利率、匯率跟資金都支持我們繼續留在多方陣營，景氣也是，企業獲利更不用講；憑什麼看空！
當然不！
選擇作多的三大理由：景氣好轉，資金寬鬆，企業獲利回升。這三個護身符的有效期限都還沒過，當然還是作多。只是，風險意識不能忘，特別是投資人普遍熱情的時候，小心沒有過頭的。
為什麼要小心？雖然股價指數波動幅度不大，但是有些股票已經翻天了。上一期用「重回美好的舊日時光」作標題，完全反映我的考慮。老歌會有市場，但不會是流行音樂的主流，每一代人都有各自的風騷，既然是老歌，就要安於綠葉的角色；說的就是資產題材。
這兩年不動產的流動性有重大的改進，但是價格並沒有大漲的條件。一是缺乏通貨膨脹，沒有避險的需求；二是人口結構的改變，新生兒出生率愈來愈低，蓋出來的房子給誰住啊？當然，如果政策變了，開放大陸的企業與居民移入，就可以立刻改變這個需求萎縮的現象。
第三個不利的因素是供給增加。因為法規的變化，更多的農地釋出，原來的工廠可以變更作住宅與商業用地。種田的跟開工廠的心思都一樣，都想趁熱把土地出售或出租圖利。供給增加，需求減少，資產焉有漲的理由？
有！因為資金總要尋找出處。錢很多的事實存在好幾年了，可是前兩年有別的地方去，例如外幣存款、作海外可轉換公司債的套利等等，今年因為匯率方向改了，資金當然跟著回流，才會啟動資金行情。可是這些相對保守的錢，流向就跟外資、投信這些主導市場多年的機構投資者不同；就像五年級生，喜歡聽金韻獎民歌，老主力也喜歡資產題材。在大家擔憂匯率變動會不會對出口產業獲利造成傷害時，資產題材就成了當下的最愛。
花了很大的力氣解釋資產股會漲的原因，同時也表達了這個繁榮現象的背後，並沒有堅實的趨勢力量作支撐，所以風險會與日俱增。要扭轉題材為趨勢有兩個機會，一是前面提到的政策，藉由開放創造出來的新需求；另一個要靠廠商的企圖心，有沒有大的策略，創造比較長期的成長機會。就像金融服務業一樣，提供新的業務，跨入國際市場，當然要用新的評價來看他們。
利率、匯率跟資金都支持我們繼續留在多方的陣營，景氣也是，除去原來經濟成長就很強的美國與中國之外，衰了十幾年的日本，總體經濟已經連續六個季度出現正成長，歐盟也宣布擺脫緊縮的陰霾；企業獲利更不用講，幾乎每三個月都要重新告訴大家一次，上一季的整體獲利，又再創下新的紀錄。即將公布的二○○三年第四季與全年的結果，應當還是如此。
好了，體檢結束，我們還是作多！
