美債越買越賠，還有避險效果？一表回顧短、中、長債績效：穩領息、資產配置...賺價差最強是「它」

這兩週美國公債跌跌不休，許多傳言扶搖塵上，譬如是中國與日本在大賣美國公債，或是有人槓桿操作美債爆倉了，也有人怕美國會倒債，積極的出脫手上的美債。

據美國證券產業暨金融市場協會數據顯示，截至2024年11月止，美財政部債券發行總額達到26.7兆美元，較2023年暴增28.5％，2025年初已達36兆美元。美國政府在2025年必須為到期國債再融資9.2兆美元，其中約6.5兆美元將於6月到期。

在這個時間點，美國必須進行一波債券借新還舊，而新出爐的美國國債的票面利率，將決定未來一段時間美國政府支付國債利息的壓力大小。

募新還舊 6.5兆美元迫在眉睫

在2025年6月的時候，美國的國債利息理當是越低越好，最好是全球對降息有一致的預期，認為美國未來的利率會更低，這樣大家才會搶購6月份的美國新國債，讓美國可以輕鬆募集6.5兆美元的資金來履行舊國債的還款義務。

如今外傳美國可能逼迫外國債權人將所持美國國債，換成100年期零息債券，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）近日已否認。但已有人因此擔心6月這一波國債到期，有可能會發生倒債危機。

▲美國財政部長貝森特否認美國有將美債轉為100年零息國債的計畫。

美國國債可能發生倒債風險嗎？我個人認為機率非常非常低。

美國若真的發生公債倒債，將是全球金融市場的一場震撼彈，因為美國國債是全球最具信譽、流動性最高的資產之一。

若美債真倒了 台股恐跌70%...

美國國債被視為「無風險資產」，是全球銀行、保險公司、央行資產配置的核心。如果出現違約，將導致避險資產信心動搖、拋售潮出現，造成股市重挫、債市流動性緊縮，我認為影響會遠更勝於2008年的金融危機。股市可能會有超過70%以上的跌幅。

美元作為全球儲備貨幣、國際貿易結算主流工具的地位，是建立在對美國信用的信任上。如果美債違約，會動搖全球對美元的信心。資金可能轉向黃金、歐元、人民幣或加密貨幣等其他替代資產。這將長期削弱美元地位，使發債成本提高，更加重財政負擔。

違約風險上升會導致市場要求更高利率來承擔風險，美國長期公債殖利率將上升，連帶拉高企業融資與房貸利率。企業投資減緩、消費支出下降，經濟增長趨緩。若美國政府最終透過印鈔來支付債務，也可能導致通膨加劇，甚至出現滯脹。

亞洲金融市場對美國資產連動性高。若美債倒債，台灣可能面臨台幣匯率劇烈波動，資金回流美元避險，台股因外資撤出而重挫，尤其是科技股，壽險公司等持有大量美債部位的金融機構需認列損失，光台灣政府就持有超過5千億美元國債，投資人風險偏好降低，基金與ETF贖回潮出現。

從歷史經驗看，美國雖然多次面臨債限爭議，但最終總會找到政治妥協避免違約，因為後果太嚴重，美國國會與白宮雙方都有壓力不讓這事發生。世界各國大量持有美債，相信沒有人會樂見美債違約，危及自己手上的債券資產。

美國公債若發生倒債，影響不僅限於美國本土，而是嚴重的全球性金融地震。為了避免違約，美國政府有許多手段可以應用，相信美國政府也不會故意讓他們的債券違約，所以我認為實際違約機率非常非常低。

美債還有分散風險的效果？

我想近幾年不時都會出現這樣的聲音，公債已經沒有避險效果了，股債配置已經失效，債券不值得持有等等。實際上真的是這樣嗎？

看第一張圖表，這是近5年內的長（藍）、中（黃）、短（淺藍）債價格走勢，這5年來的報酬率幾乎都是負的，而且到期日越久的，波動越大，跌的越多。

近5年才開始買債券的人，尤其是在2022年才開始接觸債券的人增加很多，會覺得債券越買越賠，並沒有理論上說的避險效果，認為股債配置已不適用，非常能被理解。

但若將觀察的時間拉長至20～25年，則可以看到不一樣的風景。波動最大的長債，在2020年初期可以達到超過100%的報酬表現，當然最後5年也是下跌了50%，回到2002年的原點。

如果是想靠債券波動賺價差的人，長債是比較適合的選擇，比較有獲利/虧損空間。如是想做長期股債配置的人，黃色的中期債券比較適合，即使是近5年的下跌走勢，虧損也不超過20%，加上配息則虧損更少。

至於不管是5年或20年期間，都看似一條直線的短債，則適合做短期的資金停泊。本金幾乎不太會受影響，穩定領息，但也不會有多少超額報酬。

不管是在等待一段期間累積資金，或是剛賣掉股票想暫時離開市場，該筆資金與其放著活/定存，不如可以考慮短債，有機會可以獲得更好的利息。

長、中、短債的特性風險不同，適用性也不同，先認清楚這筆資金的目的與用途，再來考慮是否要用來購買債券，與要買哪一種債券，才能收到預期效果。也或許你的目標與需求，自一開始就根本不適合選擇債券。

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作者簡介_雨果

「雨果的投資理財生活觀」粉絲團版主。畢業於澳洲昆士蘭理工大學資訊科技學士與MBA碩士，曾任電腦補習班老師，現為外商公司總經理。著作：《聰明的ETF投資法》《ETF存股》

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