行政策的相對走勢。

 

筆者認為中國有需要進一步放鬆貨幣政策,提高信用擴張的效率,而且時間點也估計快過美國和歐洲。如果匯率貶值有助於打破通縮心態的話,允許人民幣匯率多貶一點,不失為合理的逆週期宏觀政策。

 

本周市場焦點有三:

1)美國非農就業數據,預計新增20萬份就業。就業和工資上漲對聯準會是否繼續升息很重要。

2)美公債務上限談判以及後續活動。

3)歐元區CPI,預計迅速滑落到6.4%,不過核心通膨則仍在5.4%高位徘徊。中國五月PMI也要留意。

 

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘

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