經濟全看AI臉色、通膨是暴風雨前的寧靜...美國經濟在人工智慧熱潮與政策不確定間擺盪前進

AI取代初階工作    美國年輕人失業率破紀錄

美國2025年國際經貿政策大幅轉變，市場預期將造成民間需求下降的壓力。然消費支出成長雖有放緩，惟人工智慧熱潮帶動股市上揚、提升家戶資產淨值，可說是消費動能疲軟程度低於預期的一大功臣。

相關領域之投資強勁，特別是資料設備、軟體開發及研發支出，也彌補關稅政策的反覆無常，所引發其他投資領域的跌勢。

美國人可說處在相當矛盾中：邊擔心關稅破壞工作的穩定性，卻又邊笑著看投資帳戶裡的人工智慧類股價飆升。

美國移民政策趨嚴，效應已反映於就業成長顯著趨緩。惟失業率於2025年僅小幅上揚，顯示勞動力需求下降，已為相對應移民供給減少所抵銷。

加上薪資成長率維持相對穩定，失業率預期溫和升至約4.5%，並預期於2026年底前維持於該水準，勞動市場表面看似尚未出現顯著惡化。

但人工智慧大量取代新進人員工作，導致年輕人口（16到24歲）失業率已經超過10%， 達20年來最高水準，有可能加劇財富分配不均，造成社會問題。

勞動市場雖然展現韌性支撐消費，但當企業受關稅政策影響開始裁員，消費信心自會下滑，經濟成長實無法太樂觀。

關稅90年來最高！進口商先幫忙扛，通膨只是暴風雨前的寧靜

自從2021年以來， 通貨膨脹一直都是美國經濟政策擬定最棘手難纏的問題。

現行關稅水準已是1935年以來最高，毫無疑問已對商品價格通膨形成壓力，關鍵乃是出現時點及幅度。

而關稅之通膨效應迄2025年第四季初，較預期溫和，主因於進口商採搶在關稅生效前大量提前備貨進口（這也是為何臺灣2025年因為對美出口大增，造成經濟成長連續上修預期），遞延關稅效益。再加上住房價格水準下滑，部分抵銷對整體物價上漲之影響。

供應商短期的策略， 預示美國通貨膨脹目前可能只處在暴風雨前的寧靜。

為避免顧客因大幅漲價而迅速流失，部分定價能力較差的進口商，只好以吸收成本作為應對，有些還將貨物留在倉庫裡延遲報關，進行保稅倉儲。

但這些運用到極致的拖字訣，畢竟終非長久之計。加上對各國關稅談判，大部分尚未塵埃落定，遠超過4月初川普「解放日」時所宣稱的90日之內完成所有談判。

無法掌握成本及銷售，未來營運計畫無所適從，也對美國本土製造商造成極大的困擾。

聯準會態度大轉彎，降息幅度縮水

以美國聯邦儲備理事會偏好的經濟政策指標：個人消費支出（PCE）衡量之通貨膨脹率，預計於2026年初觸及3.5%以上之高點，後有望緩步下跌，並於2026年底前維持3%以上水準。

這還是不及美國中央銀行體系所訂的2%目標。就也是為何在2020年底川普第一任總統末期任命、一向主張降低利率的聯準會理事沃勒（Christopher Waller）一改鴿派立場，在2025年10月的談話當中，強調在承諾加快降息步調前，需先觀察經濟成長的動能與就業市場的疲弱間是否存在矛盾，待後續發展情況的資料明朗後再審慎評估。

關稅措施削勢必削減購買力，對消費占比超過七成的美國經濟影響尤難以忽視 。聯邦儲備理事會基於勞動市場轉弱之疑慮 ，加上川普總統明裡暗地的施壓，對關稅引發通貨膨脹上升，似乎採取選擇性「視而不見」立場，相對寬鬆的貨幣政策，應可發揮放緩需求下降衝擊。

對照聯邦儲備理事會最近一季的利率點陣圖，於2025年可能再度降息兩次，2026年降息一次，但幅度會較之前預期有所縮減，顯示若物價上漲超乎中央銀行所能容忍，降息可能被迫暫停。

不過幾可確定長期的降息循環已啟動，長天期債券應浮現長期投資價值，但是過去十幾年最為投資人青睞的科技股，其價值波動將會隨著聯邦儲備體系的躊躇猶豫而加大。

經濟成長全看AI臉色，政策不確定性恐影響選情

現階段企業資本支出決策及家庭財富效應驅動之消費行為，高度倚賴於市場對人工智慧技術發展及獲利前景之預期，成為美國經濟能否維持成長的重大隱憂。

從長期角度而言，人工智慧的廣泛應用預期將透過流程、決策效率提升及創新加速，毫無疑問生產力一定有所提升。然技術商業化進程、投資報酬實現時程及社會適應能力等不確定因素，意味效益的實現恐非一帆風順。

若技術突破不如預期、監管變化或競爭加劇，市場預期下修均可能引發資產價值重估，進而造成成長動能減弱。

關稅政策的物價效果、移民政策收緊對勞動市場之衝擊，及美國經濟政策不確定性，將造成成長衰退情況隨之加深，也有可能牽動2026年其中選舉的結果。

根據民調共和黨的支持者，對於通貨膨脹、就業、經濟成長這些議題著重程度，較民主黨的支持者高出甚多。

如此也有可能迫使川普政府不得不回應民意，將經濟政策擺盪回較為傳統方向。

作者簡介_邱萬鈞

美國東北大學財務金融系教授 Northeastern University, Boston, MA