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三重幫總體檢 P.112

三重幫總體檢 P.112

受到劉炳偉跳票影響,和海山集團關係密切的三重幫財務問題也備受關注。

雖然宏國、宏泰和聯邦都避開外甥陳政忠的財務牽累,但還是難逃外界的全面體檢,尤其三重幫經營事業以房地產為主軸,再橫向發展至金融證券業,然後再投入銀子砸不完的報紙,在房地產極度不景氣和媒體一陣裁員聲中,家大業大的三重幫,如何妥善調度資金,格外令人好奇。


宏國多角化至今效益未現

在轉投資素來保守的三重幫中,宏國是最多角化經營的一個集團,除了營建本業外,還有金融、休閒飯店、媒體、職籃與紀念林堉琪而開設的「林堉琪中醫診所」,尤其宏國近年來跟著黨營事業發展海外不動產投資開發事業,並與中華開發合組團隊投標台北國際金融大樓,更讓老二林堉璘與林榮三大開眼界。

不過,仔細檢視宏國主要投資事業,近一年來似乎也只有休閒飯店與跟著中華開發轉投資四○%的菲律賓亞聯銀行比較賺錢而已。去年亞聯銀行獲利一.二億餘元披索,而希爾頓與凱撒飯店合計有十三億元的營收。

根據交通部觀光局的統計,去年度台北地區三十六家觀光旅館總營收排名中,宏國轉投資的台北希爾頓大飯店排名第十,全年營收八.八五億元;位於墾丁的凱撒飯店也有四.二億元
的營收,在飯店業日趨競爭大環境下,宏國似乎已經領略出一套獨門經營哲學。


菲律賓一千甲造鎮推動不易

不過為了進一步與國民黨靠攏,宏國特別在帛琉興建希爾頓飯店,以及在菲律賓馬尼拉進行一千甲的填海造鎮計畫,這兩個案子對宏國財力構成不小威脅。馬尼拉的填海造鎮計畫在亞洲金融風暴襲擊下,目前仍處於停頓狀態;帛琉雖然擁有美麗的海岸資源,但由於物價昂貴加上附屬設施貧乏,遊客逐年減少,飛航台帛航線的遠航,去年起已經將航班由每周四班縮減為兩班,今年甚至不排除全面停飛,這對去年八月才動工的希爾頓飯店來說不啻是個大利空。

三重幫從房地產起家,喜歡開銀行,更愛辦報。宏國旗下的大成報至今前前後後已經投資十五到二十億元資金,在獲利不易下,決定裁員七%至一○%。連同陳政忠賣掉自立報系,三重幫今年不折不扣是媒體界的「大殺手」。

宏國老二林鴻道愛打籃球,個性四海的林鴻道在林堉琪生前時就最受老爸寵愛,據說林堉琪過世前還特別留給他六部賓士轎車,而愛打籃球的林鴻道也在家中弄了個籃球場,供他空閒時練練上籃身手。職籃成立後,林鴻道組織宏國象隊,但在職業運動市場有限下,職業運動注定是個賠錢貨,對宏國財務也是個沈重的負擔。

至於營建本業,在土地多屬山坡地與位在餘屋量體龐大區域(如基隆、淡水等地區)兩項大利空挾殺下,更是進入從未有過的寒冬,所幸當年取得成本低廉,只要不景氣時間不致拖得太長,應該可以熬到春天來臨時。至於今年的營運重點,則以淡水二件一、二十億元的案子及繼續出清「至善天下」餘屋為主。


中聯信託賣大樓彌補虧損

宏國雖然關係企業眾多,不過上市公司只有林三號國際與中聯信託二家,八十七年的業績表現平平。中聯信託因股票投資失利,去年第三季為補撥信託資金而大幅提列股票跌價損失,財測也因此跟著向下調降五成,到十一月時仍虧損一.四億元,為美化帳面只得加速處分松江路上的辦公大樓加以挹注。

至於今年改列營建股的林三號國際,受到房地產與股市不佳兩大利空影響,去年第三季財報稅後虧損二.二億元,尤其林三號大股東股票質借比率高達九八.二八%,位居上市櫃公司之冠,更是令人擔心。而且到去年底止,向銀行總質借張數為一四七七四張,質借比率占股本的三八.○三%。不過十二月時以平均每股二九.四九元、總價十三億九千五百萬元將手上復興航空股權以幾近清倉方式讓予遠東航空,約可獲利一.二億元,應可紓解不少財務壓力。

此外,林三號帳上待建土地成本達六十億元,而且多位在桃園、淡水、三重、板橋等台北衛星城市,如何去化值得關注。去年三二九檔期時,將在桃園市推出總銷約三十億元左右、戶數七百戶的先建後售個案,作為改類成營建股後的「試金石」,並公開銷售位於內湖四期的先建後售案「至善別墅」。值得一提的是,淡水米蘭段保護區的土地已經變更成功,增值利益估計有十億餘元,對未來推案不無小補。 宏國另一個金雞母是高度五○八公尺的台灣新地標、世界第一高的「台北國際金融大樓」,這個總投資金額三八六億元的超級大案,預估獲利率一○%以上。「財務長」中華開發總經理胡定吾更表明,資金已經齊備,絕對不會因團隊中有任何一家企業出問題而停擺,不過宏國能否藉著金融大樓突破目前事業體經營瓶頸,還留待時間證明。在劉炳偉發生跳票時,三重幫中最為低調的宏泰集團,旗下的安泰銀行在板信商銀擠兌時期也跟著傳出遭存款人異常提領,事後雖然證實是虛驚一場,然而景氣不佳,縱使企業再穩健,也難免不被人倒帳而受到影響。


宏泰固守核心本業

以營建起家的宏泰, 這兩年除了開始進軍高科技(經營 CDR 的 Fornet interCo. 與 DVD 版權的中龍國際)外,事業重心都擺在營建本業與金融業, 然而這兩個主體事業正好又位在台灣金融風暴的核心帶上,著實讓人為宏泰未來要如何避開相連甚廣的地雷區域捏把冷汗。
在營建業部分,已經退居幕後的宏泰建設在推案上,是藉由子公司宏盛建設之手進行,而去年下半年起營建業即已經提前過寒冬,但被市場喻為指標個案的「宏盛帝景水花園」還能熱賣,讓不少投信法人驚覺到宏盛的背後還有個「土地庫存王」──宏泰,專門提供低廉土地供其推案,不僅讓宏盛推案坐享北市精華區,而且也因持有土地成本低,在競爭上頗具優勢,一度成為營建股王。

到目前為止,宏盛尚未對外公布今年的財務預測與去年初步結算財報,但從宏盛未調降財測來看,去年預估每股稅後獲利二.三八元應不難達成,而今年的獲利預估,市場亦認為仍會維持在每股二.五元上下。

宏泰是辦公大樓大房東

宏泰養地區域,大致在內湖德安商圈,第三、第四、第六期重劃區,信義計劃區、大直重劃區、大彎段與士林廢河道等地區,靠著開發利用這些精華地,集團應能持盈保泰的過日子。然而宏盛建設手上還是有二個「票房毒藥」||會淹水的汐止與基隆山坡地。

八十七年第三季財報顯示,宏泰「待售土地」中屬於汐止或基隆等地且規畫待建的土地帳列成本即有三.一億元,在建中的土地則有六.三億元,合計約占「待售土地」總成本的一成,對宏泰集團來說,雖然還不至於構成嚴重的資金積壓,但總是「尾大不掉」。不像位在新莊、三重等地區的土地,雖然是位在「推案重鎮」之處,但由於以八千萬元轉投資長生國際開發,在機場捷運利多下,未來推案時不愁沒有好條件可以助陣。

而宏泰建設本身則在林堉璘指示下,將辦公大樓以「只租不售」方式經營,精華土地也採取同樣策略。譬如在信義計畫區的商業土地即分別和華納威秀影城與春天百貨,各簽下十二年的土地租賃契約,而建物則由承租業者自行興建。至於報酬率如何,宏泰方面以「商業機密」為由而不肯透露,但以一般購物中心的利潤率皆有十五%來看,相信身為地主的宏泰的租金報酬率至少也有這個數字。

此外宏泰最具代表性的兩棟 A 級辦公出租大樓, 總樓板面積一萬六千坪的宏泰世界與一萬四千坪的宏泰世紀大樓,每坪租金行情已經上漲到三千元左右價位,而空置率則分別為六.八七%與一.三九%,如果以此推估,宏泰每月來自這兩棟大樓的租金收入至少有七、八千萬元,一年下來少說也有六、七億元,實在比開一家銀行而且要辛苦經營還要好賺。

倒是宏泰這幾年積極轉投資的金融證券事業,在亞洲金融風暴影響下比較不利於未來發展。宏泰最主要的金融事業──安泰銀行,自八十二年開業以來表現平平,在十六家新銀行獲利排名上一直位居「落後族群」區。
安泰銀行沒躲過地雷公司

不過受到其他銀行購併信合社以擴大營業據點趨勢影響,保守的安泰也不得不跟上腳步,在去年七月間購併台北七信,成為第一家購併台北市信合社的銀行,然而安泰的主要業務據聞還是擺在配合關係企業安泰證金的承作股票質借授信上。然而股市從去年第三季起開始變天,安泰銀行對爆發財務危機的企業總授信額度超過二十四億元,獲利大幅萎縮,去年全年初步結算僅有十.五億元的獲利,較去年同期衰退一成,每股獲利更只有○.八元,在十六家新銀行中排名第十,逾放比率則約二%,還算是可忍受範圍內。

安泰銀行營運不佳,不過在八十四年七月開業的安泰證金公司,當年就小有盈餘,每股獲利○.三九元,八十六年則接近一元,到去年第三季為止,安泰證金內部結算下來,每股已經有一元的獲利能力,預估全年度應可賺到一.五元。

但是從第四季起上市櫃企業跳票不斷且股價直落,而且還有九家公司股票被暫停交易,如果這些暫停交易股票價格仍得按停止交易日起到去年十二月三十一日封關為止,每日以跌停板價計算來認列安泰證金的獲利損益,去年獲利恐怕會由盈轉虧。


自由時報去年廣告收入超過四十億元


相對於宏泰的保守經營持盈保泰,三重幫老三林榮三放手聯邦銀行和聯邦建設給第二代見見世面,自己則是專心做報老闆的衝勁和企圖心,剛好和林堉璘的保守形成強烈對比。而這幾年林榮三在經營自由時報上所展現的大手筆,不但讓中時、聯合「驚為天人」,也在去年的廣告營收上獲得前所未有的大躍進。

林榮三雖然在二、三年前即以舉辦酒會方式對外宣示是全國第一大報,不過前年天下雜誌一則「第一大報,用金打造」的專題報導,讓自由時報的發行量登上司法新聞版面,尤其天下雜誌在出庭時不斷以數據顯示自由時報的免費報高達三成,更讓自由時報以贈送黃金所經營出來的大報場面遭到懷疑。不過林榮三畢竟是生意人,哪管免費報幾成,只要有人看就有影響力,在長期穩坐閱報率冠軍下,去年連調二次廣告價碼,使得八十七年的廣告收入突破四十億元,大幅縮小與中時、聯合間的差距。

雖然廣告營收成長,不過相對人事成本也越來越重,加上今年又將開辦英文「台北時報」,林榮三已經不再像以前一樣拚命在自由時報上用力投資。但是輸人不輸陣的個性,還是讓自由時報的員工在二月六日領到三到四個月的年終獎金,讓自立報系和眾多裁員減薪的報社員工羨慕不已。

林榮三專注當報老闆,和兒子清楚分工,聯邦銀行由老大林鴻聯掌管,聯邦建設則交給老三林鴻堯。林鴻聯雖然是學電腦出身,不過林榮三認為資訊業入行門檻高,風險也較大,於是在林鴻聯自擔重任下跨入新銀行領域。

林鴻聯雖然事業心重,而且事必躬親,不過在金融業獲利衰退洪流中,也難逃盈餘縮水的打擊。聯邦銀行原本至去年第三季時,已經創造出十一.二億元的稅前盈利,並且比八十六年同期成長一成以上,沒想到到了第四季,獲利竟然大幅衰退,十二月甚至出現虧損,導致必須調降全年財測四成左右,每股盈餘不到一塊錢,而且手上還有一萬多張達永興的質押股票。

雖然聯邦銀行獲利衰退,進軍高科技業的雄心壯志也被林榮三說「NO」,不過林鴻聯這幾年來跟著林榮三進進出出的,逐漸得到老爸的信心,更重要的是藉著買入友嘉科技股權,林鴻聯的高科技夢已經開始編織。由友力和大鋼共同轉投資的友嘉科技,今年一月底出脫四萬二千多張股票給聯邦銀行,由於出脫的股權高達資本額七成以上,並且占有二席董事和一席監察人,聯邦銀行入主友嘉科技等於取得實際經營權,為聯邦集團跨入高科技事業跨出第一步。

林榮三從三重一家小碾米廠起家,創業時為了多賺點錢,一次可以扛七包米。成立聯邦建設後,雖然二、三十年來前前後後蓋了將近十萬戶的房子,不過「販厝」的低價形象始終如影隨形,直到推出「瓏山林」,不但去除「販厝」形象,也帶來近四十億元的財富,但如今在一波又一波的金融風暴考驗下,錢越來越難賺,身價自然縮水不少,雖然說輸人不輸陣,不過此時保存戰力最重要,在大環境不佳下,林榮三不得不開始謹慎起來。

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