掌握資訊及資訊如何被市場定價，成為市場效率及公平交易最重要的因素，這催生了近年全球快速崛起的預測市場（Prediction Markets）。
無論是總統大選、美國聯邦儲備理事會利率決策、通貨膨脹、企業財報、能源價格，甚至大聯盟開幕的煙火顏色，無一不開始出現於市場交易未來發生機率的事件合約（Event Contracts）中。
然而預測市場的準確，非來自全體交易者貢獻智慧，而是由少數具備資訊判讀能力的交易者修正價格、引導市場方向。對投資人這隱含了什麼意義？
預測市場從金融創新逐漸演變為政策研究的重要資訊來源，而群眾智慧（Wisdom of Crowds）為市場預測最核心的理念。利用經濟誘因進而匯聚各方資訊，形成準確的市場價格。近年全球預測市場規模快速成長，已形成Kalshi 與Polymarket兩大平台雙強競爭。
其中 Polymarket 則以區塊鏈技術為基礎，透過透明結算機制，在全球政治事件、地緣政治及加密資產等預測市場建立領先地位。
而Kalshi則憑藉取得美國商品期貨交易委員會（CFTC）的核准而擴張，在流動性與機構投資人參與度方面建立優勢。
同時透過結合網路券商與投資交易平台 Robinhood，藉由近三千萬零售投資客戶的基礎，Kalshi與其合作，將事件合約交易納入投資工具，預測市場逐漸由小眾投資邁向更廣的金融市場。
打著金融創新名號的基礎建設，預測市場似給部分偏好投機甚至於博弈人士便於抒發賭性的平台。近來倫敦商學院與耶魯大學Gómez-Cram、Guo、Jensen和Kung等四位學者，為了回答預測市場是一場資訊能力的競賽，還是一場幸運兒的遊戲？其研究團隊設計了一套嚴謹的檢驗方法，將每位交易者的歷史交易方向隨機重新排列，模擬上萬次可能的報酬分配，再比較其實際績效，以區分獲利係源自資訊優勢還是運氣。
其團隊分析Polymarket 自2023年至2025年間近十萬個事件市場、172萬個帳戶、與138億美元交易資料後發現，群眾並未創造市場準確性，真正展現持續穩定獲利能力僅約5.4萬，占全部帳戶約3%。也發現這些3%的常勝交易者，其實正是少數具有資訊優勢者，此研究結果支持事件交易與賭局相當程度類似。。
這些長期穩定贏家展現的行為特徵，包括參與的事件高於一般獲利交易者，不依賴單一事件，而是在不同交易持續資訊優勢。最有趣的是，每當聯準會公布利率決策、企業發布重大財報，或突發政治事件發生時，他們是最早修正市場價格的一群人。只要這些交易者積極參與，市場價格便快速準確地反映最終結果。
至於資訊競賽中剩餘97%參與者，其中29% 的隨機贏家雖曾偶有獲利，但約七成的收益集中於單一事件，一次成功無法代表可持續的資訊優勢，故其總體績效在統計上與隨機並無顯著差異。
占61%的隨機輸家，其行為在統計上與隨機交易相近，未能創造長期穩定報酬，然正是這群龐大的參與者持續提供贏家流動性。
至於占6.4%的持續輸家，其交易方向缺乏資訊，持續偏離最終結果，在統計上具反指標的特性。似乎「先知總是寂寞」一語，在預測市場上也同樣得到了印證。
然而誰是真正的先知？這個問題實點出在市場中，資訊不對稱及市場被操控的風險。例如近期川普媒體集團（Trump Media & Technology Group）推出Truth API服務，以付費訂閱方式向機構客戶提供Truth Social貼文的優先取得權，引發金融法與資訊公平性的爭議，加深了這項風險。
愛社群媒體成癡的川普總統，幾乎都是利用此平台公布重大政策訊息，即使僅提前數毫秒取得資訊，也足以讓經濟實力雄厚的機構投資人，藉由「搶先版總統貼文」的資訊能力及演算法交易建立顯著優勢。而一般投資人就很容易淪為被收割的「韭菜」。
在金融市場高頻交易中速度決定一切，這項延伸至預測市場的競爭，挑戰價格決定取決於分析能力，還是最有能力購買資訊？當資訊優勢可以透過付費取得，甚至可能遭到特定人士利用或操縱時，市場價格究竟反映集體智慧，還是資訊權力的分配，將成為監管機關與投資人的重要課題。
美國聯準會亦曾研究Polymarket對聯邦基金利率決策的預測能力，發現其預測準確度與專業經濟學家共識及紐約聯邦儲備銀行調查結果相當。
然而預測市場的價格反映的是市場機率，而非事件必然發生的結果，可能隨著新資訊過度修正而出現偏離。
其他不可忽視的風險包括事件合約具有高波動性、高槓桿、 零合遊戲、及到期經濟價值歸零，一旦損失發生往往來不及止損，即便是賭性堅強的投資人，都不應忽視其中隱含的風險。
除了產品的價格風險，目前全球對預測市場仍處於制度探索階段，美國、歐洲及亞洲的法律定位與監管模式迥異，投資人在參與這類新興市場時，除了評估事件本身，更應留意平台治理、資訊透明度、監管環境，以及潛在的市場操縱風險。
作者簡介_邱萬鈞
美國東北大學財務金融系教授 Northeastern University, Boston, MA
