代表美國高科技股的那斯達克近幾個月來節節敗退，全球各股市的高科技股也因而連番下挫，而台北股市更是毫無支撐，不斷破底，特別是很多電子科技股連續創新低，令人惶恐憂心。美國經濟到底發生了什麼變化，而那斯達克的未來走勢如何？此時此刻格外令人關注。
美國經濟自一九八○年由共和黨的雷根總統的兩個任期、布希總統的一個任期在結構上已打下基礎，一九九一年初，波斯灣戰爭由美國代打，而從各石油進口工業國獲得六六○億美元的進帳，美國經濟從此走上復甦的坦途。在復甦的過程中，不僅美國人所得增加，政府稅收亦增加，政府預算赤字也獲改善；而且適逢美國人口結構的改變，即戰後嬰兒潮的一代在九○年代已是成家立業消費傾向最強的一群，因此美國人的消費力特別旺盛。這些經濟面好的要素進入了良性循環，使得美國經濟繁繁力道有增無減，當然美國股市也就進入長期多頭的行情。
資金氾濫造就了那斯達克的大泡沫
九七年七月二日，泰國財政部長宣布泰銖與美元的固定匯率改為浮動匯率，從此泰銖一路暴跌不可收拾。泰銖的崩跌點燃了東協各國的金融風暴，最後也影響到亞洲其他各國。亞洲金融風暴的發生，不僅使得亞洲的美元湧向美國避風以找安全，同時在不到八個月的時間即波及到東歐以至全歐洲、席捲東歐的金融風暴到了九八年六月即引爆了蘇聯盧布的大崩盤。
當時美國著名的長期資本管理公司因蘇聯盧布的大崩盤，而在九月二十二日宣告破產。格林斯班有鑑於事態嚴重，特別是在當時全球經濟表現不佳，不僅日本經濟陷入衰退的窘境，歐洲的經濟亦疲弱不堪，而美國經濟是唯一表現不錯、能牽動世界經濟的火車頭，若美國經濟撐不住的話，世界經濟將同時陷入衰退的嚴重後果。於是美國聯邦理事會在短短的一個月裡連降了三次利息，大大的寬鬆美國金融。
對於已匯集全球資金的美國華爾街，如今美國政府又大幅放鬆金融、旋即不久華爾街的浮濫資金開始發酵膨脹，一場空前的資金氾濫行情開始上演了。
僅在九四、九五年才開始被使用的網路科技，由於基礎設施的普及，很快地就被發展起來，而它的發展也衍生出無限商機，因此各種各樣的高科技事業如雨後春筍隨時冒出。由於是新的行業，又是看似有高門檻的高科技行業，令人易於做過多的夢，再搭配氾濫的華爾街資金，一經投資分析家吹噓捧場，一夜之間漲翻天的案子時有所聞。美國人處在這空前的大金融行情裡，無人不心動於投資股票以賺取豐厚的回報或是期待暴利的發生。於是九九年美國的股民急速增加，連學校的高中生初中生更不論大學生幾乎無可倖免，投資股票成了美國的全民運動。
格林斯班麻痺了市場的警覺心
九九年進入第三季時全球擔心千禧年的來臨是否會因電腦的故障而帶來災難，以致人人趨於保守，只想靜觀其變，投資經濟活動也變得遲緩，為以防萬一，格林斯班再度加強放鬆金融，原已資金氾濫的金融市場又火上加油，股市在氾濫資金的推動下，一波波地墊高，到了九九年底道瓊已爬上一萬一千七百點，而那斯達克也過了四千點，三年多來足足漲了四倍。
進入了二○○○年，千禧年的可能災難並未發生，但如洪水般的氾濫資金卻留在華爾街，只見人人為華爾街瘋狂，不買股票發不了財，今天不買明天會更高，很少人對華爾街懷疑，風險意識極為薄弱，翻開報紙只見美國各大證券或投資公司的分析師整齊劃一的看好美股，就在這一狂熱的投機風潮中，那斯達克的本益比已超過一百五十倍了。十年前的日本股市大泡沫，至今被世人、特別是美國人譏笑為過度超買，價格膨脹得太不像話，而當時日本股市的本益比僅七十倍而已，跟今天的那斯達克比起來只是小巫見大巫。當時筆者在東京工作對此記得很清楚，世人對日本經濟信心十足不存懷疑，而日本人更是高估自己的經濟力，認為日本股價合理。而包括野村證券的證券分析師們也是整齊劃一的認為日本經濟成長力極富潛力，日經二二五指數幾年後可看到十萬點，當時幾乎很少人提到泡沫經濟這個字眼，十年下來不僅見不到高點，連原來一半的水平都站得搖搖擺擺，而當時主導日本金融的財經官員如今卻如同敗戰的戰犯一般。
面對一百五十倍的本益比，投資人不知如何說服自己，市場上發明了本夢比來消滅投資人的戒心，甚至華爾街還流行投資標的愈賠錢的愈值錢，而會賺錢的公司就不值錢了，因為可以算出本益比，荒謬之極！甚至令人有撒迷魂藥的詐術一般，然而說在分析師的嘴裡卻是頭頭是道，因為投資人只貪慾著明天自己股價的上漲。
每次格林斯班講話，不僅是美國人，可說是全世界的人都認真在傾聽他的談話，他給世人的信心和依賴如信仰般的存在。去年一月下旬格林斯班說：目前美國出現經濟高成長繁榮，又不伴隨通貨膨脹的發生，這種新經濟現象受人類百年難得一見的高科技進進的影響不小。他的這番話讓世人更相信新經濟的魅力，更憧憬高科技的未來，於是那斯達克再度被瘋狂的搶購，好像不搭這新高科技的潮流就將被時代淘汰變成化石人，以致人人瘋狂。
今年那斯達克可見到一五○○點
過熱的美國經濟，百分之五至百分之六的經濟成長遠超過美國潛在經濟成長力百分之三．五，高度的成長和繁榮是靠美國人強大消費力，而美國人的消費力的增加大部分來自於股價上漲所帶來的財富效果，美國人的儲蓄率早已成負數。然而過度的投資只會帶來效益的下降，最終將弱化美國經濟，尤其通貨膨脹的潛在壓力業已浮現，因此格林斯班採取了金融緊縮措施。
靠著資金堆積起來的高科技股價終於不敵資金的退潮，那斯達克在四月初開始重挫，經過八個月的盤跌，最近指數已靠向二五○○點了。那斯達克泡沫的破裂，全球各地的高科技股也都一起摔下來，不僅高科技股的獲利大打折扣，市場上籌資能力更是困難重重，可斷定的高科技的成長今後必遭嚴重削弱，高成長的夢幻也將被撕破，今年見到一五○○點應該不會令人訝異，因為在這水平的那斯達克本益比還會超過七○倍，比十年前大泡沫日本股市的本益比還高。（作者為國際金融投資家）
