中華電信向來是投資人眼中最穩定、保值的定存概念股，尤其是董事長賀陳旦拍胸脯保證，未來三年都有維持七％以上的配股率，讓許多人感到好奇，到底中華電信有什麼策略，要如何才能達到這個目標？
二○○三年，賀陳旦心中帶著幾個數字，也就是中華電信的營運目標，接下董事長的棒子，當時特地集合聽新任董事長致詞的主管們，都被新官上任三把火燒到，「聽到數字，阮頭殼抱著燒。」
遙不可及的目標倍數達成
今年六月，中華電信改選董監事，賀陳旦續任董事長，攤開中華電信截至今年上半年為止的成績單，對照賀陳旦上任時提出的目標，幾乎全數突破且以倍數成長。過去兩年EPS（每股稅後純益）都維持在將近五元的水準，相較於台灣大與遠傳高出約三○％；截至今年八月，中華電信自結EPS三．二一元，財測達成率將近七○％，表現搶眼。
本業穩固之後，中華電信開始進行一連串「瘦身計畫」。過去，中華電信採取無負債經營，財務操作保守，但是現金流量高達八百億元，資本公積則有二千億元，儼然是一隻「大象」；台灣的電信產業進入成熟期，未來已鮮有大手筆的基地台建置或新設備投資機會，大筆現金反而成為包袱。不論是將資金還給股東，或是採取靈活的財務操作，活化手中資產，都成為中華電信重要的課題。
而從中華電信近來的策略可以看出，經營團隊積極地想為中華電信瘦身，讓大象起舞。
「現在是市場波動比較劇烈的時候，相對穩定的投資標的就比較有吸引力。」美林環球證券投資顧問分析師陳鈞寧所說的，正是外資看待台灣電信業類股的心聲，「台灣的電信市場，尤其是行動電話，已經趨於穩定，在獲利沒有太大波動的情況下，有額外的資本可以回饋股東，是投資人著眼的地方。」
八月二十八日，中華電信公布重大訊息表示，將從八月二十九日至十月二十八日，自公開市場買回已發行股份總數比率二．三五％的股票；目前為止，已經買回了一．九四％，收購金額達二十九億元；估計全部買回註銷後，可為每股稅後純益再挹注○．一元。
除此之外，中華電信計畫以資本公積轉增資後再減資的方法，提高股息。法令規定資本公積轉增資，每年上限是資本額的十分之一；中華電信實收資本額約九百六十億元，今年四月已經進行將九十六億元的資本公積轉增資，再減資同等金額發放股東，中華電信今年因此發給股東每股四．五八元現金。
成立資產公司活化資產
中華電信財務長謝劍平表示，雖然手中現金滿滿，實施庫藏股比率仍低的原因，在於預防外資持股比重過高。
「我們會持續向主管單位爭取，開放資本公積轉增資的額度。」謝劍平說，僅僅是減資題材，已足夠讓中華電信保證未來三年的配股率；終極目標更希望達到資本公積減去一半，提升股東權益報酬率達一五％。對於賀陳旦做出的承諾，謝劍平顯得信心滿滿。
同樣是八月董事會通過的重要內容，就是中華電信決定成立「物業開發子公司」，準備將龐大的土地資產加以活化。
目前，中華電信在全台有四百餘公頃可開發的土地，其中有八成都集中在北部地區。八月底，中華電信以一坪一一六萬元的成交價，向國有財產局買下位於台北市金華街約三百四十坪的土地，結合在該區原有一筆三百坪土地。謝劍平透露，今年底，物業公司管理團隊到位後，這筆土地將成為物業公司活化資產的處女秀，按照台北市黃金地段一地難求的情況，中華電信有實力成為電子業中的「資產股」。
不僅如此，前陣子更傳出中華電信將接手中聯信託持有一五％的台北金融大樓（一○一大樓）股權，若加上原有的一二％，中華電信將一舉成為最大股東，甚至拿下總座或董座位置。謝劍平說，一○一大樓的國際能見度高，買下一○一，不僅是將龐大的現金用做轉投資，「對中華電信的形象和品牌知名度也有很大幫助。」言下之意，並沒有否認這項投資案，現在似乎就等釋出股價合理，就要出手。
從早期的學術界到跨足金融界、財務背景深厚的謝劍平，在今年一月上任後，開始積極靈活運用中華電龐大的現金部位，成立投資處；並聘請摩根大通做顧問，從八月中開始陸續買進國泰、匯豐、富邦和復華等投信發行的私募基金，每筆交易金額都在新台幣十億元。
目前，這些基金投資已占中華電信總資產比率三．七％，成為中華電信財務報表中重要的轉投資項目。
「國內市場已完全開發了，要成長，除非購併其他的電信業者，或是把眼光放到海外。」陳鈞寧直言，台灣電信產業的確相當穩定，但沒有爆炸性的成長動能亦是缺點。
為了保持競爭力，台灣大哥大和遠傳電信都在今年宣布購併固網業者，積極整合旗下業務。中華電信挾著原有固網優勢，固網、行動電話、網際網路和數據服務早已整合；加上資金雄厚，今年陸續將觸角延伸到柬埔寨、寮國和越南等地，展開海外投資計畫。
一連串的資金、資產活化，中華電信展示提升營運績效的決心，對股東來說，當然是好消息；但不可忽略的是，這些靈活的財務運用，基本上是挾著過去國營事業留下的優勢。
就本業看來，「數位匯流」幾乎已是不可擋的趨勢，而中華電信最缺乏的，就是「電視」這一個平台，旗下擁有富洋有線電視的台灣大哥大集團，就十分被外資看好未來的成長力道。
雖然，中華電信的MOD（隨選視訊）業務也穩定成長中，但即將舉行公聽會的「國家傳播通訊法草案」中，對於MOD、衛星電視及有線電視的模糊規範，已讓有線電視業者開始醞釀抵制。
在大象開始跳舞之際，中華電信似乎也應開始思考，如何將手中資源在本業進行有效的合作和運用，幫助提升整體電信環境，促成電信業良性競爭，讓投資人與消費者都受益。
