石油危機再起？

2011-03-10 14:29

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半世紀來，有四次景氣衰退油價暴漲有關；利比亞一旦陷入內戰，產油短缺恐成為長期現象。

近半個世紀以來，全球共發生五次景氣大衰退，包括一九七三年的第一次石油危機、七九年第二次石油危機、九○至九一年的第一次波灣戰爭、二○○二年第二次伊拉克戰爭，以及○八年的金融海嘯；其中有四次衰退與油價暴漲有關。

石油危機之難以預測，主要是其背後都由政治事件造成，且全來自中東難解的政治紛爭。部分政治學者認為，對阿拉伯人來說，伊斯蘭教是最重要的，國家主義頂多排第二；中東人民絕不會接受一個非宗教的政府機構，所以也不會改變對西方的敵視態度，因而在管理國家與政府資產方面，同樣不以效率為主要考量。

雖然我們沒有證據顯示這是事實，卻也沒有足夠的證據來反駁該論點。自上世紀初，奧圖曼帝國瓦解後，阿拉伯世界至今尚未出現一個多元民主的政府。或許，埃及是最有希望成為具現代民主政治形式的阿拉伯國家。當前中東的政治動盪──僅有政權更替，而無政治改革──對油價的影響，值得我們關注。

目前美國原油庫存仍高，德州輕原油價格比北海布蘭特油價低了五％至一五％，顯見美國的石油供應仍不虞匱乏。不過，由俄羅斯、伊朗、伊拉克與委內瑞拉的經驗來看，每當政權出現重大變革，油田都出現大幅減產現象；這些油井需要相當大量的投資與專業技術，一旦政治不安定，外資及外國技術專家都急忙撤離，原油產量自然受到衝擊。因此利比亞，甚至其他中東油國的產量可能開始快速下降。

沙烏地阿拉伯每日剩餘的原油產能達二百萬桶，足以彌補利比亞短缺的油量；但利比亞可能會陷入內戰，各方人馬都將試圖破壞對方占領的油田，此將讓產油短缺成為長期現象。更何況，利比亞不會是中東唯一的雷區。美國聯準會未必不樂見油價高漲，聯準會希望核心通膨率（不含石油和食物）微幅上揚；目前聯準會的核心通膨目標為二％，這表示含石油和食物的整體通膨水準得拉高至三％左右。

過去幾個月，金融市場對聯準會是否升息、升息的時點，與何時退出量化寬鬆貨幣政策等議題，都還只是假設性的話題，如今則因通膨兵臨城下而顯得迫切。

萬一美國消費者元氣仍未恢復，無力支付較高的食物價格，通膨或許就無由產生，但企業就得被迫自行吸收高漲的成本；而通膨若增加過快，對股市也不是好消息。因此，不是利率上升與ＱＥ２畫下句點（這點一直是股市的上漲動能），就是企業毛利受到壓縮。

此外，油價上揚通常不會產生我們期待的通膨形式，也就是需求推動的通膨。這類通膨可視為一項消費稅，透過油價上漲，將全球消費者的財富移轉給產油國。但事實證明，大部分的油元都將以非常不具效率的循環模式，流回全球經濟體，這也讓我們對後市的分析更加困難。