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創造資金回流的條件 P.20

創造資金回流的條件 P.20

谷月涵

政治社會

通膨大軍壓境

2007-09-20 09:08

與眾不同事區隔我們與競爭對手的不二法門,若一味仿效競爭對手,幾乎沒有例外,最終必定邁向失敗。

過去台灣擁有強勢貨幣及龐大的外匯存底,一度被喻為亞洲的瑞士。不過,根據央行統計,今年第二季台灣的證券投資外流淨金額約達一七○億美元;這些匯至海外的資金,是作為海外共同基金、海外銀行帳戶及其他單純的金融投資之用。

二○○六年,台灣個人及法人的淨匯出金額高達四百億美元,若以第二季的數據推估,今年全年資金外流總額將達六八○億美元之譜,相當於,甚至高於台灣第三季的總儲蓄額。

不僅是台灣,日本也受此現象而困擾,在瑞士更已形成重大問題。台灣果然再度成為「亞洲的瑞士」。

瑞士、台灣及日本均飽受累積太多流動性資產的後遺症所苦。一旦太多資金追逐過少的投資標的,這些資產的報酬率就會愈來愈低。開始大家或許還能忍受較低的投資報酬率,但當其他的投資機會出現,比方海外共同基金、紐元存款、結構型商品等,資金便開始慢慢外流,最後狂奔而去,無人能擋。

全球匯率波動性降至前所未有的低點,是低利率國家資金外流的另一原因;當海外投資的匯兌風險極低,放空(即借貸)新台幣、日圓或瑞士法郎,再投資其他貨幣,已成為低風險的投資策略,還可賺取高達六%的利差。

日、瑞、台三國的經濟政策,多少都有點重商主義的味道,藉著出口累積巨額外匯。過去我多次提出警告,過多的外匯存底不是好事,將使國內的投資「實質」報酬率,即經通膨調整後的報酬率惡化,並拉低國民的生活水準。同樣地,經濟的兩大支柱——低利率及低工資成長,也會產生相同的結果。

如資金都能投資在生產性資產,便可刺激經濟成長及投資報酬率,另外刺激消費,也可改善生活品質;這一來,我們現在就不須面對這些問題了。

台灣資金突然大量外流還有一個原因,就是海外所得將課稅;就我所知,全球只有三個國家課徵海外所得稅,美國、加拿大及台灣。台灣有錢人一定會趕在政府開始審查匯出資金前,先把錢移至境外。先不論是否認同這項稅制,但可以假設,一旦資金匯出審查機制上路,資金外流速度便會開始緩和下來。

如果台灣能夠持續升息,又不致對房市或銀行體系造成過大衝擊,那麼資金外流速度也能進一步減緩;當然,這話用說的比做的容易多了。

再不然,若台灣能努力提升投資信心及投資機會,已匯出的資金甚至可能回流。雖然課徵海外所得稅措施,會讓有錢人不敢明目張膽地匯錢回台灣,這樣無異向財政部招供自己的海外財富;但是我相信,只要有利可圖,私人銀行一定能找到聰明的解套管道。

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