在今天看見明天

搶搭二十一世紀列車 P.104

搶搭二十一世紀列車 P.104

回想一九八○年代末期,投資人剛經歷一九八七年美國股市歷史性的大崩盤,在驚魂未定下,當時鮮少投資人會相信道瓊工業指數在其後的十年內會翻了四倍,站上萬點;而那斯達克指數十年內竟會成長約七六六%。

現在又即將進入另一個十年的開始,全球景氣逐漸由一九九七年的亞洲金融風暴中復甦,科技、金融、政府政策、企業經營模式、投資人觀念等的同步轉變,亦為下個十年聚積成長動能。 在 Y2K 測試全球電腦專才實際功力的前夕,到底最佳的投資策略為何?持有多元化的投資組合以分散投資風險,仍是不變的通則。


歐洲轉機題材發燒

展望明年,關注的焦點當然仍是全球經濟的火車頭||美國。美國經濟仍持續穩健成長,企業獲利狀況仍持續良好;然而,近年來一路走跌的美國失業率,在投資人擔憂可能將引發通膨升溫下,為美國股市添加不安的氣氛。美國就業市場企業勞力需求強勁而緊俏,十一月的失業率下跌達四.一%,創下近二十九年來的最低水準。好消息的是美國聯邦儲備理事會展現出其迅速靈活控制通貨膨脹的能力,且美國勞工部最近根據九五和九八年,包括紐約、加州、密蘇里等二十一州的失業率與薪資成長率進行研究,結果發現失業率低的州,薪資壓力並沒有隨著提高。

負責這項調查的經濟專家 Robert Lerman 表示: 「美國失業率將再繼續走跌,可能跌到三.五%仍不會產生通貨膨脹壓力。」預料未來利率是否調升,仍將牽引著美國股市的投資氣氛。然而長期來看,資訊時代似乎已為美國造就不一樣的新世界。

歐洲方面,經濟持續復甦、企業產能充裕、財務結構良好、且逐漸重視股東權益;歐洲金融、企業經營以及投資人投資觀念正經歷歷史性的轉變。雖然短期內,歐洲股市走勢可能受到美歐調升利率的陰影所牽絆,但長期來看,世界最大的貿易地區||歐元地區,因轉變而提升的投資價值,才是投資人最不可忽略的市場。


日本努力開創第二春

日本方面,雖然第三季經濟成長較原先預期衰弱,但多數經濟學家仍對日本明年及後年的經濟狀況保持樂觀看法。目前尚屬脆弱的經濟復甦狀況,有助於推動日本政府提出新的經濟振興方案;日本持續進行的企業重組熱潮,將有助於降低成本,提升企業生產效能及獲利能力,對日本長期的經濟發展是有相當的助力。除了企業重整外,部分日本企業亦出現重視股東權益的趨勢,經營策略由過往擴大市場占有率為主的經營目標,改而為以增加企業獲利為目標,這對日本股市的投資人來說是相當好的消息。

值得注意的是,日本政府持續擴大公共支出以刺激景氣復甦,這將加重日本政府原已龐大的債務負擔;日本大藏省即曾估計,日本政府的公共債務占國內生產毛額之比重,於明年可能將上升至一一九%,對日本來說無疑是另樣的隱憂。然而,近來日本企業信心觸底回升,加以企業獲利向上修正,似乎亦逐漸傳遞出第二春的訊息。

今年以來,民間消費支出及出口的成長,推動東南亞經濟由金融風暴的傷害中復甦,而低利率及穩定的貨幣,有助於提升東南亞的企業獲利能力。然而,由於部分國家政治及軍事緊張、部分企業傳出負面消息,且部分跡象顯示東南亞地區的利率循環已至底部,都將不利於東南亞股市的短期走勢。


東南亞浴火重生

但長期來看,由於許多外資於東南亞地區遭逢金融風暴襲擊時,大量介入東南亞地區的企業經營範圍,賣掉不獲利的部門,促使企業的經營範圍較有重心,改變管理模式,提升營運效率,並透過購併及合併,降低過剩產能及營運成本;這些轉變皆將提升東南亞企業的長期獲利能力,有助於東南亞地區的經濟復甦及發展。

美元可說是二次世界大戰後,最重量級的國際貨幣,在即將跨越千禧年之際,由於美國經濟持續穩健成長、美國股市表現亮麗,加以部分投資人偏好持有美元以安心跨年,因而美元仍持續其強勢貨幣的地位。以過去經驗來看,美國政府傾向維持強勢美元政策,且近來美國政府亦曾再度重申其強勢美元政策不變。在投人對美元信心不減,且國際貿易多以美元定價的趨勢維持不變下,強勢美元的地位不易動搖。

雖然美國以強大的軍事及政治力量仍具條件維持其強勢美元,然而,近來美國經常帳逆差創下歷史新高,龐大的經常帳逆差可能將為美元帶來信用降低的壓力,降低投資人持有美元的信心,為強勢美元的地位帶來不確定性。


股票仍是最看好的投資工具

而日圓方面,自一九七○年代初期固定匯率系統瓦解後,日圓兌美元匯價由三五八.四四的價位水準,一路呈現走強的趨勢,一九九五年四月底觸及七九.七五的歷史高點後,日圓兌美元匯價回跌逼近一五○關卡。近來則在投資人看好日本經濟復甦前景,且日本股市投資人看好外資將持續買超下,日本兌美元再度強勁走揚。展望未來,多數投資人仍看好日圓的前景;然而任何市場走揚速度過於快速皆可能出現修正,且日圓過於快速的強勁走揚,將不利於日本外銷業者的企業獲利,進而可能令日本經濟復甦的步伐受到影響。因此,短期來看,過於快速走強的日圓可能將遭逢短期的市場修正,但日本經濟若能持續穩健地復甦,日圓的走強也是比較健康的。

歐元誕生以來走勢較為疲軟,主要原因並非是投資人看壞歐洲經濟前景;歐洲擁有經常帳順差、通貨膨脹狀況亦較美國低,弱勢歐元有助於歐洲外銷業者的企業獲利成長。隨著歐洲經濟穩健復甦,亦有許多市場人士對歐元的前景保持樂觀看法。

以過去歷史來看,雖然股票波動的風險較大,但對於長期投資者而言,隨著全球經濟不斷地成長擴張,股票的長期投資報酬率高於債券,也高於貨幣存款;且股票亦是對抗通貨膨脹較佳的投資工具。展望未來,在全球經濟持續成長,企業重視股東權益的風潮逐漸盛行,加以投資人以股票投資來為退休後生活作準備的觀念更形普及下,相信股票仍將吸引全球投資人的目光。而金融風暴後掀起的企業重整及購併風潮,亦將強化企業體質,提升企業的獲利能力,增加股市的投資價值。

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