全球政府債台高築誰買單？美國國債逼近GDP 130％、中國16年暴增逾3倍…法國砍預算釀暴動，台灣真的沒問題？

法國一般政府債務占GDP比率從2010年的86.3%，一路飆升到2025年的115.5%，2027年預估達120.4%。2027年光是利息就要付912億歐元。造成債券市場也在混亂中也來湊一腳，法國10年期公債殖利率升至4.94%，創2002年以來新高，法德利差一度突破130個基點，反映出法國政府財政惡化的情況。

政府為何愈來愈缺錢？救市、人口老化、低利率埋財政危機

在全球政府透支潮中，其實法國只是那一位較早收到催繳通知的欠款人，主要經濟體的政府債務幾乎全面攀升。觀察2010年至2027年間中央政府負債與國民生產毛額的比率，美國從96%升至129%，英國從76%升至103%，加拿大從84%升至114%。新興市場也不遑多讓，巴西從62%升至99%，南非從31%升至78%，上漲了一倍多。

然而最驚人的是中國，從2010年的33%暴增至2027年預估的109%，而且這還不含地方政府融資平台的借款。日本雖然仍以超過200%穩坐已開發國家債務之冠，但比率已從高峰回落，主要原因是物價上漲推高名目國民生產毛額，並非日本政府已較學會開源節流。

政府負債大量增加，與近30年來歷次出現危機，政府都得出手救市的累積效應有關。 回溯2008年金融海嘯與2020年疫情，讓各國債務一次跳升一大截，美國從2019年的108.8%跳到2020年的132.6%，英國從84.5%跳到104.4%。

在危機過後，支出很少能回到原本的水準。加上人口老化，退休金與醫療支出隨著高齡化自動增加，生之者寡，食之者眾，若不從結構改變，政府財政惡化可想而知。

從金融海嘯到疫情結束的十多年間的低利率，全球借款成本偏低，政府產生借得心安理得的錯覺。如今利率回升，舊債到期必須以高利率再融資，利息支出暴增。地緣經濟緊張上升，從國防、能源轉型、晶片到人工智慧產業補貼新支出，每一項都變得都很重要，也都很昂貴，讓政府營運的必要成本變得又高又急迫。

全球民粹主義抬頭，即使由非民粹政黨執政的國家，也難忽視選舉壓力。減稅與擴大福利容易獲得選民支持，增稅與削減支出則往往招致反彈。在這樣的政治誘因下，財政改革經常被延後，債務問題也一再遞延給下一屆政府。

借錢容易還錢難！政府利息支出暴增，教育、醫療預算遭排擠

高債務的衝擊未必立即顯現，卻會逐步削弱國家的財政體質。最直接的影響是利息支出排擠其他公共支出。國際貨幣基金資料顯示，各國政府的利息支出在短短四年內，已由全球國民生產毛額的2%升至接近3%。

法國債息規模已與教育經費相當，政府用於教育、醫療與基礎建設的資源受到壓縮，故引發抗爭。與此同時高債務也讓金融市場更加脆弱，一旦殖利率劇烈波動，高槓桿機構往往首當其衝，2022年英國退休基金危機與2023年美國矽谷銀行倒閉，都殷鑑不遠。

財政餘裕原是因應經濟衰退與重大災變的緊急預備金，債務越高，下一次危機來臨時可動用的資源便越有限。更長遠來看，債務攀升將持續壓縮政府的政策空間。而當政府被迫在安撫債權人與回應選民之間取捨時，財政問題往往不再只是帳面數字，而會演變為社會對立與信任危機。法國近期因預算削減引發的大規模抗爭，就是活生生的例子。

台灣財政亮眼，卻有20.5兆元潛藏負債！景氣反轉恐成隱憂

在全球債務普遍攀升之際，台灣一般政府債務比率由2010年的37%，降至2027年預估的20%，財政表現相對亮眼。2027年度中央政府總預算更達成40年來首見的零舉債，並可償還債務約1,930億元。

然而，這份成績單有一部分得益於國民生產毛額快速成長，而另一部分來自稅收大增，主要受惠於半導體與人工智慧產業大量出口及獲利，證交稅的貢獻亦相當可觀。然而上述皆為具經濟週期的收入，一旦景氣反轉，勢必影響財政。

更值得關注的是檯面下的負擔。截至2025年6月底，勞保潛藏負債已逾13.5兆元，各級政府潛藏負債合計約20.5兆元，遠超過帳面債務，結構性改革勢難迴避。與此同時，社福津貼、國防預算及對地方補助款大幅增加，支出日益僵固，以不具永續性稅收支應長期承諾，風險不容小覷。此外，壽險業與金融機構持有大量海外債券，全球殖利率若急升，國內金融體系亦難以置身事外。

法國的教訓不僅在於債務規模，還包括當市場出現負面反應時，政府已無對應調整的空間。相較之下，台灣目前擁有難得的財政餘裕，但這些資源相當部分乃是拜景氣循環之賜，並非財政結構的根本改善，不宜視為長期可靠的財源。況且台灣並非國際貨幣基金等國際組織會員，一旦發生金融危機，不但毫無援手，恐還給中國落井下石的機會，財經政策勢必要更加謹慎。

財政強韌的關鍵，在於趁景氣良好時預作準備。當前正是台灣推動勞保制度改革、為國防支出建立穩定的長期財源，並將稅收超額部分，優先用於償還債務與充實社會保險基金的適當時機。在全球債務壓力持續升高的環境下，台灣不應滿足於帳面上的亮眼表現，而應正視潛藏負債與支出僵固化等結構性挑戰，及早因應，方能在下一次衝擊來臨時保有充分的政策餘地。

作者簡介_邱萬鈞

美國東北大學財務金融系教授 Northeastern University, Boston, MA