2026關鍵報告系列2一聯準會降息路徑怎麼走？川普派成員將近半，利率下調預測分歧

李瑞瑾

2026-01-02 12:00

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AI熱潮是否能延燒？聯準會降息動向、美國債務壓力與美元地位，會怎麼牽動全球經濟？這些從2025年逐漸蔓延的謎團，將在2026年獲得更清晰的答案。這是一段從抽象到寫實的回歸過程，金融市場正往理性的方向校正。狂想派對的熱度漸退，你必須冷靜因應。

科技業的AI投資仰賴伸手借貸，而美國聯準會的利率政策，不僅直接影響巨頭們的借貸成本，也牽動市場資金寬鬆與否、能否繼續支撐AI產業的超高估值。但在二六年，聯準會能不能如目前市場普遍預期，演出降息大戲，同樣存在些許變數。

先看近期動態，二五年十二月十日，聯準會主席鮑爾雖如預期地宣布降息一碼，但也釋出「鴿中帶鷹」訊號，暗示二六年一月將暫停降息。在本次宣布降息一碼之餘，鮑爾另外宣布啟動四百億美元的購債規畫，一度也被市場以「量化寬鬆政策再現」解讀，但進一步看，買進標的僅限短天期公債的做法，與他在一九年至二○年間的做法極為類似，而當年鮑爾就已經強調，買短債並非量化寬鬆，只是技術性地調節市場流動性。

雖然市場與聯準會對二六年的降息趨勢具有一定程度共識，但是，對降息幅度的預期卻明顯兩極。差異的癥結在於，二六年聯準會公開市場操作委員會（FOMC）的投票成員將大幅換血，川普能藉機安插多少人馬？攸關降息空間的基本判斷。

盤點二六年聯準會理事會的成員變化，首先是接替辭職理事庫格勒（Adriana Kugler）的「川普代言人」米蘭（Stephen Miran），任期將於一月底到期，屆時川普將可派任一位新成員擔任理事，而這人，極大可能在五月中旬、現任主席鮑爾下台後，成為下一任的聯準會主席。川普在十二月十二日接受《華爾街日報》專訪時透露，他傾向選擇白宮國家經濟會議主席哈塞特（Kevin Hassett），或是前聯準會理事華許（Kevin Warsh），接掌下一任主席。

另一方面，被川普以瀆職為由解雇的鷹派理事庫克（Lisa Cook），解雇合法性由最高法院審理中，結果預計將於二六年第一季出爐。若法院判決解雇具有合法性，川普可再安插一位鴿派理事進入聯準會。

川普派任人馬占優勢

第二輪通膨風險恐阻礙大幅降息

若情況發展至此，加上原本屬「川普派」的兩位原理事鮑曼（Michelle Bowman）、華勒（Christopher Waller），那麼在鮑爾未卸任前，聯準會的七席理事中便已形成川普人馬過半的情境。這個情境發生與否，不僅攸關二六年上半年的降息手筆，甚至會牽動後續的利率決策。

原因是，在FOMC的運作中，除了七名聯準會理事，還有五位地方聯準會分行的總裁具有投票權。其中，紐約分行總裁擁有常任表決權，而在二六年輪值表決的地方總裁，則是克里夫蘭、費城、達拉斯與明尼亞波利斯分行總裁。

必須留意的是，二六年二月，所有地方分行總裁的任期同步到期，而地方分行總裁的任命（無論新派或是續任），最終都需要聯準會理事會同意後才能生效。富邦金控首席經濟學家羅瑋憂心，若庫克遭合法解雇，聯準會理事會至少有一半都是川普派任的人，他便可控制地方分行的總裁人選，如此一來，即使鮑爾卸任後一改過往慣例選擇「繼續擔任理事」，「川普對利率政策的掌控，仍將達最高峰。」

目前各家機構對二六年聯準會降息的判斷，保守者約一到二碼，樂觀者則最多喊到四碼。目前期貨市場估計的二六年美國利率下調空間則為二至三碼。但無論判斷為何，多家機構仍提醒投資人，不可忽視通膨攀高，使聯準會暫停降息的可能性。瑞銀即指出，過去一年美國經濟雖然看似安度關稅衝擊，但未來一年必須留意「第二輪通膨效應」，也就是美國企業終於上調產品售價後的通膨壓力。