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美國工資增長仍過熱、日本經濟悄然轉向…陶冬:聯準會下半年要升息幾次,自己也沒確定方案

美國工資增長仍過熱、日本經濟悄然轉向…陶冬:聯準會下半年要升息幾次,自己也沒確定方案

2023-07-09 15:42

美國就業數據和聯準會會議紀要連開兩槍,徹底終結市場對今年降息的預期。 非農就業的新增人數不如預期,但收入增加又高過預期,這基本確定了7月升息,並增強9月再加25點(1碼)的可能。

 

英國央行行長貝利明言,需要持續升息,才能讓通膨回到應該的水準,在英國通膨反彈和央行意外升息50點(2碼)後,市場現預計英國政策利率從現在的5%再升125點(5碼),英鎊匯率上揚。

 

葉倫訪中:有足夠的空間讓美中企業進行貿易投資

 

德國5月製造業訂單意外大幅上升、俄羅斯盧布劇烈貶值,對美元匯率跌到去年4月以來的新低,美國財長葉倫訪中,稱有「足夠的空間」給兩國的企業進行貿易和投資。

 

「Slowed,yet still too fast(慢了,但還是太快)」,以此形容美國6月非農就業數據是恰當的。

 

在上月,美國增加20.9萬份就業,與分析師預測中位數的23萬有距離,之前兩個月的數值也下方修正11萬,15個月首次非農就業的數值低過市場預測,可是距離聯準會將通膨壓制到3%以下所需要的9.9萬,還有相當的差距,時薪環比增加0.4%,上方修正後的上期0.4%。

 

將新增就業和時薪增長合在一起,整體收入(aggregate payroll)環比增長0.8%,同比4.7%,收入增長遠未達到貨幣當局期望見到的3%水準,這是典型的半杯水情景。

 

有人說半杯滿,有人說半杯空,但是交易員需要探討的是聯準會還會加幾次息。

 

市場已經放棄了與聯準會作對,期貨市場隱含的7月升息25點的概率接近百分之百,絕大多數人也沒有了今年內降息奢望,市場預期和聯準會點陣圖所表達的「今年再升息兩次,年內不降息,明年有較大的降息空間」,現在看來比較吻合了,上周釋出的6月FOMC會議紀要也表達同一個意思。

 

儘管市場在方向上向聯準會靠攏了,在交易上更主動地貼近貨幣政策的立場,但是聯準會在今年還需要加幾次息上卻可能自己都不清楚。

 

在升息週期的最後一哩路,他們也只能摸著石頭過河,就業市場毫無疑問仍然過熱,不過過熱主要集中在服務性質的幾個行業,整體市道在下行,反映製造業情況的ISM更持續停留在榮枯線之下。

 

聯準會下半年要升息幾次,自己也沒確定方案

 

疫情支票所帶來的超額儲蓄,已經花得七七八八了,下半年消費應該放緩,並帶動整體經濟降溫,市場預計前所未見的利率上漲和罕見的金融緊縮,會讓下半年GDP增長迅速下滑。

 

2年期國債與10年期國債利率之間的利差倒掛擴大到88點,凸顯資金對經濟衰退的判斷。

 

筆者相信,聯準會對利率在下半年再加幾次,自己也沒有確定的方案,到時候根據數據判斷,根據通貨膨脹、經濟衰退和金融緊縮三者的此消彼長作決定。

 

以目前的經濟形勢,相信7月25-26日升息後,9月19-20日再加一次的機會不小,屆時勞工市場已經有足夠的冷卻,失業問題尚不明顯,則貨幣當局有空間停手觀察,明年適逢大選,如果通膨穩住了,增長風險增加,2024年降息幅度未必小。

 

日圓兌美元大幅貶值,走強預期落空

 

日圓兌美元匯率大幅動蕩,在過去1個月大幅貶值,不過上星期五反彈,反彈是因為美國就業數據觸發的美元弱勢,之前的貶值更有意思。

 

前任日銀行長黑田堅持零利率政策和收益率曲線管理政策,使得日本國債一直受壓、日圓被沽空,植田坐上央行頭把交椅後,市場一度預期日本銀行會較快地調整收益率干預政策,加上美國有利率見頂的跡象,日圓走強曾經成為市場的共識。但是植田上任後並不急於修改政策,市場預期落空,多倉回撤。

 

對此,日本央行是樂觀其成的,日圓匯率大幅搖擺,增加沽空國債和日圓的成本與風險,部分空倉獲利回吐,為最終的政策調整打開了壓力閥。

 

日圓匯率走弱,進一步增加了進口產品的日圓計價,增加了通貨膨脹,將民眾的銀行儲蓄逼出來消費。

 

日本大學生就業率超過97%、低端勞工供不應求

 

日本經濟在第二季度有明顯的改善,今年春鬥談判,帶來了3.5%的工資上漲,這是近20幾年來所罕見的,大學生就業率超過97%,低端勞工供不應求,收入預期的改善,讓捂緊錢包的手鬆了一點。

 

同時,外資湧入估值相對便宜的日股,日經指數重回泡沫破滅前的水準,提振了企業的投資信心,預測日本經濟今年增長1.0%,與去年大致持平,是美歐日英四大經濟體中增長失速最小的,預計CPI通膨2.8%,日本終於達成了通膨目標。

 

本周重要數據有兩個:

 

1、美國PCE通膨,預計核心PCE環比0.4%,同比4.7%,和七個月前其實差不多。

 

2、歐元區CPI通膨,預計5.6%,vs上期6.1%,但核心CPI預計5.5%,vs上期5.3%。

 

本文純屬個人意見,不代表所在機構的官方觀點和預測,亦非投資建議或勸誘

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