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去年業績衰退股價卻大漲 聯發科的產品佈局發生什麼變化?

林宏文

科技線上

攝影組

2019-03-04

近來聯發科積極布局5G市場,不僅調動三千名研發大軍搶進,還與設備大廠諾基亞在芬蘭獨家合作。市場認為,以五家5G晶片大廠發展時程來看,聯發科已打入5G前段班。

但是,5G決戰時間點應該在明年,今年仍是智慧手機市場繼續萎縮的一年,聯發科還要再忍一忍,才有機會迎接明年5G大成長的機會,不過股價已提前反應,近四個月來從199.5元大漲至最高293元。

 

智慧手機晶片市場一向競爭激烈,經過多年廝殺,如今明顯取得領先地位的只剩五家,包括獨立晶片供應商高通、聯發科、英特爾,還有同時擁有手機與晶片的華為海思及三星。五家大廠如今已各自取得市場定位,並且都預計從今年下半年開始積極推出5G晶片搶攻市場。

 

至於前幾年聲量很大的另一家陸企紫光展銳,最近在激烈競賽中似乎已被邊緣化。紫光展銳去年業績表現平平,加上原本有投資入股合作關係的英特爾,在2019年「世界行動通訊大會」(MWC)中透露,已決定停止與紫光展銳的5G數據機晶片合作案,外電推估是因為美中貿易戰還未落幕,英特爾擔心觸怒美國政府。原本幾年前就放話要超越聯發科的紫光展銳,恐怕還要再等一等了。

 

不過,對智慧手機市場來說,今年5G手機才剛起步,許多單位都已預估2020年市場才有機會放量成長,因此,今年4G手機在預期心理下一定不會好,許多預測都說今年會再減少5%至10%。顯然今年還是壓縮的一年,對各家公司來說,今年要想辦法度過考驗,才能享受到明年大成長的甜美果實。

 

因此,在2月21日聯發科年度記者會中,執行長蔡力行也預估,今年聯發科以持平到微幅成長為目標,預期2020年新產品營收貢獻將增加超過一成,才有機會發揮集團整合綜效。

 

2018年業績差強人意 致力調整產品組合

 

事實上,去年因為智慧手機市場太成熟,以銷售手機晶片為主的聯發科,業績表現只能用差強人意來形容。去年聯發科合併營收2380.57億元,小幅衰退0.1%,至於全年淨利207.82億元,較前一年減少13.7%,合計每股稅後純益(EPS)為13.26元,也比2017年的15.56元明顯少了2.3元。

 

不過,去年聯發科在提升產品利潤及組合上,倒是取得不錯表現。聯發科去年合併毛利率為38.5%,較前一年增加2.9個百分點,合併營業利益為161.82億元,也較去年增加64.8%,但最後EPS不如前年,主因是2017年聯發科處分轉投資匯頂股票帶來大筆業外收益,才讓數字美化很多。

 

在象徵產品競爭力的毛利率上,聯發科2017年是歷來表現最差的一年,第一季甚至出現33.5%的超低水準,去年終於逐季拉升,並且保持三個季度都站在38%之上;至於象徵本業獲利能力的營益率,更是連四個季度爬樓梯,一路從前年第4季2.14%,一路跳升至去年第3季的9.41%,明顯翻揚四倍。

 

以聯發科這種營收超過2380億元的公司,只要毛利率提升1%,利潤就增加超過23.8億元,以股本159億元計算,每股EPS就增加約1.5元,以本益比15倍來算,股價可以上漲20元以上,公司整體市值就可以增加至少300億元。

 

多角化發展 營運不再高度仰賴手機晶片

 

因此,這種可以輕易增加企業獲利、市值、員工分紅及股東價值的事情,怎麼看都是專業經理人最應該優先去做的事,而前年七月接下聯發科執行長的蔡力行,正是把提升毛利率當做他最重要的工作,不論是提升產品競爭力、增加高毛利的產品組合,到組織調整、撙節成本等,都是重要的整頓項目。

 

此外,要面對市場再度壓縮的一年,企業有沒有其他可以支撐的產品線,才是能否度過考驗的憑藉。過去聯發科有七成以上營收來自手機晶片,但近兩年轉型有成,除了手機之外,傳統電視、特殊應用新品等也快速增加,形成三足鼎立的局面,也讓聯發科可以不再單靠智慧手機打天下。

 

在傳統電視晶片部分,聯發科目前仍能維持壟斷地位,且今年也可望有高毛利表現,尤其是在中國政府解禁多年後,今年初晨星已順利整併到聯發科,預料未來在智能家庭市場領域,聯發科更有主導大局的機會。

 

至於另一個新市場,則是目前被劃歸在智慧裝置事業群中,例如幫亞馬遜等智慧音箱客戶量身訂做的ASIC晶片,以及在5G與ALOT(人工智慧+物聯網)的發展帶動下,包括自駕車晶片市場也都包括在內,未來聯發科與各行業領導廠商的合作也將明顯增加,這對聯發科的成長也有大幫助。

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