除了液晶顯示器面板之外，還有什麼類股會漲超過一倍？
或許你會猜是燕子很多的晶圓代工，因為所有的消息都很好，產業教父張忠謀說燕子已經多到不可勝數的地步，連競爭者聯電也準備在七月調高晶圓代工的價格，肯定這個行業的景氣已經脫離谷底回春。
還可以漲超過一倍的類股，不會是眾人皆知的好產業，反而人人喊打的動態隨機存取記憶體( DRAM )，機會還更大。
記憶體跟液晶顯示器( LCD )一樣都是從谷底翻上來的產業， 股價也都漲一倍以上了。但兩者有個基本上的差異，LCD 有替代品，所以價格不能無限上漲。記憶體則是必需品，而且不只用在資訊產業而已。過去經驗中，只要供需出現一兩個百分點的變化，價格就可以一倍一倍地往上漲。 在多頭行情裡，DRAM 股的價格也就比 LCD 有更大的想像空間。
DRAM 股可能再度帶領大盤上攻
拆開電腦，除了一個東西外，所有零件的價格都持續在下降，包括英特爾生產的微處理器在內，都逃不掉這個宿命。這個還有上漲機會的小東西，就是動態隨機存取記憶體，一般稱為 DRAM 的東西。
當然， P4 的價格比前一代 P3 的價格高，其他的零件也是新一代的比被淘汰的貴，所以要用最流行的規格產品比較價格。例如，現在 P4 的入門機種，價格不到三萬元台幣，但是五年前的奔騰電腦，入門級的就要四萬元。當年的主流記憶體是四個百萬位元，而現在的主流產品，已提升到二五六百萬位元。在這種比較方式下，幾乎所有零件的價格，都是一路往下，只有 DRAM， 還有上下起伏的波動。
產品的價格來回以倍計的漲跌幅，製造廠商的股價是來去迅捷如風。像去年景氣不好，動輒虧上數十億元台幣都是等閒事；反之，景氣一來，也是賺一年可以吃三年。在過去的循環中，這種股票經常波段漲幅超過十倍，即使現在的股價跟去年谷底比起來都已有一倍以上的漲幅， 但離上一次循環的高價還很遠。 如果，DRAM 的價格還有機會上漲， 南科、力晶這些 DRAM 股，將會再度成為帶領大盤上攻的族群。
個人電腦銷售量將在下半年恢復成長
過去 DRAM 價格的下滑，問題都出在供給面。需求大致都維持平穩的成長，只有在新的晶圓廠投入，導致供給過多而價格下滑；或是投資不足，新產能的開出趕不上需求成長，讓價格飆升。今年比較特別，供給的變化不大，但需求的波動很大，從六個月前的全面看壞，到三個月前變成全面看好，市場心理的脆弱，由此可見一斑。
第二季的全球個人電腦銷售數字不如預期，讓第一季的榮景，看起來只是補去年偏低的庫存而已，而非景氣翻揚帶動的需求上升。如此一來，景氣就有可能出現二度衰退的現象，台灣股價加權指數六千點，就只是空頭市場的反彈，而不是另一個大行情的中途站。從台灣最有競爭力的產業主機板的業績與股價來看，這種悲觀論點並非完全沒有可信之處。
有兩件事讓我們可以持比較樂觀的看法，其一是英特爾的產品策略，讓需求延後在第三季發酵；另一個較少為人討論的是 Y2K 的替換效應。
英特爾早在三個月前就宣布主流的 P4 處理器要大幅調降價格，除非有迫切的需求，否則拖到五月再買電腦，成本最高可以降低一成以上。除了處理器之外，英特爾也將推出新的整合性晶片組，價格非常有競爭力。這個原因，讓下游廠商在這兩個月的態度趨於保守，要等到新的晶片組出貨順暢，才有較大的行銷動作。
這種價格調整與新產品推出的效應，幾乎每年都要上演一次，只是隨著英特爾的市場策略，產生不同程度的影響。但延後的訂單並不是消失，終究會回籠的。
Y2K 已經是歷史名詞，現在回想起來，人類對於世紀交替產生的恐懼，實在超出理性的範圍太多。 但是，為了預防所謂的 Y2K 問題，包括台灣政府在內，當時很多國家都提供租稅優惠，讓廠商進行資訊系統的更新，造成資訊產品的熱銷。現在，已經到了那些設備該陸續更新的時候，所以下半年起，個人電腦的銷售一定會開始恢復成長趨勢。
十二吋廠轉換難度高 茂德獲利不如南科、力晶
正如前述，影響 DRAM 價格最大的因素，還是供給面的變化。未來一年內，記憶體產業正面臨幾項變化：美光合併南韓的海力士( Hynix )， 八吋晶圓製程轉進○．一三微米，十二吋廠的延後投產， DDR 或 RDRAM 競爭產業標準……這些因素，在一年內，都是對台灣廠商有利的。
美光購併南韓的海力士這件事，從 64M DRAM 每顆不到一美元談到每顆超過四美元，之後又跌下來，會發生的影響應該都被談爛了。海力士自己是現代與金星兩家 DRAM 廠商合併而成，合併後的整合過程並不順利，現在要移轉給另一家公司，企業文化與技術差異比上次合併的更大，整合難度更高，不可能出現理論上合併的綜效。
從過去美光收購德州儀器的 DRAM 廠經驗來看，在未來半年，整體產能只會下降，不會升高。先不要說南韓工人以罷工給新老闆下馬威的事，美光的人要先進駐這七座工廠，不堪改造的廠，要關廠善後，還可以利用的，要加碼投資提升製程，整個整頓完畢，至少要六個月以上。而且在這段時間，美光大概也沒力氣蓋十二吋廠了。
談到十二吋廠，轉換的難度，遠比從六吋提升到八吋為高，這對整個產業反倒是件好事。做 DRAM 的億恆，早在上個世紀就有一座十二吋廠投產，但時至今日，產出的成本還比用八吋廠跑○．一八製程的高。國內最早跨入十二吋的 DRAM 廠是茂德，但第一季的營收出來，茂德的獲利遠不如只有八吋廠的力晶與南科。
DRAM 產業這次的世代交替，速度比以前慢。 對廠商而言，這表示設備使用期限延長，成本可以大幅下降。另一方面，由八吋轉十二吋帶來的供給大量增加困境，也可以延後發生。
製造商的數目減少，對生產者絕對是好事。台面上可以看得到退出的廠商，包括日本五家大廠、台灣的世界先進等，其實還有不容易被看出的隱性製造商｜｜晶圓代工廠。 DRAM 是規格化的產品，做得出來，就賣得出去，不會變成呆料。而且設計規格化，一直是用來調新製程、新設備的好產品。因為規格化，等於把變數降到最低，可以用來跑新製程調機器的參數。同時，在開工率不高的時候，也可以用 DRAM 來消耗產能，只要售價比變動成本高，對公司獲利都有正面的幫助。所以晶圓代工廠一直是記憶體市場的供應者。
過去兩年，所有公司的資本支出都下降，用來測試的需求很低。去年 DRAM 市價跌破變動成本，連用來塞產能的意義都不存在，代工廠紛紛退出這個市場。等到今年價格跳上來了，有生產的價值，而代工本業的產能利用率也在快速回升，讓製造 DRAM 變成是浪費產能的事。從台積電與聯電對代工景氣的樂觀預期來看，這部分的供給應該會銷聲匿跡好一段時間。
就等主機板的出貨數字 作為 DRAM 的買進訊號
供給看來會穩定一段時間，不太會形成殺價的壓力。剩下的問題就在於需求何時恢復成長，帶動價格回升。如果前面對個人電腦產業的判斷正確的話，傳統的暑假淡季，反而是最好的進場時機。
個人電腦產業的變化趨勢為，上游整合的程度越來越高。準系統出貨到市場，已經把主機板、電源供應器這些東西全裝好了。在交貨給消費者前，才把價格變化最大的微處理器與記憶體裝上去。所以從主機板的出貨量，可以推算二到四周後的 DRAM 需求。就好像以前在分析營建業一樣，申請建照的面積，是最領先的指標，水泥鋼筋出貨量是接下來的參考。等到建築物蓋好了，就換瓷磚、電梯上場。投資人若能掌握這種產業上下游的脈動，風險就可以降低。
惠普、戴爾這些品牌廠商，其實是像新聯陽這種房屋銷售公司；主機板等同於鋼筋水泥；DRAM 就類比做瓷磚。 只是個人電腦這個產業的周期，比營建業短太多了。當看到華碩、微星這幾家一線主機板的出貨數量開始成長，我們就可以準備買 DRAM 股票了。同樣的理論，也可以運用到國際投資，看到主機板的出貨增加，反手買品牌電腦股票，大概也差不到哪去。
所以抱著現金等吧。現貨價格跌，券商一定跟著建議賣出。最好大家的研究報告都說要調低記憶體股票的評等，才會有更便宜的股票出現；目前就等主機板的出貨數字，做為 DRAM 的買進訊號。
