十一月二十日，智原科技首度以三五二元的收盤價，超越華碩登上股王寶座，為台灣股市開啟另一個新紀元。智原屬於 IC 設計公司，並且提供 IC 設計時所使用的元件區塊等相關的智慧財產權( IP )，智原躋身國內上市上櫃股中的股王，不僅意味著台灣投資人已經不再以單純的本益比做為選股的原則，更宣示了台灣資訊工業已從過去的硬體製造產業，走向以創意、知識取勝的軟體智慧時代，對於敏銳的投資人來說，股王寶座換人坐，的確具有相當重要的時代意義。
本刊特別邀請智原科技董事長蔡明介，成為本刊「尖端對話」專欄的主筆之一，未來將定期在本刊發表評論。在以下這篇文章中，他提出對智原科技股價飆漲的看法，並比較美、台兩地 IC 設計業的發展階段，提出他對 IC 設計業「一代拳王」的看法。
在前兩周股價大幅飆漲的時侯，同業思源科技公司曾向投資人提出警告，希望投資人能夠充分了解該公司的獲利能力，以及因為股價大幅上揚，已經呈現的高本益比。這個來自經營者的警告是善意的，目的是希望投資人能夠充分了解公司的實際情況及可能要冒的風險。
智原內部也做了一些討論，但最後我們認為，股價要如何漲，應該交由市場決定，公司不應試圖去左右或改變，專業經理人只要努力達成營業目標，並善盡充分揭露公司資訊的責任就好了。我們希望投資大眾能了解，對經營者而言，股價高低是短期的現象，一個公司的永續經營才是每天的挑戰。管理大師杜拉克(Peter Drucker )的名言：「 The most important business of everybusiness is to stay in business. 」對於所有的經營者來說，這是一個很好的座右銘，至於股價的漲跌就交由市場去決定。
智原成立的時間並不久，雖然已有一些成就，股價也漲得相當高，但專業經理人的責任不是捍衛股價，或是發利多或利空來刺激或打壓股價，從中獲得利益，而是要每年不斷地達成公司設定的目標，讓企業能夠保持成長，而非只是一時輝煌的成就而已。
我對網際網路的研究及觀察已有一段時間，最近我讀 Forbes 雜誌，有一期介紹全美最富有的四百個人，其中訪問到一位做網路券商的人，股票市值已接近二十億美元，他的一段話讓我印象深刻。他說，股票上漲到一個價位，是因為投資人相信，公司可以每年持續達成營收及獲利的目標，因此以一個價位來反映這個預期。
當然，有些股票的股價已經漲到相當驚人的地步，像過去就有人說，Amazon 最高的股價其實已經反映到西元二○○五年了。網路業初期的狂飆，的確造成了經濟泡沫的現象，但是，後來大部分的資金仍然是集中到較好的公司，像日前曾經統計的一個數字，大約有三分之一的網路股，目前股價並沒有超越最初上市時的承銷價格。
這種現象其實是市場效率運作的結果，而且，許多較好公司如 e Bay、Yahoo 以及 Cisco 等公司，因為能夠每年達成既定的目標並創造更高的營收，讓原來可能是泡沫的網路產業，真正創造出利潤，不僅解決了市場的疑慮，有些股票如Yahoo，也已經被視為指數成分股中的藍籌股( Blue Chip )，成為所有投資機構一定要有的股票。
有人問我，為什麼最近 IC 設計業會突然熱起來？我覺得是因為「時候到了！」國內 IC 工業已發展二十餘年，從早期的製造起家，逐漸擴展到上、中、下游，整個 IC 工業已蔚然成形，加上終端產品及下游應用都群聚在台灣，對 IC 產業的回饋及滋養又有正面的幫助。累積了二十餘年的能量，IC 設計業已到了成熟及可以驗收的階段，加上輔以台灣雄厚的晶圓代工基礎，未來能夠在全球產業分工中創造出更大的價值，一年前我們內部會議的討論就有這種看法，我想，最近股市的熱絡，應該就是在反映這個產業的現況吧！
智原能夠在短期內吸引到那麼多目光，也是這個環境下的結果。雖然智原正式成立的時間只有六年，但卻是在聯電時代(聯電成立於民國六十九年)就累積了相當的人才及經驗，最後才獨立出來的。同時，智原是國內第一家獨立做 ASIC (特殊應用積體電路)的公司，已占到市場先機，後來又切入設計服務及智慧財產權( IP )的領域，也都是走得最快的，能夠有現在的成績，努力之餘也有機運。
國內還有很多像智原一樣好的公司，只是因為智原的時機及運氣都很好，才能在短期內吸引大眾的目光。對於專業經理人來說，智原的挑戰還很大，必須要不斷達到每年設定的高成長目標，否則這個行業淘汰的速度太快，只要一有落後就要被淘汰。智原的目標，是希望能夠一直維持高成長，達到像台積電、聯電、華碩等績優的 Blue Chip 為目標，要做到這些目標，還有很多需要努力之處。
談到 IC 設計業的發展歷史，我自創「一代拳王」的理論。IC 設計業與晶圓代工業有很大的不同，IC 設計業是以設計應用產品為主，但由於產品主流經常在變，廠商若無法在每一個市場轉變中，重新建立自己的核心競爭力，很快就會被淘汰，因此觀察美國 IC 設計公司的演變，可以發現市場領導者不斷在變，從晶片組到繪圖晶片，再到通訊 IC 等，每次都換一批人，就像是世界拳擊舞台上，「一代拳王」的角色也不斷在變，而且每個拳王維持的時間都不是很長。
至於晶圓代工業則具有一般性( Generic )及可擴充性( Scalable )的特色，一旦產能、技術、服務等核心競爭力建立起來，廠房就可以一個個蓋下去，競爭障礙會比 IC 設計公司高很多。在晶圓代工領域，台積電與聯電已建立很難取代的競爭力，拳王的寶座應該可以坐很久，若兩家公司沒有犯什麼大錯的話，說不定寶座可以持續下去。
美商 C & T 公司在一九八七年上市，是第一家上市的 IC 設計公司，對於產業的發展過程來說，這是一個劃時代的里程碑。因為 C & T 的出現，無晶圓廠設計公司( Fabless Design House )的重要性開始獲得重視，並且與過去集設計、製造於一身的大型 IDM (整合元件製造大廠)出現明顯的區隔，也開啟了往後 IC 設計公司仰賴台灣晶圓代工廠為後盾，彼此緊密的合作關係，對傳統 IDM 大廠造成了不小的威脅，也造就了兩個產業都能夠蓬勃發展的結果。 C & T 在美國上市時，是以個人電腦使用的晶片組為主，由於個人電腦的快速成長，晶片組的需求量也大幅提升，C & T 連續兩年都相當不錯，不過，由於類似的公司也不斷出現，在最尖峰的時侯，有高達三十餘家的晶片組公司出現，尤其是台灣廠商後來居上，C & T 在一九九一及一九九二年就開始衰退，於是轉做LCD 控制元件，最後則被英特爾公司收購。
C & T 的發展是「一代拳王」的最佳寫照，從最早的 IC 設計龍頭，到不堪競爭被迫轉進其他領域，最後則以被購併收場，拳王只不過做了兩年就拱手讓人。晶片組產業後來有許多競爭者加入，像 VLSI、Opti 等美國廠商，台灣也有矽統、揚智、威盛及聯電等公司的加入，不過，目前存活的除了一九九五年以後才大舉進入的英特爾，以及台灣三家威盛、矽統及揚智，聯電也在分家改組以後退出這個市場。
在 C & T 之後，主流產品不斷轉換，一代拳王的寶座也因此不停地「換人坐坐看」。例如繪圖( Graphic )、語音( Audio )、數據機( Modem )等 PC產業相關的 IC，到通訊用的 Switch、Cable Modem 及 ADSL 等 IC，每個產品都有領導廠商出現，也不斷有新的競爭者加入，並且成為新的龍頭。
其中，以生產繪圖晶片為主的 Cirrus Logic，曾一度是全世界最大的 IC 設計公司，營業額達到十億美元左右，但是 Cirrus Logic 無法在繪圖晶片市場保持領先，又犯了一些很明顯的錯誤，導致市場地位很快地被取代。
一九九五至一九九六年，IC 設計業的拳王仍是以個人電腦相關的產品為主，其中繪圖晶片的廠商可以算是最具代表性的主流。冶天( ATI )算是目前在繪圖晶片領域上的拳王，不容易的是，冶天已連續三年維持這個位子，相對於旭上(S ３)、泰鼎( Trident )的起起伏伏，ATI 的成就相當不容易。不過，ATI的核心技術一直集中在繪圖晶片的領域，雖然最近也切入視訊選台器( Set –top Box )的市場，成效則尚未顯現。
現在，新的拳王已不是 PC 相關的廠商了，事實上，美國上市設計公司在兩年前就已步入後 PC 時代，拳王輪到生產通訊 IC 的廠商如 Broadcom 及PMC-Sierra 擔綱。其中，Broadcom 是以生產寬頻擷取( Broad Band Access ) IC 為主，PMC-Sierra 則是以寬頻區域網路( WAN )、骨幹設備(Backbone Equipment )相關 IC 及 SONET 等 IC 為主。另外，AMCC 及LevelOne 也是箇中翹楚，其中 LevelOne 後來被英特爾以二十二億美元買下。
Broadcom 及 PMC-Sierra 兩家公司的產品均具有相當的競爭力，兩家公司的產品毛利率都很高，分別可達到六成及八成，其中 PMC Sierra 已經連續幾季毛利率都維持在八成左右，相當值得注意。另外，Broadcom 不斷購併其他公司的技術研發，擴大本身在寬頻網路領域上的技術實力，這個作法很像思科( Cisco)，拉大了 Broadcom 與競爭者之間的差距，也讓 Broadcom 能夠繼續維持拳王的寶座。
台灣 IC 工業緊緊追趕美國，拳王的更迭也是跟著美國的步調走。從消費性 IC、電腦及周邊、網路等領域來看，台灣都已有一些企業逐步占據世界重要地位，近來威盛、矽統等晶片組起家的公司更不斷在國際舞台露臉，已成為國際間相當受重視的企業，尤其是威盛從晶片組整合到中央處理器產品，在產業的競爭上具有相當重要的策略意義，也是台灣 IC 設計公司挑戰世界舞台的重要宣示。
目前台灣有部分消費性、網路及周邊等領域的 IC 設計廠商具有國際競爭地位，但若要選出「一代拳王」，應仍是晶片組廠商莫屬，其中，矽統是在八十六年八月上市，威盛是在今年三月上市，揚智則在九月上櫃，距離 C&T 上市的一九八七年已接近十年，雖然說台灣 IC 設計公司的主流大約落後美國十年，但是台灣這些主流的晶片組廠商，表現似乎又比當年的 C&T 等公司要好很多。
兩、三年前美國 IC 設計業就已進入後 PC 時代，一代拳王也轉由通訊廠商擔綱，台灣目前也有許多通訊 IC 廠商，但尚難成為產業中的拳王角色，不過，以台灣 IC 設計業近幾年來的成長精進，加上已有許多企業如明碁等已積極投入通訊產業，未來通訊 IC 很可能成為下一波的一代拳王，至於要多久的時間，我可以很確定地說，一定不需要像晶片組那樣要花到十年。
(蔡明介畢業於台大電機系及美國辛辛那提大學電機碩士，早期負責聯電的產品研發，並擔任聯電研發副總經理，聯電於一九九五年將產品與晶圓代工製造部門分家，蔡明介轉而擔任聯電轉投資的聯發、聯詠、聯笙、智原及原相等五家公司董事長。)
