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彭淮南說不出口的兩難棋局 P.42

彭淮南說不出口的兩難棋局 P.42

新台幣兌美元二月初以來漲勢驚人,雖然央行立即出面澄清,但還是難平外匯市場心中的疑慮,因為要顧全物價與房市,升值是解決方案,但是大軍壓境的主權基金和虎視眈眈的國際炒手,卻又打亂了央行的一盤棋……

二月二十二日開盤後不久,新台幣的漲勢如脫韁野馬般一路狂奔,最多升值二角多。一家老字號的大型匯銀主管,正忙著電話裡安撫急壞了的出口商客戶。不過,面對客戶焦急地追問「新台幣還會不會再漲?」匯銀主管也只能勸告這些滿手美元的客戶「有拉回就先賣一些」。這是因為當天一篇「彭淮南:新台幣升值抵抗通膨」的報導,讓市場以為央行默許新台幣升值,各方買盤隨即搶進。

央行立即發布消息澄清總裁彭淮南並沒有說過這樣的話,也立刻打電話給各媒體,請他們盡快「以正視聽」。不過,新台幣的漲勢還是沒有因此緩和,盤中一口氣來到了三十一.三兌一美元,也就是說二月初以來,新台幣兌美元已經整整漲了一塊。

壓通膨,央行連續升息

雖然央行迅速否認,但外匯市場顯然不買帳。匯銀人士指出,在一片漲、漲、漲的時候,央行或許沒有「公開說」要讓新台幣升值來緩和通貨膨脹壓力,這並不代表央行沒有「想過」。只不過,年初來大軍壓境的主權基金和虎視眈眈的國際炒手,或許打亂了央行的原先策略。

儘管政府尚未鬆口台灣已經有了通貨膨脹壓力,這一年多來,不管是車子吃的石油,還是人吃的沙拉油,漲幅都很驚人。物價連番飆漲的消息動不動就登上報紙頭條,升斗小民叫苦連天。為了壓制通膨,央行連續升息了十四次,除了要矯正實質利率為負的情況外,也是希望對通膨能夠先發制人。尤其台灣大宗物資都要靠進口,對這波數十年來少見的國際農工原料齊聲飆漲,衝擊既直接又明顯。

通貨膨脹代表的意義是物價上升,相對的貨幣價值就降低。而當通膨發生時,央行通常會升息,這樣可以提高貨幣的價值,讓人民生活維持在相對水準。換言之,假設一碗牛肉麵從九十元漲到一百元。升息之後,人民存在銀行的利息也由一百元漲到一一○元。

利息增加的部分就可以拿來支付牛肉麵漲價的部分,負擔漲價後的牛肉麵不成問題。所以一國央行升息後,通常也會帶動該國貨幣升值。除此之外,進口物資大部分是以美元報價,央行此時再放手讓新台幣適當的升值,更可以減緩輸入型通膨,收到雙管齊下之效。

隨著重貼現率已由民國九十二年六月歷史低點一.三七五%,調升到現在的三.三七五%,來自於國際原物料上揚的物價壓力卻是有增無減,這由一月份核心通膨率已經漲到二.七一%,為九年來新高可以看出。其中,進口類商品又多在物價漲幅的領先群中,包括:一月份麵條月漲幅高達五.五%,其他進口商品如金飾、成人奶粉、麥片等,都分別有五.四%、四.六%及四.一%的漲幅。因此,若央行透過升息,讓台幣緩步升值,確實能多少壓抑進口物價。

撐房市,放緩升息腳步


不過,從去年起,央行升息的火力愈來愈弱。重貼現率三年以來都是以半碼、半碼的穩定幅度每季調整一次。不過,金融業界人士都知道,重貼現率只有象徵性意義而已。真正與你我利息收入和支出相關的,則是央行與各銀行間的指定沖銷利率。

所謂指定沖銷利率,是指央行願意用來回收銀行多餘資金的利率。這也是台銀、郵匯局等四大行庫用來決定存款利率要調高多少的指標。

半年前,每當央行升息,這個沖銷利率調整幅度都在○.二個百分點左右的水準,最近兩次升息,沖銷利率調幅只剩○.○六個百分點。也就是說借貸人在升息之後,原本一次增加二十元的利息,現在只剩六元。

有銀行人士認為,央行升息的幅度愈來愈溫和,恐怕和營建業景況脫不了關係。去年是營建業推案的高峰,整年度推案量達到一.二兆元,創十年來新高。而看好三通題材,營建股的股價也是紅不讓。然而,看似熱鬧滾滾的房地產市場,在建材原料大漲,以及銀行對於房貸放款審核趨嚴後,不少業者是風光在前,咬牙苦撐在後。更不要說利率再調升,房貸支出負擔增加,更加影響買氣。

去年中開始,營建業普遍流傳一兩家知名的大型建商「很辛苦」,有的是給下游供應商的票期愈開愈長。對於供貨品質也愈來愈不講究。年初鐵礦砂再漲六五%,加上水泥等價格在大陸雪災後也走高,保守估計直接加間接整體營建成本要增加兩成。

尚未開賣的預售屋還算好,能暫時緩一緩,等待價格確定下來再開賣。但是賣出已經開始蓋的建案,將面對不小的成本壓力。下游供應商雖然苦在心裡,但也不敢聲張,恐怕一旦浮上台面會引發兵敗如山倒的連鎖效應,只能心裡阿彌陀佛,希望陸資來台買不動產的利多趕緊實現,讓大家默默度過難關。

求兩全,升值是如意算盤

既然升息升多了會有後遺症,央行抗通膨的重心,由「升息」移到「升值」,原本無可厚非。尤其是相較於其他貨幣兌美元已經走升了一大段,新台幣停留在原地不動兩、三年,適當升值也是合情合理。不過,農曆年前大舉來台的外資,想要又賺股價,又賺匯價,卻壞了央行計畫。一個月升值不到一塊錢的速度,不但讓電子出口廠商叫苦連天,也嚴重挑戰了央行底線。

以彭總裁對抗國際炒家的經驗及能耐,主權基金要得逞也不是那麼容易。然而大陸雪災除了讓重建材料供應更加吃緊外,對農作物的損害評估尚未完全出爐。面對來勢洶洶的進口物價壓力,新台幣升值對抗通膨,成了央行不能說的祕密。

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