高油價的錯誤假設？

2008-08-14 11:48

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未來石油供給不會受限，我們對中東情勢的擔憂被誇大了；人們將因高油價而減少能源消費，進而導致石油需求縮減。

目前，我們正經歷商品史上最強勁的多頭走勢之一。這是在網路泡沫破滅之際，沒有人想像得到的景況。

全球的ＧＤＰ愈來愈「輕」，製造分量漸減，知識內容遽增；如果以重量來衡量，「實體物品」從個人電腦到汽車，都愈做愈輕、愈不值錢。既然如此，何以商品價格會屢攀高峰呢？

我要先強調，這一波商品走勢雖然迅猛，但並非最駭人的一波，只是歷年來多次強勁多頭行情的其中一次而已。如以貿易指數來看，一九七○年代商品價格漲幅逾三倍；而從二○○一年谷底算起，這回至今也才漲了一二五％。

不過油價漲幅倒是超過一般商品。一九九九年，二十五桶原油才能換得一盎司黃金，現在只要十桶。可是話說回來，如果全球走向輕薄化，以石油為首的商品價格，為什麼會強勢若此呢？

造成此現象有幾種說法。首先，在經濟方面，製造部分當然沒有減少，只是移轉到中國生產而已。

再者，因為信用市場交易萎縮，逼使投資人和投機者紛紛進入商品市場；但就算是這樣，也沒有足夠的證據顯示，這些商品的庫存明顯增加。因為不管投資或投機，商品並未被消耗掉，只是儲存起來以供日後銷售與消費。

此外，投機者可能是多方，也可能是空方，他們對商品價格的影響力被外界過度渲染了。更何況，在任何情況下，不能因為商品市場有投機者存在，就表示當下的價格是不正確的。

第三個說法是，假設石油產量達到高峰，而需求卻持續成長，尤其是新興國家。事實上，石油藏量將耗竭的說法出現已是第五次；不論是歐戰結束的「石油匱乏」（gasoline famine），或是七○年代的「永久性短缺」危機，都被科技的進步與新領域的探勘化解。石油產量究竟是否已達高峰，我們只能在事後才會明白，目前實在無從判斷。

此外，有一位石油分析師提出「短缺心理」，認為油價漲幅超越其他商品，並不只基於當前、同時還根據人們對未來供需的預期而定；石油公司依這些預期心理決定是否要現在出售石油期貨，或未來開採出來後再出售。

目前市場多假設油源將日漸稀少，而全球需求仍將持續成長，尤其是快速成長的開發中國家，如中國和印度，因此生產者要求以高價出售石油。而如今，這些假設極有可能是不正確的。未來石油供給不會受限，我們對中東情勢的擔憂被誇大了；人們將因高油價而減少能源消費，進而導致石油需求縮減。

如若前述成真，眼前的油價已過度高估。但這並不是「萬惡」的投機者造成的，而是石油生產商和消費者，集體預期錯誤的結果。