「當你無可取代時，就會變得無比重要」，川普關稅撼動不了台美半導體共生結構，台積電股價將重返榮耀

台積電ADR表現普普，原因可能有幾個，一個是昨天美股道瓊與那指都是大跌，台積電維持小漲格局已是難得；其次，台積電第一季業績有好表現，應該已在大家的預期之中。

不過，更重要的，還是川普上任後，不斷釋放出各種利空，其中川普2.0對全世界祭出高額的關稅，顯然衝擊最大，台積電位居海岸第一排，股價表現自然不會太好。

不過，另一件影響資本市場更大的消息，原本川普政府提出，16日要公布半導體進口加徵關稅的計畫，但昨天川普政府並沒有對外公布，釋放出來的訊息則是，關稅「可能會在一兩個月內」實施。

也因為這個對半導體與科技產業至關重要的政策，沒有如期在台灣的17日早上公布，顯然大家覺得利空還未出盡，投資人當然是保守以對，要進場買股票當然還要再等等。

川普對半導體關稅一再延期　原因有三

根據美國聯邦公報14日在網路公布的文件顯示，美國商務部正在對進口半導體進行國家安全調查，調查範圍涵蓋矽晶圓等晶片零組件、晶片製造設備及「含有半導體的下游產品」，要透過對半導體進口加徵關稅的計畫，提升美國國內半導體在製造上的能量，美國也可以藉此掌控關鍵半導體晶片的製造。

此外，商務部展開半導體調查是援引1962年「貿易擴張法」第232條款，該條款允許美國總統以國安為由課徵關稅。這個針對半導體行業的新關稅，已經給所有半導體廠商與供應鏈帶來沉重壓力。

不過，川普針對半導體產業的課稅，儘管對外一直宣稱很重要，但為何會一再延期？推敲原因，可能有三個。

首先，針對半導體課稅，執行起來很困難。由於半導體都是放在電子產品中的零組件，很少單獨進口，而且晶片從製造到封裝，要確定來源國有不小的困難度，因此海關要處理，執行上有障礙。

其次，對半導體課稅，是在加重所有科技公司的成本，因為半導體是所有產品的零件，每家公司都要用到，而且占整體成本的比重不輕，尤其是先進製程製作的晶片，單價都很高，只要一課稅，就會大幅增加進口商的成本。

最後，課關稅的目的，是要供應商到美國投資設廠，在美國生產晶片，是想改變半導體製造商投資美國的行為，但問題是，目前美國本身生產晶片的比重僅占全世界一成，至於海外的工廠大部分都還未在美國設廠，到美國建廠生產需要時間，至少需要五年以上，未來關稅一課下去，就會懲罰到所有廠商，以及在國外委託生產製造的美國大廠。

因此，重點就在這裡，從成熟製程來看，美國雖有一家格羅方德，但市占比重僅有全球晶圓代工市場的4%，而且還不是全部在美國生產；至於先進製程的部分，台積電占全球92%，但英特爾至今還沒有證明自己也能做得出來。

也就是說，只要一課關稅，都是大幅增加美國公司的成本。

想搶走台灣半導體　卻改變不了台美共生結構

此外，最關鍵的是在先進製程部分，台積電沒有對手，沒有可以取代其產品的其他供應商。因此，美國不會因為課了台積電關稅，三星及英特爾就可以取而代之，沒有其他的替代方案，關稅的障礙根本就無用武之地。

台積電因為產品及技術領先，而且無可取代，所以關稅成本就可以轉嫁給客戶，但是，從川普上任至今，各種粗糙的產業政策，尤其是川普關稅，已經讓所有美國科技七雄與半導體諸多大廠，從蘋果、微軟、輝達到高通等公司，股價與市值都大幅縮水。

川普政府要課國外半導體公司高關稅，但美國這些科技大廠未得利前就先受害，資產先大減三成，支持川普的金主受傷慘重，當然對川普政府的半導體關稅政策，一定處於反對與抵制的態度。

川普去年選舉期間，就不斷強調，台灣偷走美國半導體，其實是在醞釀，接下來要對半導體產業出手，尤其是以台灣為首的亞洲國家，演變至今表現出來的各種作為，看起來都是想要公然搶走台灣的半導體。

可是，川普處心積慮在做的事，如今卻遇到很大的挑戰，因為他改變不了的，是台灣與美國半導體產業的共生結構，是「你中有我、我中有你」的深度聯盟與伙伴關係。

台灣半導體是美國高科技產業的盟友，根本無法切割，所有科技七雄與半導體設計產業，從輝達、博通、高通、超微等公司，都是由台積電代工生產，即使是英特爾也有部分產品委託台積電生產，這些美國大廠用台積電的產品行銷全世界，彼此互為上下游緊密合作關係，彼此都需要對方，缺一不可，有如連體嬰，無法單獨存活，可以說是最緊密的生命共同體了。

因此，川普總統對半導體祭出各種懲罰，其實是在打擊美國自家公司，每一個石頭高高舉起，最後落下來都會砸到自己的腳，做這樣的蠢事，政策當然很難推動。

不受川普威嚇影響　台積電維持全年業績預估

再者，從今年初，針對半導體行業的各種傳聞，就不斷從美國許多媒體冒出來，不論是英特爾要和台積電合資，到聯電與格羅方德談合併，再到違反出口管制規定而面臨超過10億美元的罰款，消息很多，很混亂，也成為擾亂資本市場的重要因素。

但是，昨天台積電法說會，董事長魏哲家已很明確告訴大家，「目前沒有與其他公司討論任何合資，或是技術授權、轉移及共享」。

即便沒有點名廠商，但魏哲家以直球對決，直接挑明、破除近期滿天飛的流言，告訴大家，沒有與英特爾合作或合資的事情。

從關稅到各種傳聞，川普都是在威嚇大家，營造有利談判的氣氛，用關稅嚇唬全世界，再利用身旁的人放各種消息，擾亂市場秩序，讓大家感到畏懼害怕，才會去和他合談，這樣的策略，已逐漸被看破。

因此，如今再回頭看一下昨天台積電的法說內容，不只公布亮麗的第一季財報，第一季淨利大增六成，第二季淡季不淡，至於全年財測預估也沒有調整，因為「未看到客戶訂單和行為有任何變化，台積電預估全年受惠3奈米和5奈米營收強勁成長，仍維持全年營收20%中位數增幅（24~26%）。」

台積電可以不被川普威嚇影響，仍然維持全年業績預估，正是因為產業領先地位太強大，這是台積電有很強的基本面基礎，是無可替代的專業霸權，這個堅強的護體，可以抵擋不斷襲來的利空。

至於股價不漲，當然是因為川普政策變來變去，不知道明天會出什麼招，目前針對半導體的關稅還未宣布，大家會抱著觀望的態度，應該也是很自然的事。

因此，我對台積電的未來，還是樂觀以對，「當你是無可取代時，你就會變得無比重要」。川普不斷重覆用關稅等招式，時間一久，大家也會覺得疲乏，利空就會鈍化，等到大家有一天終於理解，原來台灣半導體公司的獲利還是一樣強勁，基本面沒有受到衝擊，屆時股價的彈升就會很明顯。