第四季，是許多專家預測股市高點降臨的季節，農曆年前，又有「元月行情」的加持，外資進、國安基金出、散戶尚未進場，從資金面、景氣面的條件，今年底到明年初，將是總統大選前台股最可能上漲的時點，預料年底指數上看六五○○點，明年上看八○○○點！
其實，就經濟的基本面而言，全球仍是朝復甦行進，然而，台股從四月底至今已上漲了四成，指數確實有休息盤整的必要。在資金面，債券殖利率這兩個月持續攀升，已把一些錢逼進股市，短期內要再大幅轉進的機率不高。
政府基金逢高調節 備妥子彈等候大選
至於外資，這半年以來操作台股，帳面上是大獲全勝，許多基金經理人到年底但求保持戰績，等著拿年終獎金。因此，外資在第四季的操作，會偏向持盈保泰，只要盯住指數即可，就算有作帳行情，也會加碼原有的台積電、聯電等高持股的權值股；等明年初才會積極地選擇轉機股、中小型股，以拉高基金的績效。
惟這兩個月以來，市場上的金融股、傳產股賣壓不斷，敏感的投資人立即猜到是政府在調節。的確，國安基金曾持有二千億元、四大基金曾持有六千億元的套牢台股，在股市接近六千點時，也慢慢小賺，尤其是四大基金在 SARS 來襲的低檔，都有加碼股票，最近都在逢高調節。這八千億元的基金動向，相當值得投資人重視。
不過，以國安基金的立場，本來就是以穩定股市，而非獲利為目的，現在出清股票， 一方面功成身退，另一方面還要因應台灣未來兩大變數，其一是年底 SARS會不會捲土重來？其二是總統大選時的兩岸問題。
因此，國安、四大基金最近的減碼，雖然壓抑股市上漲力道，也替未來的變數提供了下檔的支撐，兩岸、SARS 都是非經濟因素，難以評估其發展。 一銀投顧投研部協理黃嘉斌認為，未來半年從台股的獲利成長性、資金面來看，明年一月或三月可見到六千五百到七千點的高點，指數有上漲一千點的空間，股市仍將維持上升格局。
荷銀投信投資長林群認為，未來股市有幾項趨勢值得重視，第一是大型股的地位加重，其次電子、傳產股都可均衡布局，最後是預期人民幣升值的效應。
電子股趨勢看多 塑化股大廠全拿
首先，大型股的地位加重，獲利有明顯的集中效應（詳表一）。以今年上半年財報而言，共有一○二九家上市櫃公司，前十大獲利公司占市場營收的一四％，但獲利達一二二六億元，占市場總獲利二七四九億元的四五％，市值約四兆（九月十九日），占市場十三兆的三成。
電子、金融、鋼鐵、塑膠四大產業總營收達二‧六兆元，占全體上市櫃公司七二％；稅後純益達二二六九億元，占上市櫃公司總獲利二七四九億元的八三％，市值達到十一兆元，占股市總市值八四％。四大產業占據了台股上市櫃公司獲利、市值的八成以上，顯示產業的高度集中化。
如果再細看各產業的結構，同樣可見到高度集中化的結果，龍頭公司的規模優勢在這一輪的經濟復甦上格外明顯。例如電子業上市櫃公司共五○九家，半年報獲利前十大公司營收僅電子股總營收的三一％，稅後純益卻占了七六％，市值則占了四四％，前十大獲利股市值比重遠低於獲利比重，是因為三家電信公司本益比都只有十倍，低於整體市場的二十倍；如果扣除電信股的因素，獲利、市值高度集中的現象也十分凸顯，加上外資鍾情電子龍頭股的效應，使得龍頭股在大趨勢看多下，低檔不多。
塑化股贏家全拿的趨勢更是明顯，台塑三寶的獲利幾乎是整體產業的利潤，在六輕效應的助長下，垂直整合優勢發揮，未來塑化只有利基型產品如台苯的 SM （苯乙烯）、東聯的 EG （乙二醇）外，其餘的二線廠難有立足之地。
此外，金融股前五大獲利公司占產業獲利的六八％、市值五二％；鋼鐵業前三大獲利企業占產業八三％、市值七六％；不論從產業的分布，或是產業內龍頭公司的獲利，都說明了「集中化」是未來的重要趨勢。當然，在選股方向上，除非是很用功的投資人，挑小型股的報酬率會很好外，一般散戶要參與這段的行情還是以大型權值股為重。
還有，電子業經過十年榮景，大小廠商林立，隨時緊盯各種「數位化商機」，就算真的壓對寶，也很快有後繼者跟進，才會造成大廠壟斷產業獲利的現象。相反的，傳統產業的鋼鐵、航運、塑化，幾年來擴廠不多，倒是淘汰不少廠商，產業發展集中化，造就了不少賺錢的公司，股價也相對不貴。此刻的投資布局上，電子、傳產的均衡布局相當重要。
電子業中以消費電子，例如數位相機、手機，還有 LCD 相關公司， 其市場需求還在成長，產業的機會最大。例如友達、奇美，在資金簇擁下，成為電子股的指標，不過到明年第一季，五代廠的產能開出，就要很留意是否有供過於求的現象。
傳產留意東聯、裕民、陽明
至於傳產，第四季可留意 EG 的東聯，由於下游的產能不斷開出，對 EG 的需求有增無減，東聯很有機會在十月調高財測、每股純益約三‧三元。還有航運股的裕民、陽明，目前本益比都不到十倍，也是傳產股的好標的。這些日子來，預期人民幣升值的效應不斷升溫，可以留意「收人民幣」的公司，例如巨大在中國有兩個自有品牌，今年的獲利又創新高，就是不錯的選擇。
最後，每年七到九月是台股的除權旺季，今年雖然上市公司配股較為節制，但發行 ECB （海外可轉換公司債）、GDR （全球存託憑證）的風氣卻很盛， 今年以來，光是發 ECB 籌到的錢就達到一百多億美元，居歷年之冠。 上市公司趁利率低檔籌資並沒有錯，但是目前發行的條件一面倒向認購者， 許多 ECB 都是大股東自己認走，在中間大玩套利遊戲。
例如廣明在三月發行的 ECB，認購者到目前獲利超過一倍，奇美、瑞儀、強茂也都超過五成，面板、光碟片等轉機產業個個發債大賺，因為股價是在七月以後才大漲，許多 ECB 都在第三季轉為股票， 這會造成第三季放空套利者眾，連帶使第三季季報在十月底出爐時，股本大幅膨脹，立即稀釋每股純益。
從籌碼面看，九、十月許多增資股上市，電子業的員工配股發放， 加上 ECB 轉換賣壓，都會使籌碼格外凌亂，這是短線操作較為不利之處。
此外，受到七大工業國高峰會議要求亞洲國家匯率上更具彈性，九月二十二日由日圓領軍，拉開亞洲貨幣升值的序曲，台幣一舉升破三十四元，在升值的預期心理下，對於外銷產業不利，第三季季報可能會出現匯兌損失，電子、塑化、航運等美元計價的產業可能蒙受損失。對於金融、營建、資產股等內需產業有利。
