「我想，在這個世界上最想把我暗殺掉的人，就是中國時報、聯合報的老闆。」一○四人力銀行總經理楊基寬語出驚人。
民國八十二年底，網路市場混沌初開。這時，一○四推出線上人才招募服務；據楊基寬表示，以招募一百名工程師計算，透過傳統方式如報紙、就業博覽會等，一年大約需要新台幣一千萬元；但，利用一○四線上徵才，全年不過二萬六千元，它所提供的服務，價格是傳統模式的四千分之一。
於是，當網路泡沫化後，一○四人力銀行成了「 網路倖存者」；非但順利存活，在本期《今周刊》與台灣經濟新報社合作進行的「 未上市高獲利一百強」大調查中， 一○四人力銀行每股純益( EPS )達九．四八元，在百大排名中位居第六。一○四人力銀行的資本額不高，僅一億元，外加攻擊力道強勁的服務，使得它在市場上身手利落，像是一隻出柙的猛虎。
企業站穩制高點 才能不斷賺進鈔票
一○四人力銀行的企業特質，正是「 未上市高獲利一百強」的縮影。前統一投顧副總、投資專家楊燿宇分析，在財務報表上，每股純益表現亮麗的企業，通常具有股本小、獲利高的特質。而如何才能寫下每股純益的佳績？楊燿宇認為，企業必須保持適切規模；同時，抓準高進入門檻的利基產業。因為，企業將自己設定在後繼者不容易企及的位子，就能擺脫競爭，確保獲利能力。
在「 未上市高獲利一百強」中，除了一○四人力銀行之外，搶下股王桂冠的智冠關係企業中華網龍，也隱約看見殺手的影子。
一年多前，中華網龍的〈金庸群俠傳〉取得金庸小說所有人物的授權，但中華網龍取得的授權範圍卻不包括劇情。只有人物、沒有劇情，這樣的談判結果，原本被外界解讀為是一項遺憾；但，現在看來，劇情反而是束縛；沒有小說劇情的限制，中華網龍形同摘下了緊箍咒，在線上遊戲市場恣意揮灑。
中華網龍副總經理陳佳評說明，沒有劇情，使得線上玩家有機會參與劇情發展在網路上創造了真正的互動環境。 而“ You never don't know what's thenext？”(你從不知下一步為何？)的好奇心驅使，讓網友不捨離去，如此強化了中華網龍的網站黏性。
收費網站的黏性與以往網路業者熱中標榜的眼球( eyeballs )不同，因為，網友黏得愈久，就表示業者賺得愈多。所以，去年度中華網龍的每股純益達十一．○四元，穩居「 未上市高獲利一百強」的首位；在未上市盤商交易中，一度喊出每股五百元的價碼。
從事底片式影像掃描器發展的全譜電腦，則寫下一段「 化腐朽為神奇」的佳話。深入觀察全譜電腦的碩聯創業投資顧問公司副總經理許芳洲指出，成立十年的全譜電腦，先前執著於一般型影像掃描器；但傳統影像掃描器在台灣還有什麼機會？
比全譜電腦先走了十年的全友、力捷，都已經移師中國大陸，靠著精簡成本榨出利潤。此刻，全譜卻想在台灣起步，勝算明顯偏低。所幸，全譜及時轉向發展專業型底片掃描器，選擇不一樣的路，果真望見不一樣的視野。於是，全譜電腦去年度締造了每股純益三．二三元的成績，在「 未上市高獲利一百強」中排名第三十六。
掌握殺手級的產品，固然是創造高獲利能力的圭臬；但政治大學財務管理系副教授吳銘啟提供了另一個觀察的角度，「 找到具有爆炸性的產業區間( sector )，甚至比找對執行長( CEO )還重要。」
萬萬不可逆天而行
華碩電腦董事長施崇棠，就是「 跟進潮流」理論的奉行者。一名前華碩關係企業的高階主管轉述施崇棠在組織內一再強調的「 千萬不要 against the trend (與潮流對抗)」。所以，當個人電腦成長趨緩，施崇棠執意跨入筆記型電腦事業，為的就是不願意逆天而行。
對照「 未上市高獲利一百強」， IC 設計產業正是各方看好的產業區間，因而出了許多具有爆發力的公司，包括十速、立錡、旺玖等；吳啟銘、楊燿宇一致認同：「 IC 設計非常適合台灣發展，可稱得上是台灣的主流型產業。」
企業亦步亦趨地跟緊潮流，談何容易，要不是過早投入，就是淪為跟隨者，能在最佳切入點的企業，少之又少；通常，先行者不免孤單。一名創投業者建議，選對了產業，依照企業生存底線設定支出費用，硬撐到底，一旦時機成熟，先行者就是收割者。
事實上，在「 未上市高獲利一百強」中，正有不少資深企業苦撐多年後，終於媳婦熬成婆；以宏正科技為例，成立了二十多年，至今才浮出台面，去年度的每股純益排名僅次於中華網龍；在未上市股票市場，已有每股一百七十元的身價。
對所有企業而言，持續成長是一道難題。「 財務報表說明的是過去的績效，但就投資而言，看的卻是未來。」吳啟銘表示。拓墣產業研究所所長陳清文則以「 企業繁衍」的理論說明，通常大的產業區塊會分裂為小區塊；而這些規模有限的利基市場，較適合台灣中小型企業切入；不過，小區塊必然有它的局限性；因此，如何不背離企業的核心競爭力，卻又能跳出框架找到延伸性的產品，是利基型企業追求成長的一大挑戰；除了產品延伸，擴張市場版圖，也能蓄積成長動能。
在「 未上市企業淨利成長最快前二十名」的附表中，可以看出去年度巨擘、凱碩、十速展現了強勁的成長力道。但明年呢？想持續列名「 未上市高獲利一百強」榜內，企業就要不斷地端出牛肉。
目前，穩居上市公司股王寶座的聯發科技，正可作為未上市公司的標竿。聯發科繼光碟機( CD-ROM )、數位影音光碟機( DVD-ROM )、DVD player 相關晶片組產品後，現正著手紅外線( RF )技術開發，「 聯發科的產品開發力確實很強，所以，從未上市到上市，始終耀眼。」吳啟銘認為，聯發科技持續的產品開發力，使它成為一支不可多得的好股票；那麼，有可能成為下一個聯發科的「 未上市高獲利一百強」，它們的下一步為何？
在楊基寬的腦子裡，已具體呈現一○四未來的成長動線。楊基寬說，去年一○四人力銀行九○％的營收來自於線上人才招募；但今年，營收結構將進行調整，獵人頭事業及人力派遣可望帶進二○％的收入。另外，中華網龍則是在大中華市場處於激戰的同時，準備進一步攻入韓國及日本市場。
營建業上市 小心見光死
未上市公司走向上市、上櫃，是不是就到了童話故事中的快樂結局｜｜從此過著幸福美滿的日子？恐怕不盡然。除了不少高科技公司，上市後一步步走進墳墓之外，在「 未上市高獲利一百強」的營建業中，更有一項意外的發現。
營建業在獲利百強內表現不俗，出了幾名績優生；但反觀上市、上櫃市場，營建股卻是標準的弱勢族群，為什麼如此？「 營建公司未上市時，能做多少案子算多少；但上市後，為了灌業績，就得被迫推案，做出一些超出能力範圍的事。」楊燿宇一語道破。
所以，當投資人面對標的物時，怎麼能單看華麗的表象，而絲毫不顧塞在外衣底層的內裡？
寧可買貴，不可買錯 未上市股賺錢術
撰文：金麗萍
對投資大眾而言，未上市究竟是一塊怎麼樣的市場？「 在未上市股票市場裡確實有黃金，但它卻藏在滿布地雷的區域。」吳啟銘說。
所以該如何掘取黃金，又不至於誤觸地雷？精研未上市股票許久、承認自己投資態度偏向保守的楊燿宇建議：「 寧可買貴，不可買錯。」
楊燿宇進一步說明，投資人以票面十元買進一檔未上市公司股票的風險較高；因為，日後它雖然有可能暴漲，但也可能因經營不善而倒閉，最終股價歸於零；不少新創事業是英雄氣短，第一批先驅者往往死在沙場上，第二批、第三批勇士才可能順利存活；所以，等到公司股價漲到二十元再進場，雖然比一開始的十元貴了一倍，但卻表示這家公司已經登陸，股票歸零的機率較低。
從「 未上市高獲利一百強」一表中看出，部分未上市公司有財團做靠山，這對公司的股價發展是利是弊？楊燿宇點出了其間的矛盾現象：有財團支持的未上市公司，穩定性高；但一開始通常不會有釋股動作，而一旦出現釋股動作，表示創始股東已獲利了結，待散戶進場，立刻被高價股套牢。反之，沒有財團支持的企業，經營風險高；不過，受限於資金不足，通常一開始就會有釋股機會；只是，股票歸零的機率也相對偏高。
未上市公司何時上市、上櫃？這也是投資人判斷是否該買進股票的指標。楊燿宇強調，投資大眾進場買未上市公司的股票，為的是獲利了結或認賠殺出，並不是想做股東，所以，公司必須具有短期內上市、上櫃的計畫。
曾經輔導許多軟體公司上櫃的陳清文，則針對未上市股價的合理性直言，未上市股票市場的資訊不夠透明， 對於投資人而言， 風險較大，所以，它的本益比(PE ratio )及股價，都應該比同性質的上市、上櫃公司低。
