「利率下降引發匯率貶值、債券殖利率下滑、債券價格攀升」,這套法則在二○二四年遭打破。
對投資人來說,這是過去一年市場教給我們、必須牢牢記住的寶貴一課。
一年前的二○二四開年,摩根士丹利在展望報告中寫下的醒目標題,是引用知名作家威廉.戈德曼(William Goldman)的名句:「沒有人真的知道每一件事,每一次都是猜測……,」隨後巧妙地補上一筆,「但市場似乎認為自己知道。」
二四年的金融市場變化,無疑印證了摩根士丹利的這句註解。年初,隨著通膨逐漸降溫,市場對美國聯準會降息的期待幾乎達到狂熱的程度,而在「降息將使債券殖利率壓低、價格攀升」的明確金融法則下,買美債、尤其是買進對利率敏感度較高的美國長天期債券,彷彿是全球投資人在二四年資產配置上的一道「送分題」。
現在回頭來看,這道送分題卻成了導致大量套牢的陷阱題。這一年,國內的債券ETF(原型)規模大增近兆元,受益人數比前一年底多了九十萬人,增幅八成以上;但以「彭博二十年期以上美國公債指數」來看,整個二四年不僅沒有如預期「送分」,全年反倒下跌八%。