聯電、格羅方德合併有可能？「抗台積電陣營」要成形，英特爾角色是關鍵！

面對中國成熟製程競爭　合併是不得已苦衷

首先，在川普2.0與當下地緣政治盛行下，聯電與格羅方德洽談合併，聽起來應該不會覺得不合理，因爲面對來自於中國大陸的競爭，市場預期兩、三年內成熟製程即將成爲紅海市場，聯合非中陣營的兩家中堅企業，擴大經營規模，應該也是有不得已的苦衷。

根據研調機構集邦科技統計，去年第4季，聯電與格羅方德在全球晶圓代工市占率分別居第四及第五，市占率為4.7%及4.6%。

兩家公司一旦合併，全球晶圓代工市占率將衝高至9%以上，站穩成熟製程領域的龍頭地位，市占也可以超越擁有先進製程的南韓三星，還有以成熟製程為主的中國大陸中芯，成為僅次於台積電的全球第二大晶圓代工業者。

當然，聯電與格羅方德合併，還是與龍頭台積電的六成以上市占率有極大差距。但無論如何，整合非中陣營，並且把經濟規模擴大，這對聯電與格羅方德來說，都有相當大的好處。

再仔細看一下兩家公司的基本資料，聯電以美股ADR價格計算，市值有184億6千萬美金（約合新台幣6065億9560萬元），格羅方德昨天股價小漲0.054%，市值為204億美元（約合新台幣6703億4400萬元），兩者市值差距不大，

但合併後市值估計可接近400億美元（約合新台幣1兆3144億元），也直追中芯國際昨天在港股的478億美元（3679億港幣）（約合新台幣1兆5700億800萬元）。

此外，聯電在台股的本益比才13、14倍，格羅方德去年虧損，無法計算本益比，但中芯在港股的交易，以2024年的獲利來算，本益比高達98倍，以未來獲利預估也有49倍，比聯電高出甚多，聯電若與格羅方德合併，藉著市占率的提升，顯然本益比也有機會增加，應該有更大實力與中芯對抗。

從半導體的發展歷史與淵源來看，聯電是老牌晶圓代工廠，也是早年可以與台積電對抗的晶圓雙雄之一，儘管過去20年逐漸與台積電拉開距離，

但在成熟製程領域，聯電經營能力仍舊不錯，近二十年來都有獲利，僅在2008年金融海嘯時出現虧損，在晶圓代工產，聯電算是屬於績優的前段班。

格羅方德營運不佳　合併後應由聯電團隊負責經營

至於格羅方德的營運情況就不如聯電。早年格羅方德從超微（AMD）製造部門獨立出來，之後合併新加坡特許半導體，股東則由中東油元企業主導。多年下來，經營團隊變動頻繁，而且經營績效也很一般，有時獲利有時虧損，過去4年就出現2年虧損。

因此，若合併後，最佳的合作模式，應該是由聯電團隊負責經營管理，這會是比較合理的安排，畢竟晶圓代工這種服務業，台灣人做的最好，經營績效也最佳，由聯電團隊來負責管理，對股東來說，效應也應該是最大化。

不過，任何合併能否談成，由誰來主導經營，由誰佔有主導地位，一定是合併案能否成局的最大關鍵。

如今雙方洽談合併，這也一定是雙方最關切的重點，因為沒有任何經營團隊，會希望合併後失去控制權，除非是心態上想退了，或是可以取得很大的退出補償。

此外，在地緣政治下，任何合作或合併，似乎都會面臨來自政府或其他勢力的影響，聯電與格羅方德的合併案會不會也有這個變數？川普政府是否下指導棋，恐怕也是未來要關注的方向。

不過，很多人還是會覺得，未來幾年，中國大陸在成熟製程的產能布局太大，成熟製程似乎都將面臨流血競爭的命運。聯電與格羅方德即使談合併，1+1也很難大於2，無法改變大局。

兩家公司結合英特爾　將成為對抗台積電的一股力量

不過，這可能也就是這個合併案，會出現接洽的最關鍵因素，因為中國大陸的挑戰，讓大家出現難得的共識，只有合作才能接受挑戰，因此，若合作能夠談成，我認為重點可能還是放在未來。

這裡我先說明一下我的看法，我認為格羅方德最佳的合作聯盟對象是英特爾，因為兩家以美國人為經營主體的企業合作，有更佳的整合效益，格羅方德找聯電合作，我覺得光是人的問題就一定要搞很久，因為大家文化背景及熟悉的語言都不同，要合作起來相當困難。

但是，如果格羅方德真地要與聯電談合作或併購的話，我的看法是，兩家公司若成功合併，在成熟製程可以站穩，未來最佳的機會，一樣是要找英特爾合作，結合成熟製成的客戶基礎，再加上英特爾的先進製程，組成對抗台積電的一股力量，很可能是這個合併案未來最大的潛在發展機會。

其實，聯電原本就與英特爾有合作了。去年初，英特爾宣布與聯電共同開發12奈米製程平台技術，並利用英特爾美國晶圓廠產能生產，預計2027年投產。

在台積電一支獨秀的情況下，不僅先進製程陣營的三星與英特爾很著急，要趕快思考如何追上台積電的突破之道;至於成熟製程的聯電與格羅方德，也都要想想如何對付來勢洶洶的中國勢力，脫離成熟製程的限制。

三星一向獨來獨往，目前看不出有什麼對外結盟的動作，至於英特爾已進入陳立武時代，以他過去在半導體產業做過的數百項投資與合作等經驗，未來對外合作結盟的機會一定大幅增加，

或許聯電與格羅方德的洽商合作，可以看做是這整個晶圓製造代工大局勢演變中，一個抗台積電陣營正在逐漸成形的新動作。