美歐債務飆新高、中國「未老先衰」財政危機...為何台灣能逆全球、負債降至18%？高債務時代的財政省思

以政府債務佔國民生產毛額（GDP）百分比衡量政府財務槓桿，主要經濟體在2020年舉債比率，大多較2019年攀升超過20%。

根據國際貨幣基金（IMF）的資料，美國由109%躍升至133%，英國由86%升至106%，加拿大由90%升至118%，歐元區則由約八成升至97%，皆創下二戰後或近代新高，上升規模遠超2008至2009年金融海嘯期間的平均漲幅。

2021年後隨經濟復甦，多數國家財務槓桿雖一度回落好轉，惟隨即俄烏戰爭、紓困能源危機接踵而至，復又加上2022至2023年通貨膨脹高漲、各國央行升息，導致舉債成本上升，帶動新一輪財政支出增加，債務比率再度居高不下。截至2026年6月為止的資料，全球大部分國家債台高築的情況恐難一時改善。

其中美國政府債務佔GDP比率，2024年為122%，2025年升至124%，國際貨幣基金預估2026年將續升至約126%，此水準已高於1946年二戰結束時因籌備戰費所累積高峰的120%，且較1950至1980年代長期維持的35%至60%區間高出一倍以上。

其他已開發國家也是近「難兄難弟」的等級：英國約101%、加拿大約111%；整體歐元區則因整頓財政，已漸落至90%以下。

蟬聯已開發國家債務之冠的日本：2015年為228%，2019年升至236%，2020年疫情高峰達258%。其後雖緩步下降，2023年約240%，估計至2026年仍維持在230%以上水準。惟因日債絕大多數由國內機構與日本央行所持有，未如其他外債高築的國家，有主權債務引發金融危機的高風險。

中國政府債務佔GDP比重過去十年上升幅度驚人：由2015年僅41%，2019年升至59%，2020年疫情後飆升至69%，其後因地方政府融資平台債務、房地產市場長期低迷及財政收入放緩，2023年已達82%，2024年進一步攀升至88%，國際貨幣基金估計2025年已逼近96%，並預測至2029年將續升破110%。

值得注意的是，不同於上述已開發國家，中國還是一個新興經濟體， 但政府財政結構已出現「未老先衰」的現象， 政府財務槓桿十年間倍增，彰顯出地方隱性債務與土地財政模式難以為繼的結構性問題。復加人口老化以及青年高失業率，對日後中國經濟發展、乃至金融市場穩定，非常不利。

以其他經濟地位參與臺灣相近的亞洲鄰國而言，南韓一般政府債務比重則由2019年的40%上升至2024年約53%，其主因就如同其他已開發國家，社會福利支出擴大與人口老化，造成政府財政負擔加重；惟其經濟發展階段，造成情況尚比中國可控。

新加坡雖握有龐大主權財富作為抵押資產，政府負債槓桿維持在175%上下區間，亦位居全球前列。

相對之下臺灣是主要經濟體中少見的例外，逆全球攀升趨勢，中央政府債務槓桿比率反逐年下降，從2016年的36% 降到 2024年的23%， 2025年進一步降至20%，2026年預計再降至約18%。

即使改以較寬定義的包含地方政府債務而言，2024年也僅達26%，不僅仍遠低於日本（逾230%）、新加坡（約175%）、中國（約96%）及南韓（約53%），全世界也僅握有天然資源的產油國（如科威特），才享有這麼低的槓桿比率。

由於中央政府債務工具的利率，為金融市場基本訂價的指標，因此主權信用評等的高低，決定該國融資成本，對企業價值影響甚鉅。而中央政府財政狀況，又是影響該國信用評等的重要因素。其中標準普爾（Standard and Poor’s）於2022年將臺灣信用評等調升至AA+，並於2026年確認維持該評等及「穩定」展望，評等不僅優於中國與日本（A+），甚已與美國目前評等相同。

主權信用評等對提升外國法人機構投資信心、降低本國企業海外融資成本、維持產業國際競爭力，有相當大的助益。顯而易見臺灣財政穩健，對企業國際競爭確可帶來優勢。然這項優勢，也需全體人民齊心戮力維持。

作者簡介_邱萬鈞

美國東北大學財務金融系教授 Northeastern University, Boston, MA