在今天看見明天

虎背上的「現代貨幣理論」

谷月涵

焦點新聞

1192期

2019-10-23 13:48

愈滾愈大的債務泡沫,恐將導致通縮而非通膨,其壓力竟來自低利率。
我們正陷入騎虎難下的局面,需創造更多債務,才能維持經濟成長,未來只能步步為營。

二十年前,政府每增加一.○至一.五元的債務,可創造一元的國內生產毛額(GDP);時至今日,要創造一元的GDP,得增加三至五元的債務。為了維持經濟成長,過去十年全球債務占GDP比重已飆升至二二○%。

 

要解決日益加重的債務負擔,通貨膨脹是最好的手段。借錢的人喜歡通膨,因為債務價值不變,資產價值卻增加;反之,存錢的人痛恨通膨,因為多年儲蓄賺得的固定利息,能買的東西愈來愈少。

 

金融海嘯以來,全球債務增加的部分主要來自中國經濟學家對此莫不憂心忡忡。然而這個現象已經持續十年,全球始終處於緩慢復甦,也未曾爆發重大經濟危機,眼前並沒有立即顯見的危險。雖然經濟成長放緩,但我要強調,這在川普啟動貿易戰之前就已如此,我是不會為了擔心世界末日而徹夜難眠。

 

愈滾愈大的債務泡沫,恐將導致通縮而非通膨,這確實相當反常。通縮的成因,首先是新科技公司運用充沛且低廉的資金發展新科技,帶動勞工薪資和服務成本下滑,例如優步(Uber)及線上購物。其次,低利率讓一些不具競爭力的傳統公司苟延殘喘;如果資金成本高(高利率環境),他們早就不支關門了。缺乏自然清算系統來消除不具效率的產能導致通縮,讓企業沒有投資新設備誘因,也就無法創造新就業機會。

 

低利率竟然形成通膨減緩的壓力,令人意外;此刻恐怕需要創造更多的債務,才能維持經濟成長,我們正陷入騎虎難下的局面,正如過去數十年日本的處境,未來中國肯定也會步上後塵。

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