股價大漲，為何合併案還頻傳？ 透視國巨六大被動元件收購案的背後

從年初起算，國巨集團旗下的國巨、凱美及奇力新等三家公司，今年已宣布六個重大合併收購案，除了凱美是以現金投資佳邦19.6%的股權外，其他五個都是百分之百合併收購，而且，在五個收購案中，四家國內廠商都是以換股方式併購，至於唯一的外商企業普思，則是由國巨拿出現金7.4億美元收購。

國巨一向是企業併購的高手，2000年就收購飛利浦被動元件事業，一路展開整併成為龍頭。不過，今年被動元件供需吃緊、報價不斷調漲，所有相關族群股價都跟著飆升，按照常理來看，股價大漲，經營者的心態應該會更惜售，不會想太快賣掉公司，但為何過去台灣很少見的合併案，如今卻能三天兩頭就來一個，原因是什麼？

其實，若要歸納原因，第一個重點很可能就是今年景氣實在太好。過去被動元件一直不被看好，但今年產業出現十多年來最嚴重的缺貨，對於很多苦熬多年的經營者來說，好到有點無法置信，好到讓大家開始有所警覺。因此，選擇合併擴大經營規模，就成為因應未來景氣反轉等各種變數的一個好選項。

此外，另一個重點則是西瓜偎大邊的效應。由於國巨集團已明顯成為產業龍頭，市占不斷加速擴大，選擇加入會贏的團隊，換取未來可能更有價值的股票，應該是很多被收購企業家心中的想法。而且，雖然說大家的股票都漲，但畢竟國巨集團股價漲更多，只要大家把條件及比例算好，用股票換股票，沒有誰吃虧的問題。

無論如何，產業界能夠進行更多的整併收購，對行業的長期發展絕對是正面因素，台灣其他產業若有更多合併案，也更有機會步上國際舞台，與大廠一較高下。從這個觀點來看，台灣不論是太陽能、ＬＥＤ、面板，甚至IC設計業等，都應該學習被動元件行業，加緊整併才對。

不過，從這幾天被動元件的股價表現，以及目前市場上有諸多的投機交易來看，卻也有許多特殊怪異現象，可以提出來討論。

從股價來看，今年台股大漲，被動元件產業更是漲勢最領先的族群，不過，從上周起這個族群股價劇烈波動，尤其今天在美中貿易戰的利空影響下，許多被動元件股如國巨、華新科等，盤中都出現跌停重挫，顯示股價高檔已讓市場產生戒心。

此外，從實際被動元件在市場上的買賣交易來看，也有不少現象值得憂慮。根據大陸媒體的報導，如今被動元件的交易，愈來愈像過去炒作ＤＲＡＭ等零件的翻板。許多深圳華強北交易電子零件的盤商，先以高價取得來自台灣業者的被動元件後，之後再加碼賣出，甚至許多原本不是銷售被動元件的廠家，也都加入囤貨炒作行列，大家都想利用這個千載難逢的機會賺一大票。在盤商炒作力道的加持下，讓市場搶不到貨的恐慌心理更加蔓延。

另外，目前許多零組件交易都已採用電子競標，過去被動元件是買方市場，根本乏人問津，但如今不僅用到電子競標，而且因為零件缺貨，賣方還會把最後一盤成交價遮蔽掉，讓沒有標到貨的客戶看不到最後的成交價，這種作法讓買貨的人更緊張，只能出更高價搶標，更助漲零件的飆漲。這些「創新」的小動作，都推升被動元件產業飆上最高點，也讓賣方賺得盆滿缽滿。

當然，被動元件報價之所以能夠一漲再漲，主因是過去單價太低，晶片電阻每千顆售價只有0.6美元，電容(MLCC)每千顆也只要1.5美元，平均一顆單價甚至比牙籤還便宜，加總所有被動元件的零件成本，占整個電子產品的物料清單(BOM) 比重甚低，幾乎都在千分之一不到，不像CPU、ＤＲＡＭ等記憶體，單一品項就占BOM表的一、兩成，難怪廠商即使加價也要買到，因為缺了這些零件，整片板子還是出不了貨。

從全球產業供需狀況來看，被動元件目前缺貨仍很嚴重，加上擴廠速度慢，缺貨問題難以解決，而且目標市場已移至汽車領域的日商，包括村田等公司從六月起又加入漲價行列，也是因為難以應付汽車電子化的強烈需求，更不可能回頭來搶消費性電子的市場，台商在這個領域已可以完全掌控，眼前也看不到對手，大可盡享漲價帶來的效益。

有一位股市老手就說，今年炒作被動元件股票，可以說是百年難得一遇的機會，除了有嚴重缺貨的利多環境，重點是要看那家老闆在操盤。「今天被動元件龍頭又不是鄭崇華，而是非常熟悉資金、資本運作的陳泰銘，有這位箇中高手在操盤，當然要好好把握，跟著狠狠賺一票。」股市老手的這段話，道盡了投資獲利的心法，也透露了被動元件這個行業不傳的祕密。